南方基金：资产配置荒催生新一轮牛市

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最近，保险基金经常在房地产、金融和消费领域宣传优质蓝筹股。根本原因在于，在低利率背景下，蓝筹股的股息收益率非常有吸引力

2016年是“十三五”计划的第一年，这是本届政府执政以来的第一个五年计划，也是实现第一个百年目标的最后一个五年计划。十八届五中全会刚刚审议通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》，提出了保持中高速经济增长和全面建设小康社会的新目标要求，提出了创新、协调、绿色、开放、共享“五大发展”的理念。本届政府执政后的历史任务是通过改革和转型实现中国经济的可持续发展，改变过去依靠“三高”产业增长的发展模式。“十三五”期间，经济增长将“保质保量”，改善民生，增加居民收入，缩小贫富差距。

近日，中国外汇交易中心首次发布了中国外汇交易中心人民币汇率指数，这将有助于引导市场改变过去主要关注人民币与美元双边汇率的习惯，逐步将参考一篮子货币计算的有效汇率作为人民币汇率水平的主要参考体系，有利于保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。与单一货币相比，一篮子货币能够更好地反映一个国家的商品和服务的综合竞争力，也能够在调节进出口、投资和国际收支方面发挥汇率的作用。中国成功加入特别提款权的信号意义重大，表明中国的大国地位已经得到国际社会的认可，这有利于人民币国际化、中国企业走出去的战略和“一带一路”战略的发展，从而增强国内外投资者对中国经济和股市的信心。加入特别提款权后，人民币需要保持币值稳定，而不是趋向贬值，以提高国际社会对人民币的认识。

习近平总书记强调，在适度扩大总需求的同时，要加强供给结构改革，提高供给体系的质量和效率，增强经济持续增长的动力，促进中国社会生产力的全面跨越。2016年，中央政府的经济工作将着重从供给和需求两方面推进结构性改革，增强经济持续增长的动力。其中，供应方管理在2016年可能更为重要。供给侧改革以创新驱动战略为核心，以制度改革为基础，重点是加快培育新动能和改造提升传统动能，以大众创业和创新推动产业转型升级。新产业、新业态、新模式层出不穷，传统产业产能过剩被优胜劣汰、并购和产能输出所驱动，产能过剩产业得以顺利过冬并向产业链转移

2016年，a股发行将很快进入注册制时代。注册制度的改革在市场上早就有了预期，意义重大。注册制度、相应的处罚机制和可操作的退市制度有利于市场、资本市场参与者的优胜劣汰和市场的长期稳定健康发展。无论从转型升级的角度，还是从创业创新的路径来看，都离不开资本市场的作用，而审批登记制度无疑将成为鼓励“双重创新”的一项重大举措。注册制度的引入将优化资本市场的资源配置功能，加强对信息披露的监督和调查，完善股东诉讼的补偿机制，最终优化投资者结构，建立买方自负的投资文化。

2016年，a股市场回归牛市的动力依然存在，上升的逻辑是利率持续下降和资产配置不足。首先，整个经济的利率水平仍在下降，而中国居民的可投资资产超过1000亿元，大规模资产配置将倾向于投资于股权资产；第二，经济改革和转型加快，改革红利的发放提高了许多受益行业的估值水平；第三，宽松货币政策的逻辑没有改变，未来一年市场流动性将十分充裕。展望2016年全年，a股市场将逐步实现震荡牛市，这是由于估值改善后市场波动性加大。

蓝筹股和小盘股都有机会，但驱动因素不同。最近，保险基金经常在房地产、金融、消费和其他领域宣传优质蓝筹股。根本原因是在低利率的背景下，蓝筹股的股息收益率非常有吸引力。预计2015年底发生的上市公司控制权纠纷在2016年可能会更加普遍。这也表明，产业资本认可蓝筹股的长期投资价值，投资者可以继续关注蓝筹股的机会，如白酒、医药和经纪业务。

目前，小盘股估值偏高，预计2016年业绩将有所不同。然而，具有创新能力、学习能力、M&A能力和行业选择能力的新兴工业企业将继续获得较高的估值溢价。根据“十三五”规划精神和经济转型要求，建议重点发展环保、新能源、军工、互联网加、虚拟现实等相关产业，主题投资可集中在国有企业改革、产业4.0、健康中国等方面。