社保基金增资说明了啥？

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上周最引人注目的新闻是关于国家社会保障基金。本周中，有媒体报道称，社保基金最近共向一些国内受托管理人转移了约100亿元资金，相关资金的追加涉及到更多的投资组合，规模稍大的国内受托管理人收到了数亿元的资金。

鉴于社保基金对市场规模的低调态度，这一信息很快引起了市场的关注。一些分析师认为，此举具有积极的象征意义，对股市有利。根据社保基金过去的良好表现，有人认为此举“应该是对目前a股投资机会的乐观”。

社保基金增资的信号是什么？这值得深思。

要考虑社保基金增资背后的意义，首先要考虑的必须是社保基金的历史表现。

从历史上看，社保基金的投资业绩是显著的。根据社保基金自身发布的信息，截至2014年底，社保基金累计收入为5580亿元，年均投资回报率为8.36%，比同期通胀率高出5.94个百分点。对于总规模超过1.5万亿元的超大型基金来说，这一收益是相当可观的。

但其中，股票投资(股权投资)的回报尚未披露。通常预计会比总收入高一点。根据法律法规，国家社会保障基金的投资范围相当广泛，可以投资于国务院批准的固定收益、股票和非上市股权资产，也可以在中国境内外市场投资运营。

从资料推测，社保基金投资a股的回报率是非常客观的。

其次，考虑社保基金增资的意义，也要考虑社保基金的投资方式和过程。

值得指出的是，社保基金a股投资业绩的主要贡献不是社保基金董事内部人的积极投资，而是委托给外部运营组合的业绩回报。中国社保基金国内投资经理有18人以上，他们受托管理社保基金投资组合，主要负责投资决策。

换句话说，社保基金的a股投资业绩之所以好，并不是因为社保基金的“炒股”好，而是因为它管理和评估投资经理的思路和方法强。

从这个角度来看，社保是否增资并不代表社保基金对短期股票市场的判断。

第三，有人说社保基金不主动炒股，这并不表示它对市场没有判断。相反，历史业绩更有可能反映社保基金的资产配置水平。换句话说，社保基金可能“看到了a股的大趋势”。

这涉及到社保基金资产配置的逻辑。社会保障基金作为一个超大型基金、国家养老基金的储备团队和真正的长期基金，其投资逻辑必须是长期的、分散的，并追求稳定的保值和增值。

通常，考虑这类超大型养老基金的资产配置逻辑，我们主要从以下几个角度入手:一是投资目标和风险，这决定了养老基金的战略性资产配置方向。从公布的信息和社保基金的历史盈余来看，目前社保基金仍集中于安全性较高的资产。

第二个方面是考虑可以投资的资产类型，如国内和海外，如一级市场和二级市场，如工业投资和替代投资。从中国目前的情况来看，社保基金的主力似乎仍在流动性较高的二级市场。

第三个方面是外部法律法规和养老政策的制约。鉴于养老基金的重要性，大多数国家和政府都会对养老基金的投资进行监管。监管方式受量化模型的限制，也有资格谨慎发放许可证。但整体不会偏离其最重要的目标——安全。目前，我国社会保障基金也把保值增值放在投资目标的最重要位置。

第四个方面是相关量模型的测量精度。坦率地说，一些在历史上运行良好的统计模型可能会在未来受到检验。

第五个方面是投资期。长期投资和短期投资考虑不同的投资方向、投资方法甚至投资逻辑。这也是社保基金在整个市场备受关注的最重要原因。也就是说，社保基金似乎是目前行业中最好的长期基金提供商。这不仅是因为它的资金是稳定和长期的，也是因为它的投资目标是理性和务实的。从这个角度来看，社保基金a股资产的配置的确具有借鉴意义。然而，这更多的是一个中期判断和长期投资决策。

一般来说，社会保障资本的增加可能代表其对市场的判断，但这种判断应基于中长期考虑，可能与短期市场地位关系不大，更多的是机构基于自身保值增值而做出的战略决策的一部分。