监管收紧反推定增“资产荒” 资金竞逐折价率收窄

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尽管仍没有关于该政策的公开声明，但整个固定收益市场仍感受到供应方供应减少的压力。与此同时，对高质量项目的渴望正在推动固定收益项目的资金竞标。对于那些希望追求稳定收入的机构来说，这样一个市场变得越来越陌生，越来越难以选择。

与外界的想象不同，一级和二级市场正被大量资金追逐。主要有两个原因。首先，固定收益和银行理财产品的收益率正在下降，而a股处于低迷状态，机会有限。第二，历史表明，固定收益获得了更好的收益。例如，从2007年到2014年，已取消的一年期固定收益项目的平均回报率为40%，比CSI 500的超额回报率高26%。

固定收益政策的约束、非公开发行审计的严格性以及a股市场的不确定性正在影响上半年的固定收益产品市场。《21世纪经济报道》记者了解到，在目前的市场中，券商的固定规模已经明显缩小，一些券商甚至直接放慢了业务。

但这并不意味着固定市场将被抛弃。事实上，上半年的固定收益市场非常繁忙。大量资金涌入追逐，随着可选目标的减少，资金不断提高上市公司的固定价格和降低贴现率，从而减少了空.的收入

“折扣实际上是收入增加的主要来源。现在，随着资本的流入，固定贴现率越来越小，收益率也越来越低。未来的固定回报率肯定会下降，收益率中心也会下降。”浙商资产管理公司股权投资主管陈敏表示。

如何确保当前市场的回报率？事实上，各种证券公司也推出了应对策略。例如，财通基金开发了“贝塔哥固定增长战略R&D比较平台”，以加强固定增长投资组合产品。兴业资产管理推出了灵活的多策略和定制的固定收益产品。

固定回报率变得更低

增加相关政策正在对一级和二级市场产生影响。兴业资产管理告诉记者，由于杠杆率的降低，公司的固定规模已经降低了10%左右。

“今年，我们赢得了几个固定收益项目，报价偏低。首先，因为我们很谨慎，会有一个合理的价格范围，超过这个范围我们不会考虑。第二，涉及的资金太多，贴现率降低，空的收入减少。”浙商资产管理公司股票投资主管陈敏告诉《21世纪经济报道》记者。

与外界的想象不同，一级和二级市场正被大量资金追逐。主要有两个原因。首先，固定收益和银行理财产品的收益率正在下降，而a股处于低迷状态，机会有限。第二，历史表明，固定收益获得了更好的收益。例如，从2007年到2014年，已取消的一年期固定收益项目的平均回报率为40%，比CSI 500的超额回报率高26%。

大量资本正涌入这个市场。随着供给的减少，需求增加，固定价格增加，贴现率变窄，利润空被压缩。

“目前，非公开发行审批的发行速度变得缓慢，加上市场地位较低，许多上市公司出现了价格反转现象。在固定收入市场，可供选择的目标很少。供不应求，固定市场竞争激烈。”陈敏告诉记者。

业内人士告诉记者，在资金的追逐下，一些上市公司的非公开发行可以称为异常报价。

在目标少、热钱多的情况下，固定增长的折现率明显降低。《21世纪经济报道》记者了解到，固定市场的折扣一般在10%左右。然而，贴现率是提高回报率的保证。

“折扣实际上是收入增加的主要来源。现在，随着资本的流入，固定贴现率越来越小，收益率也越来越低。未来的固定回报率肯定会下降，收益率中心也会下降。”陈敏说。

“我的观点是，固定收益市场有很高的热情，如果只有10%的贴现率，我不会认购。如果这是一个好目标，我宁愿在二级市场购买，额外的10%的价格可以换成一年的流动性。相比之下，我更愿意购买流动性。”陈敏告诉记者。

兴业资产管理有限公司副总经理龚也表示，即使一个目标有很大的潜力，如果估值过高，期望过高，实际上投资可能不会赚钱。"关键是看固定价格是否已经达到了它自己的安全边际."龚对说道。

龚告诉记者，她不会为了加薪而加薪，而是会根据公司自身的结构和理念选择股票，选择好的目标，并根据市场情况调整策略。

陈敏认为，缩小回报率是一种趋势。在未来，10%-15%将是一个很好的回报率。“市场正在变得专业化和制度化。因此，要有坚实的基础，做得好的机构在未来仍有机会。”它相信。

资产管理应对措施:确保回报率的多种措施

在当前的市场环境下，各机构采取了不同的应对策略。

例如，兴业资产管理推出了灵活的多策略定制固定收益产品，包括“固定收益贴现”、“固定收益贴现”、“固定收益+套期保值+量化”等。每种产品的投资目标和范围是不同的。例如，“固定增加+固定增加折扣”的主要投资目标是70%的头寸投资于多个私募项目，30%的头寸通过固定增加折扣事件(Aiji，净值，信息)的策略在二级市场购买股票。

“我们调整了投资策略，采取了灵活的策略，并将固定收益与其他策略相结合。固定增长是一种高风险，它与市场中的低风险因素相结合，以分散风险并确保盈利。”龚告诉记者，当市场好的时候，一些风险偏好较高的产品会被推。但现在市场风险偏好正在下降，这将根据客户需求降低风险。

“大多数这些产品现在都没有杠杆作用。现在杠杆已经降低，许多都是扁平产品。即使有杠杆作用，也不会超过1: 2。”龚告诉《21世纪经济报道》记者。

号称“定投王”的财通基金今年开发了“贝塔哥定投策略R&D比较平台”，模拟开仓的最优组合策略，发布有针对性的定投诊断报告，分析各种因素的影响，强化定投组合产品。此外，财通基金还开发了“固定产品结构价值计算器”，根据客户情况提供定制产品。

财通基金在接受《21世纪经济报道》采访时表示，财通固定收益研究中心已经制定了“均衡配置”、“核心+卫星”、“高安全性缓冲”、“增强型阿尔法”、“固定收益组合套期保值”和“固定收益事件驱动”六种持仓策略，可以根据不同类型客户的风险偏好和市场特征定制固定收益产品。

相比之下，浙商资产管理是保守和谨慎的。风能数据显示，浙商资产管理在2015年获得了11.39亿元人民币的一年期固定资产配置，在券商中排名第四。然而，今年浙商在资产管理方面尤为谨慎。

《21世纪经济报道》记者了解到，浙商资产管理公司今年只发行了一个小规模的固定收益产品，最近还有一个幸存的固定收益产品即将上市。

“也有主动寻找的渠道，但今年我们还没有大规模地做这个市场。现在市场竞争激烈，报价太高，个人谨慎，所以我可能会悲观。我们仍然主要关注大型系列的持续营销。”浙商资产管理公司股权投资主管陈敏告诉记者。