躲过三次大跌私募牛人：炒股不是牛市赚钱熊市亏钱

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2015年a股市场可以描述为牛市、熊市和震荡市场三位一体的市场。在2016年春节前的25个交易日里，上证综指下跌了21.92%。在一次又一次的极端市场条件下，无论是公开发行还是私募，很少有机构或个人能够持续经受三轮实质性调整。

去年6月，当市场开始大幅调整时，《国家商报》记者采访了小众投资(minority investment)总经理周良，他当时表示，成立了中小企业创新指数主管。

这位私人股本投资者在1991年开设了一个股票账户，在他还是散户投资者的1994年经历了“老套”的飙升、认购证的疯狂和熊市。他承认，在股票交易中，他积累了最基本的输赢经验。2009年，周良参与筹备浙商证券资产管理总部；2013年8月，他创立了私募股权基金“少数投资”。

或许是基于丰富的投资经验，周良管理的产品也在去年8月和今年1月规避了市场风险。在三次大的调整中，其管理产品净值的最大绝对回撤仅为10%，有些产品今年甚至为零回撤。

那么，他到底是怎么做到的？

谈论极端市场:高周转率类似于2007年

Nbd:自2015年以来，你管理的产品在几次重大调整中没有明显受损。我在第一次大调整时采访过你，你已经提到了创业板和中小板负责人的设立。当时，什么因素被用来作出判断？

周良:我们是绝对回报的投资风格和理念。在市场的每一个阶段，无论是牛市、熊市还是波动市场，我们都会不断衡量各种投资机会中的利润和风险之间的关系，寻找利大于弊的机会和项目。我们不会冒太高的风险，因为我们单方面追求利润。

去年第二季度，当中小企业估值位居世界第一，市场情绪极度乐观时，出现牛市高点的可能性很大，也有不少危险信号。关于我们投资方法的保密性，我只举一个例子。

例如，流通股每天的换手率达到了5%，这是一天的换手率。如果你算上可以流通但不换手的大股东的比例，那时所有的流通股可以在十个交易日内换手一次。这在中国证券市场乃至全球市场的历史上是极其罕见的。这一信号仅出现在2007年a股牛市的顶部。

至于最高点出现的具体日期，没有人知道，但已经可以判断为最高点。在这种情况下，潜在的风险远远大于潜在的好处。

Nbd:在去年8月和今年1月，从你管理的产品的净值来看，回调得到了很好的控制。你能分享一下你当时是如何做出准确判断的吗？

周良:牛市和熊市都是市场必须经历的过程。我们在熊市中探索了一些有效的投资方法。与牛市选择的股票和长期高位不同，在熊市中控制净值回撤的最佳方式是空仓库；在熊市中获利的最佳机会是超卖和反弹。

我们的两种产品建立较早，并积累了巨大的利润。在2015年第二季度的市场狂潮中，我们变得越来越谨慎，逐渐回避中小企业股，整体头寸减少。因此，在6月至7月大调整的1.0阶段，回调幅度很小。当市场在7月9日超卖并反弹时，我们处于高位，净值达到新高。

判断市场已经进入熊市阶段，在7月份反弹减弱后，我们及时调整空仓位，避免了8月份2.0阶段的大幅调整。在8月25日市场快速下跌后，我们参与了超卖反弹。虽然它是以低价收购的，但利润并不多。

我们熊市的运行原则是长期空头寸，短期参与超卖反弹。当时，市场略有反弹，然后波动。我们再次空的位置，也错过了去年第四季度市场的反弹。然而，我们顶住了市场压力，坚持熊市空头寸的长期头寸，成功避免了今年1月3.0的大幅调整阶段。就我们而言，我们应该把宝贵的现金留在市场低点，等待时机选择股票，冷静建仓。

Nbd:在这几轮市场调整中，你认为最值得专业投资者或普通投资者思考的是什么？

周良:每个人都在牛市中赚钱，但许多投资者在市场调整过程中已经收回了大部分利润。经历了几轮牛市和熊市，但无法积累绝对收入。这是股票市场投资的禁忌。