王忠民：金融服务和创业公司之间的三个逻辑关系

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中国金融论坛于2016年5月20日在北京金隅喜来登酒店举行。本次论坛的主题是:金融创新服务助力“双创新”引擎。本次论坛将邀请国家发展和改革委员会、财政部、中国人民银行、中国银行业监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、中国保险监督管理委员会等部委领导，以及世界银行、国际货币基金组织、亚行等相关国际组织的官员，以及著名学者、金融投资机构高管和跨国公司高管在同一舞台上发表演讲和对话。

国家社会保障基金委员会副主席王忠民

全国社会保障基金理事会副主席王忠民先生出席论坛并发表主旨演讲。他说，如果创业被视为人生主要的经济起点，从创业到最后一个巨人公司的荣耀，我们会发现金融服务在每个试点中都是不可或缺的。今天，我们选择了三个试点来研究实体经济中金融服务和初创企业之间的逻辑关系。

以下是书面记录:

王忠民:如果我们把创业作为生活的主要经济起点，从创业走向大公司的荣耀，我们会发现金融服务在每个试点项目中都是不可或缺的。今天，我们选择了三个试点来研究实体经济中金融服务和初创企业之间的逻辑关系。

大众创业是创新的，如果它是蓬勃发展的，但它也是一个高风险的风险投资，因为如果每个人都用所有的自由资本创业，失败的概率并不低，它只能失败一次，甚至第一次失败已经把他自己的积累，他的父母的积累和他的祖父的积累了三代。

如何创业不仅可以探索未来的成功之路，还可以立于不败之地。金融涉及两种互动之间的多样化对比逻辑。你的企业可以是你资本的一部分，也可以是你自己资产的一部分。与此同时，它严重依赖全社会无数的风险投资公司。这家公司只能用它的二十分之一和三十分之一来投资你的公司，它不是一家风险公司，而是许多公司。和你一起听你的故事，完善你的故事，然后每天结合你的投资计划，你的投资逻辑，你的投资盈利方法和一系列的前瞻性投资逻辑。它的风险也分散了，你的风险也分散了。在这个过程中，它可以失败十分之几，你也可以失败十分之几，但只要是在总的逻辑中，一些甚至一小部分的成功，你已经成功地开始创业，风险投资公司和风险投资公司也成功了。我们把这种双向多分配的方法称为规避风险的自由手段，因为不像其他的风险规避，你需要借助其他的金融工具，你也需要在其中承担一定的费用，没有必要承担费用。

如果我们稍微拓宽一下视野，看看我们今天的创业公司，中关村(报价000931，购买)，深圳，甚至整个国家，他们大多数不是独立的企业家，而是吸收了无数创业公司的投资。此外，在这些风险资本投资中，大量的生态系统已经开始存在。当你说你有创业想法时，这样一个生态系统已经紧紧跟随你。

从这个意义上说，如果我们再看看美国和整个世界，我们会发现那斯达克后来的大公司在它开始的时候都是他们自己资本的一部分，当时它在硅谷。经过风险评估，背后有无数风险投资公司，伴随着风险投资成长，最终有可能引领行业取得巨大成功，但起点完全依赖于这样的金融风险服务体系。如果我们把这个东西看作一个区域、一个城市、一个特别的开发区，甚至一个小的特定的生态环境，我们说任何一个主体，只要这样一个生态系统是相对成熟的、相对丰富的、相对健康的和相对有效的，就不仅会有大量的企业，而且有很高的成功概率。

让我们看看今天的第二个逻辑。你的公司可以从天使变成独角兽，然后在一个巨大的行业里变成苹果，等等。如果有风险投资、金融服务，以及你从起点开始的每一步，你都有可能获利。如果你被重估，许多公司会投资你。如果有人看过你，明天你可能会在美国、香港或者新的第三版上市。你也可以重组你的股东结构，甚至在你上市后，你可以通过融资进一步改变你的权益结构，在市场上进一步快速成长和发展。谁最快，谁就需要在每一个过程中不断地将自己的资本需求带入市场，同时满足自己技术市场的营销。一系列市场份额需求与资本之间的互动关系最为协调和匹配。只有当这家公司成熟了，有了市场份额，比其他公司快了一步，资本的效率高了一步，你才能立于不败之地。

