债市违约频发→债基亏损→债基赎回 基金经理要哭了

本篇文章1937字，读完约5分钟

公开发行加强了对债券市场风险的分析，加强了对持有债券的评级和筛选，在投资策略上注重风险防范，并采取波段操作和适当挖掘被低估的债券来捕捉投资机会。

最近，债券违约，如东北特钢，上海云峰，中国煤炭华宇，中国铁路材料等。一个接一个，民营企业和中央企业都受到了影响，债券市场的大规模违约也给债券投资带来了严峻的考验。许多接受记者采访的公众投资者表示，债券市场违约的正常化为债券市场投资敲响了警钟。公开发行加强了对债券市场风险的分析，加强了对持有债券的评级和筛选，在投资策略上注重风险防范，并采取波段操作和适当挖掘被低估的债券来捕捉投资机会。

债券市场经常违约，过去一个月的债务基数平均下降了1%

债券市场的频繁违约正在损害债券投资的收入水平。风能数据显示，截至5月6日，最近一个月的开放式债务基础平均收益率为-1.00%。然而，三个月后，开放式债务基础的平均收益率为0.30%，仍保持正回报。

债券市场违约导致的债务型投资损失也引发了债券基金的赎回。华夏基金董事总经理、固定收益部首席执行官韩慧勇在接受《中国基金报》采访时表示:“随着近期债券市场的波动，包括我们在内的一些行业债券基金已经得到一定程度的赎回。这些赎回投资者中的一些人根据他们对市场的判断避免短期波动，一些人调整他们的资产配置。我们管理的债券基金都配备了短期、金融债券和中短期高等级信用债券等流动性资产，能够更好地应对投资者的赎回。”

不过，韩慧勇表示，“随着市场的稳定，近期基金出现了一些认购，反映出投资者仍有必要在债券市场进行配置。”

北新瑞丰基金经理李富强分析，目前债券市场违约案例的具体原因是多方面的:一是受行业周期影响，部分行业企业盈利能力持续低迷；第二，公司治理的突变导致公司信用风险增加，如大股东变动、股东权益纠纷或公司核心数字变动；第三，公司重大资产重组对公司资产和盈利能力有重大负面影响，核心资产剥离将影响公司盈利能力和偿付能力。

李富强表示，截至2016年2月底，债券市场总托管余额为49.7万亿元，企业信用债券托管余额为14.8万亿元。与其他国家相比，中国债券的违约率和违约规模与目前市场上的债券存量不匹配，中国债券市场的违约常态化将是未来的必然趋势。

中加基金认为，一是经济处于“三相叠加”时期，下行压力较大。重化工业，特别是周期性市场，已经经历了明显的衰退；其次，经济的结构性问题相对较大。钢铁、煤炭、有色金属等行业产能过剩问题更加严重，面临更大的去产能压力，导致相关行业全行业亏损；第三，一些企业的造血功能下降，工业品价格持续下跌，导致一些企业盈利能力下降，现金流恶化；第四，周期性行业的融资环境更加不利。周期性行业的原始债务负担沉重，滚动融资要求高。此外，银行对这类行业的信贷紧缩给一些企业融资造成困难；第五，部分企业因公司治理结构不完善而发生违约，导致股权或控制人发生变化。

韩慧勇还分析说，债券违约频繁发生的主要原因是经济增长呈下降趋势。“在外部需求和内部需求下降的背景下，一些行业的企业产能过剩，销售困难，产品价格下降。随着成本上升、严重亏损和周转困难，他们获得外部融资支持的能力下降，当流动性不足以偿还债务时，他们就会违约。此外，一些企业在公司治理方面存在问题，影响了正常的生产经营，也会出现违约。”韩慧勇说道。

债券投资将以风险防范为基础

债券市场违约的正常化为债券投资敲响了警钟。许多公开发行加强了对债券市场信用风险的分析，加强了对持有债券的评级和筛选，注重投资策略中的风险防范，并采取波段操作和适当挖掘被低估的债券来捕捉投资机会。

李富强表示，在未来投资中，一方面要加强信用风险分析，尽量避免信用风险或直接债券违约导致的信用利差扩大对基金估值和收益的负面影响；另一方面，要重视低估债券的挖掘，在风险可控的基础上提高收益。

韩慧勇透露，对于因经营环境恶化或公司治理问题导致违约风险增加的企业，根据债券的具体情况，采取了降低信用评级、取消债券池、平仓等操作来规避信用风险。

中加基金表示，在投资风险防范方面，首先是加大信用研究团队建设；二是完善公司内部信用评级体系；三是加大对信用风险的研究；第四，加强对企业的调查，防患于未然。

谈到第二季度市场的投资策略，中加基金认为第二季度债券市场的波动性会加大，该策略采用波段操作的思想来提高产品组合的收益率。在投资时机方面，我们将重点关注市场流动性冲击和违约事件影响导致的债券市场或相关债券过度的投资机会。

韩慧勇还认为，中期来看，经济增速仍将下滑，债券市场仍有投资机会。第二季度，主要投资高等级信用债券和利率债券，重点把握债券市场的交易投资机会；近期债券市场的调整提高了部分债券的配置价值，部分高等级中短期品种的配置可以适当增加。