工薪家庭20年理财经历：持有封基10年获8倍回报

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一个家庭20年的财务经历

这是一份由一名高中生在2个多月时间里编写的投资理财报告，是他们家20多年来在股票、债券和基金方面的真实投资经历和经验总结。失败的教训和成功的喜悦都发人深省。

股票投资

投资股票的首要任务是控制风险

我们没有太多的钱投资股票，在最高的时候，股票只占营运资本的四分之一。然而，在各种理财产品中，我们接触股票的时间最早。

早在20世纪90年代初，我母亲以1元的价格为她的家人购买了5000股“鲁抗制药”(报价为600789英镑)的原始股票。经过三年的耐心等待，它们终于以接近10元的价格售出，这可以说是为这个家庭赚到了“第一桶金”。

第一次投资股票的经历让我们尝到了甜头。然而，在接下来的几年里，我们支付了大量的学费，而不是股票市场的任何回报。直到2015年上半年的牛市，我们才最终扭转了局面。

2007年，由于经验不足，我们被国内一家知名金融网站推出的证券投资软件“大参考”(Big Reference)搞糊涂了，在高位买入了他们推荐的股票，结果被套得很深。这次经历给了我们一个深刻的教训:永远不要盲目相信任何所谓的权威。成功的投资本质上是内在独立的结果。我们必须相信我们的眼睛远远胜过一切。

2009年8月，在股市反弹的帮助下，我们把锁定的股票扔向了空，自那以后，股市已经下跌了好几年。2013年，股市极度低迷，无人问津。人们把钱投入房地产和高利贷，没有人愿意投资股票市场。但就在每个人都对股市不乐观的时候，这是最安全的。

中信证券(报价为600030，买入)是我们一直关注的证券公司的龙头股票，多年来一直在11元上下调整，已经到了不能下跌的地步。俗话说，“横多长，竖多高”，直觉告诉我们，如果你以这个价格逐步买入中信证券，它总会积累很多。

果然，随着房地产泡沫的破灭，高利贷的逃之夭夭，央行降息，“沪港通”开通，融资炒股的政策放松，大量资金涌入股市，推高了波澜壮阔的牛市行情。

中信证券涨至38元的最高水平，但不幸的是，我们太早赚了19元，错过了后续市场。因此，在牛市中最好的策略是耐心等待，频繁的“抛高吸低”只会给我们带来损失。

当股市在2015年6月暴跌时，我们吸取了2007年的教训，果断出售了我们持有的基金和股票，从而保住了我们胜利的果实。6月份，有两件事让我们决定出售:第一，在一次聊天中，我们了解到当地上市公司“鲁抗药业”出售了3亿元的股份，扭亏为盈；其次，据cctv2报道，上海的基金和证券从业者卖出了他们的股票，购买了豪宅。这两件事向我们传达了一个共同的信息:大股东和机构都在抛售股票！那我们还在犹豫什么？

多年的经验告诉我们，投资股票的首要任务是控制风险。a股的风险主要来自两个方面，一是高杠杆，二是高泡沫。

过去，投资者用自己的资金交易股票。即使在熊市中，他们也耐心地持有股票，等待股市复苏，因为没有债务他们不会破产。现在，一些投资者借钱交易股票。一旦股市下跌，他们可能会损失所有的钱。杠杆越高，风险就越大。

2015年上半年的牛市是由杠杆推动的人为牛市。在今年下半年，当股票市场暴跌并去杠杆化时，许多借钱购买股票的投资者失去了多年的积蓄。a股的另一个风险来自高估值。

首先，我们比较a股和h股。对于同一家上市公司，在mainland China发行的a股价格通常远高于在香港发行的h股价格。洛阳玻璃(报价600876，买入)的市盈率高达8倍以上。

其次，让我们看看在美国上市的中国股票。由于美国机构的压制，中国股票的估值普遍较低，因此一些中国股票已经退出美国市场，掀起了重返a股的热潮，受到市场的追捧。巨人网络重返a股，设定每日20股的限制。分众传媒通过借壳上市重返a股后，其市值也增长了数倍。

显然，与香港、美国等成熟的资本市场相比，a股价格普遍偏高。

随着资本市场的开放，a股的估值最终将与国际市场接轨。在过去，a股市场存在“坏钱赶走好钱”的现象，垃圾股被大肆炒作。未来，这种现象将得到遏制，股价分化将会严重。没有基本面支撑的个股将难以赢得投资者的青睐，甚至最终退出市场。

去杠杆化已经让许多投资者破产，去泡沫化的过程将更加痛苦。

"只有退潮时，我们才能知道谁在裸泳。"我希望我们不要变成那些裸泳者。

让我们记住巴菲特著名的投资名言——“成功有三个秘诀:第一，尽量避免风险，保持本金；第二，尽量避免风险，保持本金；第三，牢牢记住第一条和第二条。”

