七千亿余额宝结构性变局：净赎回曾持续半年

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余额宝出生于2013年6月，这引发了“宝贝”理财产品的热潮。它经历了从央行新的1000元网购限额到股市繁荣带来的冲击，收益率从峰值的6.73%下降到现在的2.45%。然而，创建余额宝的蚂蚁金服和田弘基金认为，余额宝在空的发展空间仍然很大，“数万亿美元是赢不了的。”

不为人知的是，余额宝经历了长达半年的连续网赎的“危险”时刻。

近日，基金电子商务产品部总经理在接受《21世纪经济报道》采访时表示，由于股市繁荣，余额宝在2015年上半年被大规模赎回，净赎回情况持续了半年。

2016年初，余额宝的产品规模和用户数量开始企稳回升。在此期间，余额宝用户结构发生了很大调整:10万和20多万大客户迅速流失，三、四线城市和农村的小客户数量不断增加。经过六个月的动态调整，今年初，这种平衡得以恢复。

蚂蚁金服财富专线总经理祖近日在接受《21世纪经济报道》采访时表示，蚂蚁和最担心的风险不是客户流失或规模增长放缓，而是流动性风险。

80%的大客户流失了

2014年底，余额宝的数量达到峰值。自2015年以来，随着股市的上涨，余额宝的大价值客户开始流失，一直持续到2015年6月，与股市基本一致。与此同时，小客户不断涌入，以取代大客户，这在一定程度上降低了货币基金的流动性风险。

“经过2015年规模的洗礼，现在的客户结构更加稳定，有了更多的小客户和单用户。100，000和200，000或更多的原始大用户中有近80%已经消失。现在，客户构成发生了结构性变化。”李俊说。

余额宝的这一巨大结构性变化是新客户的增长、小单用户的增加和大客户的退出是平衡的。经过大约半年的回调，该指数在2015年年中稳定下来，并在2015年下半年开始增长。客户订单停止下降；自2016年以来，由于其他投资产品的风险敞口，客户的单价略有上升。

李俊透露，2015年上半年，股市表现特别好，特别是新股认购，每次新资金进出，最大回撤幅度都达到10%以上，净赎回回撤幅度高于净认购持续了半年(从2014年底到2015年年中)。

截至2015年底，余额宝在四、五线城市的用户规模增长最快，分别达到48.1%和45.5%；2015年，农村地区的用户数量比2014年激增65%，占总数的15.1%，相当于每7个玉宝用户中就有1个来自农村地区。余额宝的老年用户数量也在逐年增加。

到目前为止，平衡财富已经超过7000亿；截至2016年6月12日，用户数量已超过2.95亿，同比增长13.5%；在过去的三年里，它已经为用户赚取了572.93亿元。

祖国明确表示:“我们对余额宝的定位是用户的‘零钱包’，或现金管理工具。用户的资金放在余额宝里，余额宝不仅可以实现“一元还可以盈利”，还可以进行网上购物、支付、充值、转账等消费支付。后台数据显示，近8000万余额宝用户已经开通了支付宝自动转账至余额宝的功能。”

短期内，收益率不会突破2。

余额宝的产量持续下降。它会很快降到2%以下吗？

李俊表示:“余额宝的主要投资目标是银行间市场的短期货币市场工具，从整体市场情况来看，收益回归正常。”"

公募基金是牛市的产物，余额宝已经赶上了货币基金的牛市，不止一只。2013年6月，余额宝出生在一个前所未有的“钱荒”。

“时代造就英雄是巧合。在资金紧缺的时候，余额宝90%的投资都是协议存款，现在已经降到了6-7%。“李俊表示，余额宝收益率的下行是由大环境决定的，但空的下行并不大。“从目前的利率环境来看，三个月期存款基本上在3至3.05左右。在这个水平上，宝光短期内不可能突破2。”

为什么当收益率急剧下降时，净赎回会变成净增长？

李俊说，一方面，用户正在减少。目前，包括农村地区在内的三、四线用户增长已占新增用户的近一半。另一方面，用户不再把余额宝视为财务管理，而是一种现金管理工具，一种支付+消费的功能。

“丰富的应用场景是我们如何使余额宝成为下一步更大的发展方向。"

蚂蚁金服先后推出了幸运宝和聚宝，其中公募基金可能会有一系列的股票投资产品，这也将对余额宝产生巨大的影响？