融资租赁流动性受冲击 未来ABS或成最主要资金来源

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“在经济低迷的背景下，加上汇率变化和电子租赁事件，一些租赁公司面临融资问题。”一位来自一家大型金融租赁公司的人士向《21世纪经济报道》表示，“在当前形势下，租赁行业正面临流动性问题。”

自2015年以来，对租赁公司流动性的第一次冲击来自于“8·11汇率改革”。“我宁愿冒利率风险，也不愿冒汇率风险。汇率风险有许多不确定因素。”中国外商投资企业协会租赁业委员会前执行副主席曲告诉《21世纪经济报道》。此后，由于人民币汇率贬值的预期明显，租赁企业从国外借款的成本增加:租赁企业在签订海外融资合同时需要承担汇兑损失。

2015年12月，电子租赁事件爆发，对租赁行业的流动性带来较大影响，其最依赖的银行融资渠道收紧，尤其是非黄金租赁企业。数据显示，截至2015年底，共有49家金融租赁公司和4459家非黄金租赁公司，其中非黄金租赁占98.91%。换句话说，行业中很大一部分租赁公司更难从银行借款。

与此同时，资产支持证券、p2p、金融债券、私人债务和新三板等融资模式在租赁行业也在不断发展。

“但现在(这些融资方式)不足以应对银行紧缩造成的资金缺口。”前述大型金融租赁公司的内部人士表示。显然，在多种因素的影响下，租赁公司面临着流动性困境。

银行信贷和海外融资收缩

根据中国租赁联盟和天津滨海融资租赁研究所发布的《2015年中国融资租赁业发展报告》，截至2015年底，中国融资租赁合同余额约为4.44万亿元，这些租赁合同的签订很大程度上来自银行资金的支持。

根据商务部流通发展司《2015年中国融资租赁业发展报告》，目前中国融资租赁企业的资金大部分来自银行的短期贷款。融资租赁企业虽然也更加注重金融债券、点心债券等渠道，但受到融资条件、跨境使用和融资成本的限制。换句话说，融资租赁企业资金来源单一。

2015年12月的电子租赁事件给这一主要融资渠道带来了冲击。“从资金角度看，电子租赁出现后，银行对客户的资金非常谨慎，租赁公司的流动性发生了巨大变化。”前述大型金融租赁公司的内部人士表示，“电子租赁事件已引起整个金融系统对租赁业的重新审视，银行融资渠道也大幅收窄。”

《21世纪经济报道》记者获得一家股份制银行2015年12月15日发布的内部文件，显示为有效防范和控制一般金融租赁公司“渠道”业务中存在的信用风险、法律风险和操作风险，暂停分行和一般金融租赁公司(不含银监会批准的金融租赁公司)开展各类“渠道”银租赁业务合作。显然，这家股票银行不是唯一一家收缩业务的银行。

不过，“一些民营企业的租赁公司融资确实收紧了。”我们没有因为央企股东的背景而收紧融资。”在上海自由贸易区注册的一家中央企业的租赁子公司的负责人告诉《21世纪经济报道》。

“银行执行不同。一方面，从背景来看，黄金租赁和大型集团背景的租赁公司还可以，而中小型租赁公司的规模越来越小；此外，我们还着眼于业务的本质。脱离租赁性质的风险项目和业务收紧，如政府融资和信贷。”上海一家租赁公司的营销总监说。

在业内人士看来，汇率变动的影响不容忽视。2013-2014年，由于境内外利差较大，人民币汇率相对稳定，金融租赁公司从境外借入了大量资金。

根据上述大型金融租赁公司人士的说法，尽管海外融资面临汇率风险，但租赁公司通常不会对冲。"因为套期保值需要成本，这种成本可能不如在中国直接融资好."他说。

8月11日汇率改革后，人民币贬值加剧，贬值预期明显。租赁企业向海外借款的成本增加了，一些公司也放弃了向海外借款。

“我们最初想进行跨境融资，但最终没有成功，因为在成本方面没有优势。”上海一家租赁公司的一位人士表示:“一方面，经过几轮降息后，海外融资的基本费用加上‘锁定外汇’的成本和手续费都不低，操作复杂。”

上述大型金融租赁公司表示:“租赁业不同于基金业，因为租赁期长，不容易扭转。”

由于人民币贬值，早期借入外汇的公司遭受汇率损失。根据新三板上市公司富能租赁2015年业绩预测，2015年归属于母公司的净利润为4516万元，同比下降34.66%。汇率波动是绩效变化的一个重要因素。其中，美元贷款存量造成的汇兑损失为953.6万元，导致财务费用增加。同时，境外人民币同业拆借利率大幅上升，导致主营业务成本上升，影响主营业务收入。