券商资管发力资产证券化

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随着资产管理机构“去渠道化”的趋势，以资产证券化为代表的新兴业务正成为券商参与资产管理竞争的新舞台。资产支持证券业务以其盘活现有资产、提高资金利用率的特点，为“资产短缺”背景下的资本市场提供了新的融资渠道和投资产品。在过去的两年里，鸡肋产品的发行正成为一个市场热潮。

资产短缺催生需求

根据中国基金业协会的数据，今年第三季度末，abs业务前20名管理人员的总管理规模达到3344亿元，比第二季度末的2309亿元增长了近45%。另一方面，过去主要由银行资金“接管”资产支持型证券项目的情况也在发生变化。在利率品种收益率下降、风险交易上升的情况下，专用账户甚至公共基金成为资产支持型证券项目的投资者。

风能数据显示，今年以来，新设立的abs规模已达3735亿元，同比增长83%。仅德邦证券就发行了628亿元，中信证券(600，030，BUY)以228亿元位居第二。十大机构资产支持证券累计发行规模达到2052亿元，同比增长87.74%。去年年底，十大abs发行商的累计规模只有1093亿元。

此前，由财通资产管理公司管理的“2016年农业银行随营聚信租赁第四期资产支持专项计划”已经启动，规模为14.45亿元。记者从一些公募基金公司了解到，该计划的优先性已经成为公募基金的投资目标。

“abs计划的最高优先份额可以获得aaa评级。如今，好的债券是困难的。当资产支持型证券的评级和收益率不逊于债券时，它成为公共基金的投资目标就不足为奇了。”一位业内人士分析道。

据公开消息，这是巨信租赁今年发行的第四只资产支持型证券，其优先利率创下巨信租赁发行资产支持型证券的历史新低。“一方面，它表明企业本身的资产价值已经得到市场的认可，另一方面，它也反映了管理者得到雇主的认可。”由上述内部人士介绍。

一些业内人士分析，资产支持型证券项目受欢迎的关键因素在于通过标准化的流程设计，激活因各种原因而“休眠”的资产。

“一些主体资格评级较低的公司实际上持有高质量资产，但它们在发行债券和融资方面有很大困难，它们拥有的这些高质量资产无法激活。通过abs项目，可以更好地发掘具备一般资质但拥有高质量资产的公司。”一家经纪投资银行的分析师分析道。随着融资和投资的批准，资产支持型证券产品的推出是一次井喷。

经纪资产管理的优势是显著的

根据目前的监管要求，我国企业的资产证券化业务只有两种类型:经纪资产管理和基金子公司。一位券商负责人表示:“企业资产证券化对主动管理的要求很高，具有较强主动管理能力的券商资产管理在资产选择、结构设计和产品定价方面具有很大优势。”同时，由于经纪资产管理公司本身就是买方，它可以更好地了解abs买方的需求和投资偏好，对平均市场价格和定价利率更加敏感。”

截至9月底，abs业务前20名管理人员中有13名经纪人，其中5名是经纪人的独立资产管理子公司，这也显示了经纪人资产管理在拓展abs业务方面的实力。“abs的业务类型偏向于投资银行业务，而牌照则是资产管理业务，这是经纪资产管理的最佳起点。在新的资产管理政策背景下，经纪人将资源投资于资产支持型证券是一种自然选择。”上述券商分析师分析道。

所有的经纪人都在努力进行资产证券化。一些计划管理人员正在逐步建立自己的特色资产，形成自己独特的竞争优势(Aiji、净值、信息)。例如，德邦证券在互联网金融领域形成了绝对优势。恒泰证券也在快速发展中占据一席之地，华泰资产管理也在互联网金融和票据领域具有竞争力。

记者从财通资产管理了解到，财通资产管理在资源和人力上对蓝海市场abs给予了更多的支持。财通资产管理公司资产证券化团队负责人表示，团队成员包括具有法律和会计背景的专业人士，公司自2012年开始从事政府平台融资项目，在投资银行项目方面有着丰富的经验:“abs业务的关键在于拥有一批具有突出战斗力的复合型人才。为了更好地了解市场需求，熟悉资产支持证券发行的全过程，必须具备资产管理和投资银行方面的经验。”

据报道，截至目前，财通资产管理abs业务已形成53.7亿元的产品规模，涉及私人租赁、公用事业、保理等领域，业务类型较为全面。

告别“不赚钱”的时代

虽然abs业务正以爆炸性的速度扩张，但对于大多数机构来说，这一业务曾经处于“赚钱”阶段，但现在这种情况正在改变。“首先，目前abs项目的规模不大，所以很难形成规模效应。其次，资产支持证券业务在收费方面参照债券标准，但其工作量和复杂程度远远超过债券，因此其成本绩效相对较低。此外，abs业务仍处于“登陆沙滩”阶段，许多机构将通过降价来吸引客户。”一位投资银行家表示。

随着“资产短缺”的不断蔓延，这一现象正在发生变化。财通资产管理业务负责人认为，决定abs业务收入的因素将是机构的专业能力和声誉:“凭借专业知识和能力的优势，可以完成难度大、含金量高的原创项目。当你的优势不可替代时，你自然会获得高附加值。另一方面，只有积累丰富的经验和良好的声誉，我们才有机会获得大项目，并利用规模效应来增加利润。”

该负责人认为，下一阶段资产证券化业务范围将进一步扩大，类reits项目可能成为关注的焦点:“类reits项目在中国规模很大，但难度也很大，受到很多法律限制。目前，大家都在探索成熟的解决方案，相信这将成为未来资产证券化的新增长点。”

同时，政策支持的资产证券化的类型也受到机构的关注。以财通资产管理为例，相关负责人介绍，下一阶段资产证券化项目布局将在稳步推进的基础上大力创新，积极探索绿色资产证券化，支持绿色产业发展。