金价后市上行动力充沛合理配置黄金资产 对冲人民币贬值风险

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经过多年的低迷，黄金投资迎来了“春天”。今年以来，美国黄金指数(glnc)涨幅最高已超过15%，黄金基金(518800)和华安黄金交易所交易基金(518880)等国内黄金基金受到基金青睐，基金净认购已逾一个月，规模迅速扩大。

但是上周，黄金价格巩固了。反弹结束了吗？一些黄金基金经理接受了《中国基金报》的采访，他们认为，尽管今年黄金价格存在区间波动，但市场前景的上行压力有所减弱。受美联储加息脚步落地和供求关系变化等因素影响，预计今年主要资产仍将表现良好，但投资者也应降低收入预期，控制配置比例。

市场前景密切关注美联储的行动

黄金作为全球流通中的硬通货，具有明显的避险属性。在今年初全球股市低迷的情况下，黄金的上涨被视为寻求资金避风港的结果。

然而，华安基金指数与量化部总经理、黄金etf经理许志艳表示，春节前后黄金市场人气上升的主要原因是美联储去年加息的“靴子”。对资本对冲的需求是次要因素。

一般来说，黄金和美元作为国际金融市场上两个重要的避险品种，往往是负相关的。然而，当美联储提高利率时，很可能会导致美元走强，黄金走弱。

许志延表示，美联储加息是限制金价走势的“一只靴子”。在“靴子”落地之前，金价下跌了。去年美联储宣布加息后，首先，全球经济没有迅速好转；第二，世界上疲软的经济体仍然相对较好，而美国加息相对较弱。美元开始走弱，黄金价格也相应上涨。

一些基金经理认为，美联储加息仍是决定金价的一个重要因素。国泰黄金etf基金经理艾晓军对此进行了分析。尽管美联储进入了加息渠道，但在未来全球经济低迷的情况下，加息的幅度和频率将会放缓。“我们认为，如果美联储考虑再次加息，最早也要等到6月份，这肯定远远低于去年底首次加息的预期。”艾晓军说道。因此，黄金的价格可以得到强有力的支持。

黄金价格的稳定受到许多因素的支持

除了美联储加息之外，艾晓军认为，黄金的强劲表现还受到避险情绪和黄金供求关系的影响。

艾晓军表示，黄金供求关系出现了一些变化。经过近年来的持续增长，黄金产量去年出现下降。

根据中国黄金协会发布的数据，中国去年生产了450.053吨黄金，同比下降0.39%。产量下降的同时，同期黄金消费量达到985.9吨，同比增长3.66%。艾晓军认为，中国是世界上最大的黄金生产国，中国的一些情况也反映了全球黄金产量。随着前几年黄金价格的大幅下跌，一些低品位金矿的开采价值下降，导致一些金矿停产。在他看来，产出的下降形成了对金价的有力支撑。

许志延还认为，与全球资产市场相比，黄金的整体交易量较小，价格对需求变化相对敏感。现在全球对黄金的需求正在增加，这凸显了黄金的配置价值。

在全球经济没有好转的情况下，全球市场波动剧烈，基金的避险情绪也支撑了黄金的强劲表现。“影响金价走势的几个因素短期内无法改变，因此不会对金价造成很大压力。”许志延说道。

较低的收益预期

就在市场预期黄金走势良好的时候，黄金价格调整冷却了高投资情绪。

上周，国际现货黄金连续几个交易日下跌，一度跌破1，200美元/盎司。对此，艾晓军认为，4%左右的回调是正常现象，未来不太可能出现较大回调。就今年而言，黄金价格在下跌的空较小，但在上涨的空或在10%至20%之间。

艾晓军强调，从2004年到2011年，黄金走势尚未进入类似的大幅上涨通道，投资者需要调整投资预期，应更多考虑黄金套期保值和人民币可能贬值的风险。作为资产配置的一部分，不能把所有资产都押在黄金上。

他认为，投资者在资产池中配置10%~20%的黄金资产，对长期年化收益影响不大，但资产的波动性大大降低，这也意味着风险调整后的收益非常理想。此外，由于各经济体的相互影响，人民币的贬值压力依然存在，黄金资产可以对冲贬值风险。

徐阎志认为，目前市场对黄金的乐观情绪仍然占主导地位，总体而言，黄金的空价格有所上升。然而，如果你想分配黄金，你需要注意。毕竟，黄金仍然是一种金融产品。由于各种因素，价格会波动。投资者需要根据自己的承受能力调整分配比例。把所有资产都押在黄金上是不明智的。