股票投资心理学：典型特征相似性的欺骗性

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典型特征相似性的欺骗

——第十四篇关于股票投资心理的文章

忽略基本利率信息会导致股票投资的错误判断。在股票投资中，投资者经常被三年内赚10倍的极端例子所吸引。事实上，这样的案例很少，不可能只根据一个特征来判断起起落落。股票市场中所有指标的应用都是有条件的，无论条件如何变化，都将被误判。

如果你在大学食堂看到一个人打扮成农民工，你会判断他是学生还是农民工吗？将他与农民工的特征相匹配，似乎他应该被判断为农民工，但这是在大学校园里，他是学生的可能性相对较高。强调人们思维中的特征很容易，用他们的特征给人们留下印象也更容易。在提取信息时，很容易忽略可能性判断。这些现象在日常生活中经常遇到。作者在课堂上做了数千次测试，结果是超过70%的受试者认为他们更有可能是农民工，但事实上他们更有可能是学生。

代表性偏见是人们思考和判断问题的捷径。在不确定的条件下，他们会下意识地根据事物的“代表性”即典型性做出相应的判断。在决策中，他们显示出他们是片面和全面的，而小见大。

从某一特征推断事物的整体范畴或属性，取决于是否把握其本质。戴眼镜的老师很多，但如果你看到一个戴眼镜的人，并判断他的职业是教师，出错的概率极高，因为医生、科技公司的白领和其他群体都戴眼镜。然而，如果这个人有学士学位或以上，正确的概率更高。

根据目前最有影响力的心理学家丹尼尔·卡内曼的观点，代表性偏见使人们过于喜欢预测不可能的事情(低基本比率)，即忽视基本比率。他举了一个例子。如果你在纽约地铁看到一个人在读《纽约时报》，哪种情况更符合他？a .拥有博士学位；没有大学学位。代表性的误解导致人们选择A，但事实上更有可能选择B，因为在纽约地铁有更多的人没有大学学历。

代表性错误导致人们的判断系统地违反概率规则和统计原理，从而导致错误的判断。最重要的一个方面是忽略基本利率(基数)。在通俗语言中，人们只注意所描写的对象与典型特征之间的相似性，即典型性，而忽略了基本比例。

一个事件的概率是有前提条件的，不同前提条件下的概率是完全不同的。这个前提的概率称为“先验概率”。然而，当人们在不确定的环境中做出判断时，往往会忽略基本利率。代表性偏差的直接后果是对结果的先验概率不敏感。在某些情况下，它往往导致人们的基本比率谬误，即在估计事件发生的概率时，人们往往忽略事件的相对频率，过多地关注某一个或某些特定信息，而不是将基本比率与特定信息相结合。

例如，在A条件下，C的概率是80%，在B条件下的概率是30%。如果有人判断它在A条件下有C的概率，那么C在B条件下会产生一个有代表性的误差。例如，在大学或大学以上的人群中，有70%的人戴眼镜。相反，当你遇到戴眼镜的人时，推断他是大学文化的可能性有多大？它可能高于70%或低于70%，这取决于先决条件的概率，即两个基本比率，一个是大学文化与社会总人口的比率，称为A，另一个是戴眼镜的人占总人口的比率，称为b。公式为:(a×70%)/b..很明显，如果A大于B，判断准确率就高于70%。例如，如果a=20%，b=15%，则判断准确率为93.3%。相反，如果A小于B，则判断准确率低于70%。例如，如果a=20%，b=30%，则判断准确率为46.7%。

基本利率随着时间不断变化。1978年，作者上大学的时候，大学生在社会人口中的比例还不到1%，而大学生中戴眼镜的比例约为70%。那时，如果人们在街上看到戴眼镜的人，推断这是一种大学文化的可能性非常低。现在，如果在街上看到戴眼镜的人，推断大学教育程度的正确概率将非常高。

事物的条件概率保持不变，但基本条件的概率变化，推理的正确性变化很大。股票市场中所有指标的应用都是有条件的，如果忽略这些条件，就会导致误判。当没有其他信息的干扰时，人们一般可以理解并使用基差率来判断。然而，在其他描述性信息的干扰下，基本比率经常被忽略。

在股票投资中，投资者经常被三年内赚10倍的极端例子所吸引。事实上，这种情况很少，所以投资者应该考虑股票投资的基准利率，而不能只凭一个特征来判断涨跌。你不能只考虑你过去的成功率。对失败更加警惕，记住失败的基本比率。

根据1993年至2012年底约4600个交易日的交易数据，与全球主要股市相比，上海和深圳股市在大幅波动和大幅涨跌比例方面均名列前茅。纵向比较，从沪深股市开盘到2012年底，20年间经历了18轮大幅涨跌。到2008年底，只有五年零两个月处于上升阶段，不到总交易时间的30%；下跌周期长达12年零10个月，占总交易时间的71%。

当股票市场出现以下三种情况时，获利的可能性变大:宏观经济好转，市场资本充裕，指数长期超卖。第一种情况很容易理解。股票市场不能脱离宏观经济的影响。当整体经济形势好转时，上市公司的基本利润率将会提高。从正常规律和业绩提升的角度来看，牛市是有可能的。因此，在一个经济和业绩提升良好的牛市中，你应该选择持有没有频繁操作的股票。相反，在经济低迷时期，上市公司盈利能力的基本比率变小，所以是时候拭目以待了。如果你长期超卖，你自然会反弹，但你无法想象长期牛市，所以你必须快进快出。

(作者是北京大学对外经济贸易学院教授)