现行货币政策下的资产配置：加码股票和对冲基金

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瑞银财富管理全球首席投资总监马克·海菲尔德

市场开始看到一个想法:除了依靠货币政策刺激增长，它可能是用更积极的财政政策支持经济的另一个选择，即让各国财政部长承担更大的管理经济的责任。

在平静的夏季过后，关于货币措施效果的讨论不会导致人们担心央行操之过急，这将导致市场波动性上升。因此，股票和债券之间的相关性增加了，接近五年来的最高水平。这意味着投资组合更容易受到短期波动的影响。投资者的反应之一是将现金视为避风港。

央行的态度保持不变，但已经做了微调

如果你认为央行明天将放弃货币宽松措施，那么撤出多元化资产配置、转而使用现金是合理的。在我看来，央行对货币政策有效性的质疑将导致一种新形式的刺激措施，而不是强度的降低。由于未来可能面临更多创新的货币刺激措施，投资者至少有两个优先考虑的问题:

首先，央行争先恐后地释放水(现金)的局面远未结束。一旦通胀上升，投资者手中现金的实际回报率为负的情况将变得更加严重。鉴于油价不太可能像去年那样下跌35%，而且美国接近充分就业，通胀可能会上升。

其次，债券的风险开始显现。由于负利率和量化宽松(qe)政策，高评级债券今年大幅上涨，但这两个项目的积极效应可能已经结束。

现金和债券一直是多元化投资组合的重要组成部分，但为了“保护”而持有这两种资产的成本可能会越来越高。当现金和债券回报率极低甚至为负时，需要付出更多努力来寻找低波动性、多样化和/或高回报的资产。我们开发了两种方法:系统套期保值和系统配置，这样投资者可以在管理下行风险的同时获得更高的回报。首先是我们的系统套期保值方法，通过不太重要但相关的指标进行较便宜的套期保值，以低成本保护主要股票市场。第二个是我们的系统配置方法，它使用专有股票市场信号，根据市场情况适当增加或减少投资组合中的股票风险。

投资组合多样化

当债券存在潜在的下行风险时，我们认为另类资产，即对冲基金和私人股本市场，值得寻求多元化配置和回报的投资者考虑。对冲基金的回报率不太可能回到金融危机前的水平；这个行业发展迅速，对额外回报(阿尔法)的竞争非常激烈。然而，对冲基金仍然可以提供投资组合多样化的效果，并且在战略配置上与其他资产相比，回报仍然是有利的。我们预计对冲基金的年化回报率将在未来五年达到5%，而年化波动率仅为6%。

私募股权市场的基金有很高的灵活性来购买低流动性资产并增加其价值。他们可以更容易地使用错误定价的资产，因为信息没有公开，普通投资者很难获得。私募股权市场证明，它可以在股市动荡时期实现多元化回报:与过去十年中公开市场股票下跌最多时的十倍平均值相比，私募股权市场指数更抗跌。在10年期间，我们预计多元化私募市场的年回报率将达到8.5%至12%，年化波动率预计为9%至12.5%。

另一个解决方案是我们基于不可逆转趋势的长期投资主题，如人口增长、城市化和人口老龄化。当前吸引人的话题包括安全和安保、自动化和机器人(300024，买入)。主流基准指数通常不包括这些主题下的股票或私募股权资产，因此预计它将改善投资组合的多元化。

战术资产分配

与10国集团货币(包括澳元、加元和瑞典克朗)相比，我们新推出了一篮子新兴市场货币，包括俄罗斯卢布、巴西雷亚尔、南非兰特和印度卢比，以受益于这些国家之间约8%的年化利差。我们更喜欢一篮子货币的形式，以确保整体风险能够得到控制。当经济形势好转时，我们就会增持，而新兴市场软钱的风险是有限的。此外，我们选择降低代码的低利率发达国家的货币受商品和/或全球经济周期的影响很大。因此，这应该会分散新兴市场货币篮子的风险。相对于高评级债券，我们仍然增持美国股票，相对于瑞士股票，我们仍然增持新兴市场股票。

最近几个月，关于货币政策和财政政策之间平衡的讨论一直在激烈进行，这导致市场波动加剧。我认为，在可预见的未来，政策支持很可能保持不变，即使实施模式发生变化。在这种背景下，现金和债券面临风险，投资者需要找到新的投资方法，以确保中长期稳定和多样化的回报。我仍然对短期内的风险资产持乐观态度。宽松的政策和利润增长应该会抵消潜在的风险，因此我们继续在全球战术资产配置中相对于债券增持股票。