银行理财产品收益率下探至4%左右

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全民保险年化结算率可达7.72%。在2015年利率下降过程中，由于对保险公司净利润的影响滞后，预计2016年传统保险准备金转换率将出现大幅下降

全民保险年化结算率可达7.72%

在2015年利率下降过程中，由于对保险公司净利润的影响滞后，预计2016年传统保险准备金转换率将出现大幅下降

资本证券(Capital Securities)昨日发布的研究报告显示，今年第一季度，以银行理财为代表的理财产品收益率已降至5%以下，约为4%。同时，在保险产品中，大多数万能保险的年化结算利率仍在5%左右，甚至一些保险公司的产品也保持了7%以上的高收益率水平。

持续走低的市场利率使得第一季度7%以上的结算利率脱颖而出。《证券日报》记者近日梳理了部分保险公司3月份公布的万能保险结算费率，发现很多保险公司的万能保险结算费率都在6%甚至7%以上，个别保险公司的万能保险结算费率达到7.72%。记者咨询了一些已于4月份宣布万能保险结算率的保险公司，发现保险公司万能保险的结算率在4月份有所下降。例如，在一家保险公司的25种万能保险中，只有4种万能保险的理赔率超过5%，没有一种超过6%。

价差损失的风险增加

一方面，全民保险发展迅速；另一方面，高质量的市场目标稀缺，投资收益的下降必然会传导到债务方面。在目前保险公司融资成本相对固定的情况下，保险公司面临的利差损风险将相应增加。

据中国保监会披露的数据，今年一季度，投保人投资基金(主要是万能保险)和新增独立账户支付6271.47亿元，同比增长209.53%。其中，寿险保单持有人和独立账户投资资金增加5785.05亿元；健康险保单持有人追加投资486.35亿元。

随着万能保费的快速增长，保险公司投资方面的压力也随之增加。自去年3月以来，随着经济下行压力加大，央行继续实施宽松的货币政策来刺激经济增长。在一年内五次降息后，银行基准一年期存款利率已降至1.5%，拖累了整体市场利率。自2016年初以来，高质量的投资目标在市场上稀缺，债券和存款的收益率一路下跌，另类投资的息差不断收窄。然而，受市场波动的影响，近年来股市下跌了30%以上。

"保险利差模型已经结束."中信证券(报价为600030，BUY)分析，向下价差对寿险净利润的影响大于财产保险，纯寿险公司业绩的向下风险大于综合公司。“净利润对投资收益的弹性从大到小是人寿保险、财产保险、银行业务等。由于利率下调和进入准备金补充周期，寿险业务表现严重低于其他金融子行业。”

在这样的市场背景下，一方面，相对于银行理财，万能保险等保险理财的市场吸引力有所提高，有利于保费的扩张；另一方面，融资成本水平的提高也对保险公司资产的投资能力提出了更高的要求，使得保险资金的整体配置更加困难。

第一季度，保险资金的配置也相应发生了变化。一季度末，保险资金运用余额11.99万亿元，比年初增长7.29%。其中，股票和证券投资基金占比14.03%，但同比增长0.83个百分点；银行存款和债券余额占55.78%，比上个月下降0.39个百分点；其他投资占比30.19%，比去年同期大幅上升5.91个百分点。

从第一季度保险业资产配置结构的变化可以看出，固定收益银行存款和债券资产的比重在下降，而股权和另类投资的比重在逐渐上升。其中，债务计划、理财产品、优先股、固定收益资产非标准资产等新兴替代投资目标受到保险公司青睐。

保险公司的年净利润可能会下降

根据资本证券研究报告，当前市场利率的持续下降为保险公司转变保险结构、积极发展保底保险提供了良好的经济环境。过去，保险公司通过出售大量高现金价值的保单(大多是万能保险)来扩大保费规模，充实保险投资基金，并在资本市场上涨时获得更高的利差；然而，当市场收益率普遍下降时，保险公司将继续扩大理财保险的销售，这将增加债务方面的承保成本。在没有高收益资产配置的情况下，这无疑会对企业的盈利能力产生负面影响。因此，上市保险公司正在逐步完成从投资驱动向增值(Aiji、净值、信息)业务结构的转变，并逐步降低负债方的融资成本。

“在2015年利率下调过程中，由于对保险公司净利润影响的滞后，预计2016年传统保险准备金转换率将出现大幅下降，从而增加各保险公司的传统保险准备金金额，对保险公司财务报表税前利润产生负面影响。根据上市保险公司2015年年报数据，如果其他变量保持不变，折现率假设较当前假设降低25个基点，将对保险公司财务报表税前利润产生约40%的负面影响。”资本证券表示。

中国保监会公布的一季度数据还显示，2016年一季度保险公司利润总额为389.36亿元，同比下降481.51亿元，下降55.29%；其中，寿险公司预计总利润同比下降72.56%。

此外，由于保费以万能保险为主的中小保险公司的融资成本普遍高于大型保险公司，投资方的管理方式变得更加积极主动，在资本市场上升的市场中获得了很大的收益，进而进一步推动了承保方保费规模的跨越式增长。然而，由于市场地位相对稳定，大型保险公司更注重从企业长远发展的角度提升业务价值。因此，在业务调整的转型阶段，他们对保费规模的增长率要求较低，市场份额有所下降。以2015年的数据为例，前五大寿险公司的总市场份额为55.75%，比2014年底下降了6.7个百分点。