银行理财规模半年缩水6700亿 去同业化仍将持续

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作为本轮银行间扩张中银行主动负债的重要来源和表外资产扩张的重要渠道，2017年上半年银行业金融管理的变化受到市场的广泛关注。截至2017年6月底，全国银行业理财产品余额较年初减少0.67万亿元，理财规模目前为负。

9月22日，银行业金融管理登记托管中心发布了《中国银行(601988，诊断股票)(港股03988)金融管理市场报告(2017年上半年)》。该报告显示，截至6月底，全国银行理财产品幸免于难。余额为28.38万亿元，比4月末减少1.9万亿元；上半年同比增长8%，增速同比下降35个百分点。华创证券固定收益分析师周冠南分析了财务管理规模的下降，这与上半年金融去杠杆化的持续推进密切相关。

2017年上半年，封闭式理财产品的收益率呈上升趋势，从年初的平均约3.5%升至平均约4.0%，推高了银行的债务成本。上述报告显示，理财资产配置仍以债券和非标准资产为主，比重略有下降，而股权资产比重有所上升。兴业研究分析师孔翔和吕爽分析称，这已成为银行通过风险资产定价获取收益的有效尝试，资产配置的分散性得到改善。

银行间理财产品规模的下降是主要原因

根据上述报告，截至今年6月底，金融同业产品余额为4.61万亿元，占所有理财产品余额的16.24%。其中，金融同业产品是指专门出售给银行、证券、保险等金融机构的理财产品。它们的余额和比例比年初“翻了一番”，产品余额比年初减少了2万亿元，下降了31%。，连续五个月下降；比年初下降了7个百分点。

天丰证券固定收益首席分析师孙彬彬分析，去年年底银行间金融管理规模为6万亿元。据此推测，银行间金融管理规模低于2016年年中。

根据孙彬彬的分析，从月度数据可以看出，绝对值的下降在5月和6月最为明显，这明显受到银监会“334”综合管理的直接影响。其中，对银行间金融链空转移和套利的监管显著抑制了金融管理，尤其是银行间金融管理。

据周冠南分析，今年8月，银监会通报明确指出，在治理市场混乱中，银行间、理财和表外业务应先行整改，而银行间理财作为上述治理重点的交汇点，自然首当其冲。孙彬彬还指出，目前，金融监管仍面临压力。三季度，银行间负债监管措施仍在推进，但监管带来的尾部风险有所降低。因此，预计未来1-2个季度表外财务管理将继续“去银行间化”，银行间财务管理比重将继续下降。

“一些银行的财务管理规模将被压缩”

上述报告显示，2017年上半年，封闭式理财产品的收益率呈上升趋势，从年初的平均约3.5%上升至平均约4.0%。兴业研究分析师孔翔和吕爽指出，2017年上半年，理财产品累计赎回收入5672亿元，同比增长20%(理财规模同比增长8%)。

周冠南指出，一方面，由于资产方收益率上升，客户对财务管理收入提出了更高的要求；另一方面，为了维持亏损的银行间链，一些银行需要保证负债的稳定性，财务管理的供需平衡被打破，财务管理成本的刚性将继续保持。

展望未来财务管理规模的增长速度，孔翔和吕爽分析，中小银行早期财务管理的增长速度远远高于五大银行，成为规模增长早期的主力军。2017年上半年，上述银行的财务管理增速在2016年继续放缓，部分银行的财务管理规模较年初有所缩小。预计2017年下半年中小银行理财增速仍将放缓，部分银行理财规模将继续萎缩。

2017年，表外财务管理纳入mpa广义信贷增长率统一管理。同时，在打击金融管理空转移的监管环境下，金融产品外包放缓，金融配置债券规模下降。周冠南预测，在金融去杠杆化的背景下，这一趋势将会继续。

具体到债券市场的供求水平，周冠南分析说，作为过去两年债券市场最大的“买方”银行，表外融资和表内资产都难以为债券市场提供必要的下行配置动力。