潮汕走出来的资本玩家：熊末牛初 精选成长股

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吴1972年出生，潮汕人，投资a股23年。作为深圳中欧瑞博投资管理有限公司的创始人和董事长，吴对市场充满敬畏。公司名称中的“瑞博”是英语中“兔子”的谐音。他认为，面对市场，有必要像森林里的兔子一样识别和管理风险。

灵活的投资策略带来了优异的长期投资业绩，吴还获得了第三届中国基金业奖“五年最佳私募股权投资经理”称号。他说:

我们在市场上像兔子一样小。如果我们想生存，就必须做好风险识别和风险管理工作。

投资就像学习武术。它应该是包容性的，增长、价值和主题的流派最终应该是统一的。每一所功夫学校都应该学习。

我的投资理念是“与大企业共同成长，尊重趋势，适应战略”，即关注成长股投资，合理配置价值投资和主题投资，以春播夏播、秋收冬藏的投资策略应对市场变化。

目前，市场处于熊市的尽头和牛市的开始。熊市尚未结束，牛市尚未开始。在这个阶段，有必要平衡分配。

目前，价值股关注的是估值低、现金流好的行业，如品牌消费品、高速公路和机场，而成长股看好智能汽车、物联网和医疗信息化。

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十年的学习技巧和启示

吴把他的投资经历比作“学习艺术”。

“1993年我一毕业就进入了这个行业。我正处于熊市之中，不知道如何投资和赚钱。”吴说，学习艺术是从熊市开始的，回头看，我觉得很幸运。如果一开始是牛市，赚钱容易，但在熊市中赔钱容易。

熊市的教训使吴深刻认识到什么是风险，也使他把风险控制作为自己未来投资的重中之重，这是私募股权投资生存的第一法则。

从公司名称来看，吴对市场的恐惧是根深蒂固的。“瑞博”是英文“兔子”的同音异义词，而公司标志的主图只是一只兔子。吴说:“我们在市场上像兔子一样小。如果我们想生存，就必须做好风险识别和风险管理工作。”

熊市让人们了解风险和风险控制。然而，在1996年牛市开盘后，对这轮熊市的记忆也让吴对在牛市中赚钱的效率大打折扣。他说:“我不敢在熊市中持有股票。”如果我挣一点，我就跑。我从未见过牛市。我不知道如何在牛市中赚钱。”

2001年后，当市场进入熊市时，吴冷静下来，总结了自己这么多年的投资经验，尤其是牛市的投资经验。他还想明白:在牛市中赚钱其实很简单，即寻找优秀的股票买入并持有，直到泡沫破裂并离开，而熊市则试图与市场保持一定距离，并对自己进行收费。

在意识到熊市即将来临后，吴在2002年前后集中阅读了巴菲特关于海外价值投资和成长型投资的书籍，初步形成了下一轮牛市的思路，并明白牛市-熊市周期大约需要10年。他说，如果你21岁大学毕业，工作到70岁，你可以经历五轮牛市和熊市。“如果你想明白，你就不会惊慌。你可以在未来投资40年，你可以经历四轮牛市。”

“想通了”的吴，2003年进入中欧商学院学习并执教。

以成长为核心

调整价值观和主题

吴总结了市场在牛市和熊市周期中的变化，分为春、夏、秋、冬的趋势变化。在四季中，增长、价值和主题三种不同的策略可以灵活运用。吴把存量投资比作种树，存量投资比作种粮，主题投资比作种菜。吴最喜欢的事情就是像种树一样搞成长投资。虽然种树需要时间来培育，但它们可以长得很高。

吴说，2002年投资体制初步形成后，多年来基本按照这个体制运行，细节也在不断优化和完善。从中欧瑞博投资公司这些年的运作来看，吴的投资体系取得了良好的实践效果。吴伟何志中欧瑞博投资获得多项大奖，包括中国基金新闻华英奖。

在了解了市场运作的规律后，吴在2002年底大手笔收购了贵州茅台(600519，收购)，之后于2003年考入中欧国际工商学院(CEIBS Business School)，之后安心学习。吴说，买了茅台之后，他总是在2007年拿到市场高点，在泡沫破裂后离开市场，在此期间茅台的股价上涨了20多倍。

虽然牛市始于2005年的998点，但在吴看来，牛市中成长股的牛市实际上始于2003年，而贵州茅台在2003年见底。然而，吴在2013年“种下”的许多成长股在2014年至2015年上半年的牛市中获得了很大收益，其中一只网络股上涨了10倍。这是吴股市四季投资策略的春播。

吴认为，在市场变化中，要遵循春播夏播、冬收的策略。春播是熊市的结束和牛市的开始，牛市中期的主要上涨波是夏季的生长季节，牛市和熊市交替的震荡期是秋季的收获季节，而熊市中期熊市急剧下跌的是冬季，冬季需要冬季储存以保存冬季的力量。

虽然成长型股是主要投资对象，但吴表示，要尊重趋势，敬畏市场，运用价值投资和主题投资策略要有容忍度。"我们招募新人的价值观之一是宽容。"当然，不同的战略有不同的投资方式和不同的持股周期。

吴把目前15人的投资研究团队分成五个小组:周期、医药、科技、消费和海外。他从总体上把握了大投资方向，并根据不同的市场时期将其配置到不同的群体中。作为一只成长型股票，我们必须不断学习新事物，如移动互联网、基因测序、细胞疗法和其他尖端技术。吴也和年轻的研究人员一起学习，并且很喜欢。他说:“三人行一定要有我的老师。我经常说这些年轻人是我的老师。”

长期乐观

物联网、智能汽车、智能医疗

a股市场经历了大起大落后，长期以来一直在窄幅波动。目前市场处于哪个阶段？未来会走向何方？吴认为，目前的市场是在熊市的尽头和牛市的开始，熊市还没有结束，牛市还没有开始，这是一个选择成长型股票“种树”的时期。

“市场中的泡沫和风险已经释放了很多，但一些结构性行业泡沫尚未完全清除。”吴表示，目前头寸保持动态平衡配置，价值组合分布在估值低、现金流好的行业，如品牌消费品、高速公路和机场等。

吴表示，每一轮牛市中的成长股都必须是那个时代有代表性的新兴科技产业，所以现在要开始布局新产业的经济，我们看好新能源汽车(爱吉、净值、信息)、智能汽车、物联网和医疗信息化。