上涨趋势不变 维持风格均衡组合

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股票市场上周上涨了。截至8月19日，上证综指收于3108.10点，上涨1.88%，深证综指收于10872.71点，上涨3.27%。小盘股的表现优于大盘股，沪深100指数、沪深500指数、中小企业综合指数和创业板综合指数分别上涨1.58%、3.18%、3.11%和4.15%。从行业来看，除银行以外的所有行业普遍上涨，其中建筑、综合和房地产分别上涨6.79%、5.82%和5.54%，煤炭、食品饮料、石油和石化分别上涨0.50%、0.54%和1.93%。

债券市场短期内可能会波动

市场曲折，上升趋势保持不变。据海通宏观(Haitong Macro)称，从海外经济的角度来看，美联储(Federal Reserve月份关于利率的会议记录被公布，并分为三个阵营。对于是否立即加息存在分歧。美联储主席耶伦将于8月26日出席杰克逊霍尔全球央行年会，届时她将发布有关货币政策的新信息。上周，美国原油库存大幅下降，油价也升至50美元以上；从国内经济的角度来看，自8月份以来，经济一直保持稳定，但房地产和基础设施投资的下降仍给未来经济蒙上了一层阴影，短期稳定、长期担忧、短期稳定的通胀依然存在。美元的下跌和人民币汇率的稳定意味着资本外流的压力有所缓解，因此短期内没有必要减少RRR。在经济低迷时期，通胀是资产配置的主线。实物资产应该在价格上涨时分配，而金融资产应该在价格下跌时利率下降时分配。

我们认为，这一轮通货膨胀是由供给的改善所驱动的，并且通货膨胀的持续性很差。从长期来看，需求下降仍是主导因素，通缩风险相对较高。目前，我国正处于从通货膨胀到通货紧缩的过渡时期，但短期内石油价格、钢铁价格和生猪价格均出现反弹，这意味着通货膨胀不会马上结束，但仍会经历反复，这也意味着利率下降过程中仍存在波动，实物资产向金融资产的转化不会一帆风顺，需要时间耐心等待。

上周，央行逆转了公开市场回购，总投资4050亿元，到期4650亿元，包括mlf的影响，总流动性80亿元；就货币利率而言，r007的平均值降至2.45%。债券发行规模为7285亿元，较上周减少496亿元；债券期限为6511亿元。上周，在连续几周上涨之后，债券市场出现波动并进行调整。从基本面来看，金融形势吃紧，经济下行压力巨大，债券市场长期保持乐观。然而，前期的大幅上涨和预期的透支使得目前的债券市场缺乏持续向上的势头。因此，我们判断债券市场短期内可能会经历震荡调整。

我咬着山的绿色，不肯放手

上周的市场继续完美地验证了海通金属加工市场尚未结束的时间判断。本周，海通金工认为上升趋势仍在继续。主要判断依据是，风动a股短期均线与长期均线的距离仍在阈值以上，这是一个上升趋势信号，当前指数价格已经在20日线以上，这是一个积极的看涨信号。在上升趋势中，我们建议主要跟随，而正确的倒挡是趋势跟随者必须付出的代价。

从交易量的变化来看，上周的市场趋势延续了前一周的反弹趋势，并且随着交易量的进一步扩大，表明参与反弹的基金继续增加，上升趋势得到了更好的证实，并且稳扎稳打。从总体环境来看，当前市场上涨的主要逻辑没有改变，即利率在下降，改革在推进。跟踪未来国内外的政策环境，在g20之前没有什么可担心的，而在10月之后就更复杂了；从分级基金的整体折价溢价来看，大部分活跃品种没有套利空，这表明市场情绪是稳定的，但一带一路等热门品种的明显溢价表明市场跟随。

尽管我们对6月以来的反弹持坚定乐观态度，我们也相信市场前景将继续保持这一趋势，但本周是《中国日报》披露最密集的一周，因此我们需要关注市场情绪的变化。在上涨的过程中，市场必须有更多的盈利效应，而成长股是否能保持强劲仍需积极关注。站在当下，我们建议保持中高位，继续看好国有企业改革和创业板的投资组合建设，关注热点品种中的“一带一路”。