自有资金

持有安顺基金10年以上

正常情况下，股价波动较大，是一种高风险、高收益的投资品种；该基金投资于许多股票，这可以有效分散风险。这是一种风险相对适中、回报相对稳定的投资品种。

我们家的投资基金最早是从封闭式基金开始的，安顺基金(500009)是我们跟踪时间最长的。安顺的基金经理是公募基金史上工作时间最长、资历最深的“铁杆”人物——华安基金前首席投资官尚志敏。2014年，他掌管了13年的安顺基金到期，在15年的存续期内累计回报率超过800%。

安顺是一只表现非常稳定的基金，很高兴成为安顺的基本公民。在安顺存续期间的任何时候买入并持有它，到2014年基本上都可以实现正回报。我们家是安顺的忠实粉底。自2000年以来，我们一直在二级市场打折购买安顺。截至2015年6月和7月，大部分基金份额被赎回，这段时间的收入相当丰厚。2014年，安顺转入开放式基金安顺分拨(519909)，尚志敏仍担任基金经理，直至2015年2月，尚经理离开华安。

十多年来，安顺一直伴随着我们的基层人民，它与我们一起成长。我们对尚经理和安顺有着深厚的感情。到目前为止，我们仍然持有安顺配置的数百股作为纪念。

除了封闭式基金，我们家还买了开放式基金和eft，一些股票基金的表现甚至远远超过了安顺。事实证明，我们家投资基金的利润远远超过投资股票的利润，投资基金的确是快速增加资产价值的捷径。

美国有投资大师沃伦·巴菲特(Warren Buffett)，而中国有一群优秀而可靠的基金经理，比如尚志敏。作为普通投资者，与其把所有的时间都花在研究股票上，不如把资金交给专业基金公司，这样可以事半功倍。

债券和债券基金

平均年回报率超过银行理财产品

股票是高风险、高收益的产品，大多数股票投资者实际上获益甚少，如果他们粗心大意，甚至会赔钱。对于追求稳定回报和低风险承受能力的投资者来说，合理配置债券和债券基金仍然是一个不错的财务计划。

我们家族对债券的投资可以追溯到2009年8月。当时，在a股市场经历了近一年的反弹后，上证综指从1600多点升至3000多点。在股市反弹的帮助下，我们清理了前期锁定的所有股票，并逐步将资金投入债券。

在长期熊市中，债券是我们投资组合中最重要的部分。当时选择的债券主要是公司债券，票面利率高于8%，保证信用评级在aa以上。按照这个标准，当时选择的公司债券包括怀化债券(111051)、08铁岭债券(111041)和银基债券。

当股票市场无休止地下跌时，债券确实会给我们带来稳定的回报。虽然2011年个别城市投资债券的“黑天鹅”事件引发了债券市场的恐慌性抛售，但从长期来看，债券市场的收益稳步增长，这可以从上海证券交易所的公司债券指数(000013)看出。

个人投资者在投资债券时也必须考虑避税。利息税是影响债券收益率的主要因素。购买国债的最大优势在于它不征收利息税，而公司债券则没有这种优惠待遇。公司债券到期支付利息要缴纳20%的个人所得税，这意味着如果利息是5万元，个人投资者的实际票面金额只有4万元，因此债券投资者合理避税是非常必要的。

股息前卖出债券，股息后再买入债券是最常见的避税操作；你也可以建立一个债券池，把你满意的债券放进去。避税可以通过在两个相似的债券之间转换来实现。我们通常把这两种方法结合起来避税。在实际案例中，例如2011年10月，全价约102元的怀化债务((111051))被丢弃，代之以全价约100元的08铁岭债务((111041))，2012年7月，全价约113元的08铁岭债务((111041))被出售，这是一个很好的避税手段

由于我们担心所购债券的“黑天鹅”事件甚至违约事件，为了分散风险，我们从2015年开始减少债券的配置，逐步提高债券基金的配置比例。

债务基础的分类非常复杂，纯债务基金和二级债务基础很常见。纯债务基金的风险相对较小，大约10%的利润可以在牛市中获得。如果你想完全规避股市风险，你可以选择纯粹的债务基金，如南方同利；由于二级债务基础配置了一定比例的股票，因此与股票市场有很高的相关性，股票市场具有良好的收益。例如，博塞拉信用债券基金在过去两年里增长了100%以上。

尽管债券基金从来不敢承诺回报，但年平均年化回报率仍可能超过银行理财产品。2015年上半年，股票和债券都是看涨的，7月份，当股市暴跌时，债券市场再次上涨。因此，债券基金的整体收益率非常好，达到10.54%，许多产品的收益率超过30%。

分级基金

我们打算逐步用甲级基金取代货币基金

首先，陈述什么是分级基金非常简单:

基金公司发行母公司基金，然后将其分为甲类和乙类..b向A借钱，年利率约为5%，每年都有变化。然后，b类投资于一个指数。这样，很明显，甲等于债券，而乙成为杠杆基金，初始杠杆为2。