我们把这个话题聚焦于上市公司，甚至是上市公司之后的新行业和新领域。如果我们在今天的市场讨论中引入“泡沫”这个词，我们可以看到，今天的所有新兴产业，今天的所有未来，以及那些在未来新兴产业中尚未展现未来趋势的公司，如果他们在市场中发展，可能会从最初阶段就相信你的故事。在A轮、B轮、C轮的进一步融资过程中，你的估值一直又快又高，每次估值都会越来越短，不是一年，甚至十个月，甚至半年，你的利用率高达100倍、70倍、80倍、50倍。今天，我们可以看到企业家版的市盈率仍然是50倍。在未来，今天，当市场处于一个资本流动性充足的时代，泡沫是新产业发展借贷氛围的必然管理，因为泡沫是资本，增长最快的公司，它让你享受围绕在你身边的泡沫资本，甚至包围你，甚至催生你在这个领域的快速成长，推动你越来越大，而不是努力寻找资本并将其与你结合，资本已经包围了你。

如果有一个成熟的资本市场，它不仅是一级市场，也是二级市场，它会和你一起分享泡沫，伴随着一个快速的泡沫，我相信现代产业正在成长，特别是新技术和互联网技术正在成长，而这个泡沫只是避开了实体经济，没有参与资本化和证券化的过程。因此，当金融市场在现代规模上得到充分发展的时候，只是为了避免经济危机的巨大波动，而让金融市场不断地过渡，泡沫的波动，无数的波动，去分解，让无数的人去分担这个时代在泡沫化过程中的成本，而不仅仅是实体经济的投资者，只有原始股东，只有一个创新的企业家，一个去承担同行业的成本。

全世界资本市场的所有人都为你承担责任，为你制造泡沫，为你承担泡沫的开始和捕捉。金融生态催生了新技术、新企业和新成果。

第三，如果我们今天从金融的角度来看一个最重要的词，流动性，任何一种资产，不管是什么形式或具体的实物形式的资产，如果市场上没有流动性，你的估值就会很低，如果有足够的流动性，流动性越充足，你的估值就会越高，而金融市场只是提供了足够的资本化和证券化逻辑，让这样的实物资产进入市场。它可以分解成无数的交易者，而交易者仍然每天都在变化，但在这种资产证券化的逻辑下，它提供了足够的流动性。有了流动性，你可以每天、每分钟、每小时进行估值，这可以反映你当前的估值，你可以把未来可能发生的所有潜在变化都放到市场上，然后用市场股票价格和债券价格有机地表现出来。这种估值的流动性，今天，我们提供一个金融市场，在企业成长的过程中跟随市场，不断管理自己，不断优化自己，不断完善自己。在流动的过程中，更多的社会成员分享这个企业的成长，使企业和社会金融市场可以一起前进、后退和发展。

今天，我们可以用我们的眼睛看到，所有没有证券化和流动性的资产通常都是流动性差，无法显示其价值。今天，与你手中的股票相比，不良资产每天都在流动，没有证券化，所以没有每日估值。突然，我们看资产负债表，突然，我们看银行的负债资产负债表，突然，我们的估值将在市场上大幅下降。你可以每天看到不好的事情，而不是把不良资产投入市场。什么样的新需求者、新改革者、新接班人和新发现者能把它们变成新的流动性资产和有价值的资产？如果没人能找到它们，上帝也找不到它们，那么这个资产一定是一个成本资产。当一个有能力的人能把腐烂变成魔法时，它就有可能

我们的逻辑是，让任何实体经济中的所有资产都在市场上充分表现出来。每天，你都会享受微小的变化、微小的成长、微小的转变、微小的跳槽和微小的重新选择。我希望这三个逻辑能为我们的经济和金融提供有效的思路。谢谢你。