蜂拥跨市场“套利” 淘金不力难免沦为“韭菜机构”

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自今年2月以来，全球市场动荡加剧，导致“黄金投资”意外流行，并使许多寻求对冲机会的投资者开始关注海外资产的多元化配置。在全球资产配置需求的推动下，私募、保险、信托公司和第三方理财平台等机构相继推出了与全球战略相关的投资或理财产品，许多拓展海外资产业务项目的平台机构也纷纷抢滩。

对于这些计划“下海”的机构来说，除了投资房地产、黄金和外汇等传统方式外，它们还可以通过到国际市场进行新股发行、购买海外固定投资基金、参与海外并购等方式进行跨境投资。一些机构只能作为国内外资产对接的中间人从中受益，新的资本套利方法层出不穷。

然而，从海外资产配置的结果来看，个人和机构都处于初始阶段。如果他们不深入了解国际市场，盲目参与将成为“高风险”投资。熟悉海外投资的资产管理人员表示，目前从事跨境投资的专业机构很少，一些投资和研究能力不足的参与者往往成为国际市场上的“韭菜机构”，需要防范投资陷阱。

海外资产配置情绪升温多机构瞄准“全球战略”

春节期间，国际市场的大幅波动无意中扳倒了金价上涨的“扳机”，也激起了一批强烈避险的投资者的敏感神经。在国内资产配置日益短缺、人民币汇率波动和全球流动性不断加大的背景下，越来越多有闲钱的居民开始将目光从国内金融市场投向海外，对黄金等避险资产配置的需求逐渐增加，“海外资产多元化配置”的理念不断提出。

“自去年年底以来，许多客户开始向我们询问全球资产配置，并要求参加与此类主题相关的学习聚会或论坛。对海外投资的热情比以往任何时候都高。”一家外资银行财富管理部的财务顾问表示，由于房地产市场和股票市场的不确定性日益增加，国内投资者对其他资产的配置需求已经变得非常迫切。据互联网金融平台金斧的人士透露，由于海外资产配置需求不断扩大，房地产和对冲基金业务正在优先推进，其他产品也在积极准备中。“除了单一的海外投资基金之外，我们还在考虑成立一家投资海外对冲基金的母公司基金(overseas fof)。”

尽管“全球资产配置”这一术语仍不熟悉，但大多数投资者已经开始意识到不同国家不同资产的价值，他们的投资视野并不局限于国内市场。摩根士丹利最新发布的季度投资风向标报告显示，由于a股市场持续波动，投资者的风险偏好继续小幅下降，显示出投资海外市场的巨大热情。超过50%的投资者未来可能会增加海外投资的比例，而海外市场的投资机会更多是主要原因。渣打银行(Standard Chartered Bank)财富管理部总经理梁大伟认为，波动性将是未来资本市场的主旋律，2016年的资产配置需要放眼全球。一些机构甚至提出，“今年有望迎来全球资产配置的第一年。”

事实上，许多机构已经敏锐地意识到在普遍的“资产短缺”情绪下，海外资产配置要求正在发生的深刻变化，并率先进行了布局。据了解，一些港资背景的保险公司开始向客户销售新型保单，保费投资正是海外基金的固定投资。与此同时，一些具有投资资格的信托公司和保险机构试图推出针对海外资产的投资或理财产品。此外，公共和私人机构设立国际业务线，为投资海外对冲基金或私募基金提供产品。

除了为海外投资提供产品外，一些基于海外资产配置的中介机构和第三方理财机构也开始应运而生，海外投资市场的参与作用日益增强。深圳一家合资理财公司的财务顾问刘清(化名)介绍说，他的平台是一个中介媒人，负责将海外资产项目引入保险、经纪、信托等金融机构的海外投资业务部门。通过筛选和对接服务，海外资产被出售给机构客户，从而为机构投资者开辟了海外布局的产业链。在刘清看来，尽管一些机构对高质量资产的需求更大，但它们在专业海外投资方面没有太多经验。如何判断项目的优劣和市场投资趋势可以外包给第三方机构，从而为自己的客户提供更加多元化的资产配置方向。

“2015年，中国资本市场投资风险加大，人民币贬值压力加大。这两个问题很快唤醒了国内居民的海外资产配置需求。我们相信，未来中国居民增加海外资产配置需求将是大势所趋。”金斧子首席执行官张开兴表示，从资产配置本身来看，增加海外资产配置和扩大资产投资范围将有助于分散风险，尤其是降低持有单一货币资产的风险。根据金斧投资研究团队的统计，目前中国富人海外资产配置比例不到1%，而在全球范围内，这一比例约为6%，这也意味着中国居民未来海外资产配置的需求潜力巨大。

跨市场“来回”操作海外套利风险难以规避

目前，海外资产配置的投资方式越来越多。从避险货币的角度来看，有必要购买美国债券、日本和欧洲高信用债券配置较高的公共qdii基金和海外公共基金；也有高质量的美元海外对冲基金从外汇收益的角度选择量化对冲策略；此外，一些私募股权基金关注国内外的估值差异，并列出预期会提前回报的中国股票。

“事实上，根据进入壁垒和风险性质差异等因素，参与海外投资会有很大差异。对于低门槛的公开发行qdii基金和海外公开发行基金，机构的实力和热情不会很大。对于高净值个人的海外对冲基金和海外私人股本基金，为了约束利益和增加投资者的信任，机构往往愿意拿出自己的资金参与投资。”张开兴说。

