A股策略周报：从机构持仓看未来养老金配置思路

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据新华网(603888，BUY)报道，人力资源和社会保障部透露，基本养老保险基金的投资和运营即将启动，今年将组织第一批受托省份与社会保障基金理事会签约。据人力资源和社会保障部统计，到2015年底，基本养老金余额约为4万亿，投资规模可达2万亿左右，其中股票市场投资上限为30%。瑞银证券(UBS Securities)中国首席策略师高婷发布了最新的a股策略报告，他预测短期增量资金是有限的，但他认为，作为中长期资金配置的代表，养老金对市场风险偏好的影响应该在未来几年逐步体现出来。以下是报告的要点:

据新华网报道，人力资源和社会保障部透露，基本养老保险基金的投资和运营即将启动，首批受委托的省份将于今年内组织与社保基金理事会签订合同。据人力资源和社会保障部统计，到2015年底，基本养老金余额约为4万亿，投资规模可达2万亿左右，其中股票市场投资上限为30%。考虑到养老金将分批进入市场，且实际市场进入比例不会太高，我们预计短期增量资金将有限。然而，作为中长期资金配置的代表，其对市场风险偏好的影响应在未来几年逐步体现出来。我们从第三季度的机构配置来看养老金的潜在配置。

保险基金:重型金融、医药和房地产保险基金对金融部门有明显的偏好。第三季度，主要行业是银行(53%)、房地产(12%)、非银行(7%)和制药(5%)。保险资本对周期性行业的偏好较弱，矿业和钢铁配置比例较低。第三季度，保险资本主要增持房地产、电子和非银行类股，减持银行、电脑和家用电器股。

国家队:在第三季度，它大幅减少了其金融资产，但它仍然是一个沉重的仓库。在第三季度，国家队大幅减少了金融资产，增加了家用电器、交通工具和汽车。尽管如此，银行(24.5%)和非银行(14%)仍处于国家队重要位置的前列，其次是建筑(5.1%)、医药(4.8%)和房地产(4.7%)。从持仓市值来看，国家队第三季度持有的股票市值与第二季度基本持平，流通市值占比小幅下降0.1个百分点。

社会保障基金:房地产和医药行业的重要职位。在第三季度，它增持了房地产和食品饮料。第三季度，社保基金的主要头寸为医药(12%)、化工(7%)、房地产(6.6%)、媒体(6.2%)和计算机(6%)。与保险基金/国家队不同，社会保障基金对银行和非银行的分配比例相对较低。在第三季度，社保基金增持了化工、汽车、银行和房地产。总体而言，与保险基金和国家队相比，社会保障基金对中小企业的配置比例更高，表现出略强的风险偏好。我们认为，未来养老金的分配方式可能是在保险基金和社会保障基金之间；从三种基金的共同点来看，房地产和医药是最受欢迎的行业。