定增新品逐月减少 新政冲击机构发行萎缩

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在两年的固定收益盛宴后，监管机构今年频繁干预一级市场，强调避免固定收益套利。

对市场监管更加严格的影响，最直接的反应是，自今年以来，新设立的私募产品逐月减少。从1月到4月，分别有56，32，27和18个新产品。与此同时，固定股价上下颠倒，市场疲软，幸存产品的收入缩水，逐渐失去吸引力。

如今，上证综指继续在2800点徘徊，许多机构投资者仍不同意这一点，但业内人士一致认为，增加利润的好时机已经过去。

一级市场影响了发行量的下降

今年以来，固定一级市场遭遇了密集的窗口引导。从“鼓励发行市场价格”到“增加和收紧各种定义”，一级市场的动荡影响了二级市场。

据私募网统计，今年以来，新推出的产品数量逐月下降。从1月到4月，新推出的产品逐渐减少到只有56、32、27和18种。

上海一家固定收益基金的私募股权投资者向《21世纪经济报道》记者分析，固定收益产品主要受一级市场发行放缓的影响。此外，一些上市公司已经倒挂，不应该发行；以固定收益增长为主题的股票产品受市场条件的影响更大。“股票产品筹集的资金今年肯定会下降”。

据几名投资银行家在4月份向《21世纪经济报道》报道，固定收益债券的发行审批速度大幅下降。深圳一家中小型经纪投资银行资本市场部的一位人士表示:“过去，会后审批只需一个月左右。现在平均需要66天，释放的节奏是人为控制的。”

与此同时，自去年以来，监管机构一直鼓励市场价格发行，这让机构投资者犹豫不决。“过去，上市公司与机构之间的沟通价格是以董事会决议的公告日期为基础，然后转变为市场价格，这将使机构投资者撤退。”

新设立产品的发行受到影响，现有产品的收入也每况愈下。

根据私募网络对公开发行账户、经纪资产管理、私募和固定收益领域信托投资的统计，从今年1月到4月，只有20种产品增长了20%以上，46种产品下降了10%以上。从长期来看，自去年暴跌(2015年7月至今年4月)以来，只有18种产品的涨幅超过20%，63种固定资产管理产品的跌幅超过10%。

以东海证券湘龙11号为例。从去年7月到今年4月，损失幅度为49.85%，其中49.88%是今年1-4月损失的。

今年1月，宽克资本(Kuanke Capital)发行的财富增长和时机对冲2号债券提前被清算。该产品去年成立于2015年1月，自去年年中暴跌以来，已经下跌了43.66%，仅在1月的第一周就下跌了30.29%。

工业证券(报价为601377，买入)也经历了利润“撤退”。以邢正新城53号为例，该产品今年1-4月亏损29.55%，但从2015年7月至今年4月仍盈利6.50%。

上述在上海的私人投资者解释说，固定收益产品的收益率与市场指数高度相关。“整体而言，该指数正在下跌，固定股也将受到影响。个别项目可能仍有高回报，但总体而言，指数不会上升，增加产品盈利能力的难度也会增加。”

增加利润的时代已经结束了

目前，许多业内人士对固定收益产品是否有机会存在分歧。

深圳一家证券公司的资产经理告诉《21世纪经济报道》记者:“我们认为，市场地位并不低，很多固定收益项目觉得定价相对较高。我们相对地看待空。我觉得前两年的固定收益肯定不够好，现在和股票相关的产品也不好。”

另一方面，随着上证综指跌至2800点左右，自4月份以来，许多证券公司和私募机构开始积极教育投资者普及固定收益产品知识，推广固定收益产品。例如，5月24日，中信证券(报价为600030，BUY)资产管理公司推出了“金融优化集合资产管理计划”，该计划不仅以固定增值的形式参与股票投资，还通过二级市场挖掘与固定增值概念相关的股票。

北京一位参与固定涨幅的公募基金人士也相对乐观。“从现在开始，在相对较低的价位进行一些中长期投资仍然是一个不错的选择。经过几次市场调整，股票的估值水平也比以前高了。更合理。”

上述在上海实现固定涨幅的私募股权投资者表示:“与其盯着3000点以上，不如盯着点看。”机构推广固定收益产品的主要原因是市场缺乏其他类型的赚钱产品，而固定收益投资是一种相对较好的投资品种。”

广发资产管理相关负责人表示，随着上证综指的上涨，其相应的固定收益产品的收益率将相应下降，两者之间存在明显的负相关关系。“因此，我们的固定投资将根据市场趋势和项目情况等因素控制相应的节奏。”

就目前而言，广发资产管理相关负责人认为“投资相对利润增加的可能性仍然很高，但要慎重选择好的投资项目”。

“过去固定收益基金产品的光明收入水平，不太可能在如今动荡的市场中重现。同时，市场上大量新发行的固定收益产品也降低了杠杆率来控制投资风险。因此，通过固定收入获取巨额利润的时代已经过去。在未来的固定收益市场中，投资研究能力的作用将会更加突出，真正能够控制市场趋势的投资者最终将会胜出。”广发资产管理相关负责人向《21世纪经济报道》记者表示。

据《21世纪经济报道》记者获得的一份研究报告显示，当上证综合指数低于2100点时，产品的平均收益率将高达112%，这是最高的平均收入水平。此时，利润增加的概率几乎是100%。在2100到2500之间，盈利概率在70%以上。当上海证券交易所在2500到3500之间时，平均收益率为10%，盈利概率约为50%。