深圳张炬资本总裁梁野认为，参与海外投资的可行策略之一是“借力”，即寻找熟悉本地市场投资的人士或机构进行合作，明确海外投资的需求和能力，并根据趋势选择投资地点和目标资产。“例如，公司有合资背景，股东相对熟悉美股和港股等外部市场规则，随着渠道资源的积累，所提供的产品只专注于海外新的利基市场，特别是通过海外券商。与上市公司合作，在首次公开发行(IPO)前获得配售配额或主要股东的部分原始股份，并在首次公开发行(IPO)后获得稳定、可持续的回报。”梁野表示，海外新基金的规模往往较小，但与其他海外投资方式相比，新股的回报一直稳定。即使新股发行中断，也可以通过确保至少三个市场的平衡来分散风险。

在业内人士看来，跨市场投资的关键在于看到多市场空的趋势和不同市场之间的“跷跷板效应”,从而进行来回套利。一些跨境投资只能获得稳定和可持续的外汇收益。“在一般市场波动较大的市场中，使用对冲或跨境套利策略的投资机构往往具有优势，而跨境套利则测试交易者对不同市场差异和规则的熟悉程度，例如通过快速交割。”要获得短期效益，只要扩大的投资范围大，就能保证高概率的稳定回报。”一位熟悉对冲交易策略的私募股权人士表示，由于海外市场成熟的交易规则和相对有效的投资，参与海外投资操作相对困难。

然而，由于市场范围的扩大、海外金融产品的激烈竞争以及市场政策的差异，有意出海淘金的机构并不容易。从组织本身出发，张开兴认为海外资产配置或海外投资最重要的问题是产品的选择，这要求组织内部具有很强的专业性。此外，海外资产配置需要遵守境内外当地法律法规，不得有任何非法操作。

“海外投资存在许多陷阱和风险，因为它涉及不同的国家和市场发展阶段，缺乏对趋势的判断。过去，有很多机构或企业投资部门盲目投资海外房地产或矿产，导致灾难性的业绩。原因是他们不熟悉市场，导致投资误解。”在梁野看来，目前资金有很强的出海意愿，但专门投资海外市场的机构很少，其中隐藏着不小的风险。如果机构只关注海外投资市场的巨大机遇，而忽视盲目参与的风险，就会像不成熟的散户投资者一样成为“韭菜机构”，难以分享海外市场的投资收益。

以已在海上航行数年的qdii为例。风统计显示，在132种qdii基金产品中，从今年1月1日至2月22日，只有33种qdii基金产品保持正回报，占25%，其他qdii基金均出现不同程度的亏损，其中亏损最严重的QDII基金的净股价增长率为-52.19%。今年1月，只有黄金qdii基金的收益超过1%，而其他qdii基金的业绩回报并不理想。据银河证券2月22日的统计，当日qdii指数股票基金、qdii-etf联动基金和qdii评级子基金的业绩分别为1.11%、1.05%和1.62%，但今年的业绩分别为-12.51%、-11.94%和-14.24%。

“从投资机构自身出发，只有优化策略，提高市场判断能力，才能消除投资盲点，这也意味着投资机构需要熟悉不同地区的法律环境和市场社会环境、海外市场的产业发展、外汇和投资政策等。熟悉国际市场的人才匮乏，也是机构投资海外的瓶颈之一。”梁野说。

跨境投资渠道拓宽财务管理谨防“汕头”陷阱

上述熟悉海外投资的机构人士认为，跨境投资的渠道和方式逐步拓宽，居民投资海外市场的限制逐步放宽，国内资金出海的渠道和工具日益丰富。除了原有的qdii和沪港通之外，基金互认、qdlp/QDII和即将推出的深港通都有望进一步扩大海外投资的范围和规模。未来，跨境投资将成为国内投资者资产配置的重要组成部分。

值得注意的是，由于产品范围广、品种多、结构设计复杂、机构参与不均衡，一些跨境投资产品存在“缺陷”，许多个人投资者在海外投资过程中不盲目购买，往往会步入诱人的金融陷阱。据报道，很多p2p平台之前都已经接入了海外市场，但是真正打开国内外市场的资产项目并不多，资金的真正流向也没有公开。目前，对p2p行业的监管越来越严格，平台投资银行和资产管理创新项目也被禁止，这也让很多投资者遭受损失。

“一些第三方金融平台本身可能缺乏资质，但它们以海外资产配置为口号，包装利润可观的理财产品，以吸引私人资金。但是，他们的产品的实际性能和项目投资并不明确，或多或少存在灰色地带。”梁野认为，一些个人投资者只注重机构股东背景的信用背书，而忽略了产品本身及其风险控制能力。投资后，损失巨大，本金无法收回。这种错位的投资理念实际上需要纠正。“现在监管要求很严格。私人股本机构投资的项目需要按月或按季度披露，参与海外投资的项目也需要披露。这在一定程度上消除了那些可能有非法业务的机构。”

张开兴认为，投资者可以通过各种渠道增加对海外市场的了解，但个人投资者在时间、精力、专业精神和可投资资金方面往往存在一些不足。例如，mbs和clo等海外资产证券化产品的每笔交易都超过100万美元，普通居民很难有这笔本金投资于这个市场，将资金交给专业投资机构可能更有效。“随着海外资产配置热的兴起，许多私人股本公司都设立了海外投资基金。它们在投资门槛、投资范围和预期回报方面差异很大。投资者在选择基金时必须谨慎，不能盲目追求高回报。”