当乙方的净值下降到一定水平(大部分是0.25元)时，为了保护甲方的权益，会将其折让(多数情况下，会根据净值折算成净值为1的甲、乙和母公司基数)。也有评级基金从未下跌，如深证成份股指数b150023，其杠杆率可能高达近10倍。

在牛市中，乙级是最耀眼的明星，吸引了许多投资者的目光。以深圳成分指数b150023为例。在2015年上半年的牛市中，由于其高杠杆率，其净值增加了10倍。然而，在6月至8月的暴跌期间，净值回到了最初的形态。投资评级为B就像坐过山车一样。当你获得收益时，不要忘记杠杆产品的风险。

作为低风险偏好的投资者，我们家只是尝试在小仓位下投资乙级，并从中获得了一些经验。

Hs300b((150105))是我们投资的第一只B级基金。2015年4月20日，我们以2.36元的价格买入150105，5月28日以2.73元的溢价卖出。我们购买时主要考虑了以下因素:当时我们处于牛市，hs300b的净值远远高于0.3元的折扣门槛。不存在贴现风险，保险费率合理。当我们卖出时，股票市场已经震荡了。在暴跌之前，我们果断地卖出，保住了胜利的果实，避免了因在暴跌中持有B级债券而造成的巨大损失。

虽然b股曾因杠杆作用而在牛市中立于不败之地，但它创造了巨大的财富效应。然而，杠杆是一把“双刃剑”。一旦市场变脸，它往往会措手不及。特别是在有价格限制的a股市场，一旦满仓b股下跌，投资者往往因为“跌停板”而无法及时止损，只能任人宰割。

2015年第三季度，股市暴跌，大量评级基金被贴现，B级投资者损失惨重。为了弄清B级折价后的损失有多大，我们以100股参与了B级证券的折价。8月24日，包拯乙的净值低于0.25元的门槛，引发了贴现条款。8月25日是b股折价的基准日，我们以0.361元的超溢价买入了100股b股，按当天晚上25日的净值折算，净值正常化。第二天，我们的账户显示只剩下9股b股，36元一夜之间变成了9元，损失了75%。这说明了B级的贴现风险有多大。

与急剧上升和下降的乙级不同，甲级是稳定和隐蔽的。甲级的投资价值往往被人们忽视。事实上，它确实是一个具有多重投资价值的低风险、高收益的投资品种。

首先，投资A级可以获得约4.5%的约定年化收益率。如果存在不规则贴现条款，a股与信用评级高的担保债券相似，基本不存在违约风险。这种基金是唯一能够在所有基金理财产品中使用“约定回报率”进行宣传的基金。即使是货币基金也只能使用过去7天的年化收益率，而不能使用“预期收益率”和“约定收益率”进行宣传。

其次，A级通常是二级市场的贴现交易，购买价格与A级净值之间存在价格差异，其隐含收益率通常高于约定收益率。

最后，当市场继续下跌时，A级隐含的“看跌期权”也能使投资者获得更多超额回报。

我们在甲级的投资不仅仅是为了5%的隐含回报率，我们的主要目标是获得贴现收益。

那么如何在众多的A级中选择最好的呢？高折扣率和近折扣率是我们选择甲级的主要因素。以CSI 500a(150028)为例。2015年7月22日，我们以0.851元的市场价格购买了CSI 500a。与当日1.008元的净值相比，贴现率相对较高；此外，当时CSI 500b的净值接近0.25元的贴现门槛，贴现概率较高。

由于2015年7月和8月ab股的价格通常表现为一个跷跷板市场，而CSI 500a继续上涨，CSI 500b继续下跌，为了减少损失，更多的人愿意买入A股，然后并入母公司基金赎回，a股看跌期权的价值凸显。

9月，沪深500分级基金终于引发了折价。打折前，我们以0.965元的价格卖出了大部分的CSI 500a，剩下的部分参与了打折。9月15日，沪深500a按1.017元的净值进行贴现，贴现后母公司基金份额再次上升。总之，无论参与与否，对CSI 500a的投资都是非常有利可图的。

到目前为止，我们已经投资了一批甲级基金，基本上可以在短时间内获得不错的折价收益。只有甲级150303遭受了损失。主要原因是它是溢价购买的，所以它没有上涨，而是在接近折价时下跌。幸运的是，止损在打折前及时卖出。否则，如果你参与贴现，你将被分配到许多母公司基金，并承担母公司基金崩溃带来的风险。因此，如果不仔细考虑A级投资，就存在一定的风险。

一般来说，对于中长期需要配置低风险品种的投资者来说，甲级是一个不错的选择。我们计划逐步用A级资金替代货币资金，利用A级的套期保值功能，按一定比例配置ETF和A级资金。在选择合适的开仓时间后，我们将使用ETF+a级模式开仓，这相当于防守+进攻，拿下up/きだӛ空有限公司