千万别忽视这个海外资产配置的好机会

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越来越近的深港通再次将投资者的目光从内向外转移。虽然深港通和沪港通一样，是内地股市和香港股市的双向开放，但海外基金可以自由购买a股，内地基金可以在配额控制的前提下自由购买港股。这也可以被视为将人民币转换为资本账户的一种尝试。

人民币迟早会实现完全可兑换和完全开放。这一步终究是要走的。只有当世界经济前景不可预测，中国经济急需改革时，风险才能得到控制，步伐才能更加稳定。

由于它是双向开放的，它无疑成了资本趋利避害的一个考验。正如同等权益的h股明显比a股便宜一样，资本外流已成为沪港通的主旋律，成为内地资本绕过人均5万美元的最大合法流出渠道。

这种资本流出远远大于投入，这只能说明a股投资者在购买股票时支付了更高的溢价。换句话说，它很贵。尽管a股已从去年的高点下跌，但它们仍是全球最昂贵的股市之一。否则，为什么沪港通不急于北上融资呢？

事实上，深港通开通之前，一年多前就已经开通了内地与香港基金互认的“基金通”，也出现了“南热北冷”的局面。

据有关媒体统计，南方从香港购买的资金量高达78亿元，北方从内地购买的资金量低至8100万元，相差95倍，再次显示出a股投资价值低、价格贵的程度。所有这些都是罕见的。更多媒体和金融人士告诉大多数a股散户投资者。这是投资的“灯下黑”吗？

深港通即将开通，与h股相比，a股没有“暴跌”。可以预测，南方仍然炎热，北方仍然寒冷。香港股市今年的表现优于a股，但香港股市的整体估值仍远低于a股，许多股票的市盈率只有10倍左右。深圳创业板和中小企业板的很多公司市盈率在40到50倍之间，到处都是100倍的股票。

相比之下，深圳的风险远远大于香港。除非有腾讯(Tencent)和阿里(Ali)这样的潜在黑马，否则海外基金不会急于北上购买深圳股票。谁都知道，十年后的今天，腾讯和阿里在深圳的同一天并不罕见。

从沪港通到深港通，再到“呼伦通”和“新股通”，制度安排是总量可控的双向资本开放。然而，市场的实际运行并不是双向平等流通，而是一次又一次的南热北冷，这又一次显示了资本的逐利和风险规避。

上海和深圳股市的股价昂贵且波动剧烈，而像苹果和谷歌这样具有爆炸性的世界级企业稀缺，这阻碍了更多资本向北流入。即使是近年来相对强大的港口城市也期待着来自南方的资本流入。没有来自大陆的更多资本，港口城市将会变弱是一个不争的事实。

当如此多的基金正期待着离开a股，前往海外市场时，在没有制度变革之前，a股市场的疲软趋势很难得到实质性逆转。此外，美元加息，美元走强，人民币相对弱势，贬值压力加大。沪港通无疑是一些a股投资者资本外流和全球资产配置的曲线形式，实际上绕过了每人每年5万美元的外汇管理，这就像一种“管道式”资本外流。