2017年资本市场十大投资要点

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证明“人民币贬值合理”的绝大部分分析实际上与2015年上半年“创业板估值仍不贵150倍”相似。

2016年即将过去，尽管资本市场有一些波动，但与过去的巨大波动相比，如2005年至2007年指数上涨500%，2015年创业板指数市盈率达到150倍，10年期美国国债收益率从20世纪80年代的15%下降到2010年后的2%。2016年应该被视为平静的一年。

2017年是上证综指达到6124点的10周年，投资者应该注意什么方向？在这里，笔者将阐述投资者在2017年应该注意的重点。

会轮到美元贬值吗？尽管在2016年，人民币贬值的概念被大肆宣传，无数的基金在恐慌的驱使下纷纷出国寻找资产，但我们必须认识到，这不是人民币贬值，而是美元升值。例如，在1997年的泰铢中，我们可以说泰铢贬值了，因为当时它对几乎所有货币都贬值了。然而，在2016年，人民币对美元和一些跟随美元的货币贬值，而美元对几乎所有其他货币升值。

因此，在2016年，我们看到绝大多数的分析都证明了“人民币贬值是合理的”，这实际上类似于2015年上半年“创业板估值仍不贵150倍”。又有多少人能够确信自己知道国际汇率，并且相信美元会继续升值？毕竟，汇率的判断是国际资本市场上最困难的项目之一。不是专业投资者的普通大众能做出多少准确的判断？

新股的中标率较低:目前，参与二级市场新股认购的投资者数量逐渐增加，从2016年初的700万有效认购增加到目前的1300万至1400万左右。同时，随着新股发行的逐步规范，越来越多的公司上市。这两个因素的结合应该会导致新的一年中新股的收益率逐渐下降。

香港国有股的定价权倾向于内地资本:随着沪港通和深港通的开通，内地资本与香港资本市场的联系越来越紧密。目前，在香港市场，国有企业的股票是国际资本最低估和回避的。目前，恒生指数的市盈率和市盈率分别为11.2倍和1.04倍，而恒生中国企业指数仅为7.7倍和0.87倍。同行业的国有股估值也明显低于港股和外资股。尽管国际资本相对回避国有企业的股票，但中国内地资本最熟悉这些股票。随着时间的推移，这部分股票的定价权可能会向内地资本倾斜。

从投资者数量看a股的发展潜力:虽然2016年a股市场不尽如人意，但我们不应低估a股市场的潜力。只有从投资者的数量上，我们才能窥见端倪。

目前，全国总人口约为13亿，其中约5000万人拥有基金和证券账户中的股票，其中只有约3000万人具备新的资格，而每天只有约1300万人积极参与新的竞赛，仅占总人口的1%。从1989年台湾股市泡沫开始，有1000万活跃的股票交易者，占总人口的50%。

同时，内地资本市场总市值与国内生产总值之比和居民持有证券总市值与国内生产总值之比处于较低水平。由此可见，内地a股市场的发展仍然大有可为。

房地产价格和租金收益率:无论一线城市房价上涨的原因有多少(确实有很多支撑逻辑，如城市化、资本流入、投资产品缺乏等)。)，它们还是太贵了。

如果说在2015年，2%的整体租金回报率已经让人吃惊的话，那么目前，很多一线城市的大型公寓(超过120平方米)的租金回报率低于1.5%，甚至达到1%。小公寓会比较好，但不容易超过1.5%。尽管中国仍是一个年轻的发展中国家，尽管一线城市对这个国家的重要性不言而喻，但以目前的价格来看，房地产还是太贵了。(待续)

(作者是信达证券的首席策略师)