央行约束表外理财 货币紧缩在所难免

本篇文章1585字，读完约4分钟

尽管近两个月来政府债券的收益率一直在持续上升，而且市场资金也很昂贵，但人们都在喊着资金短缺又来了。然而，央行决定在2017年第一季度正式将表外财务管理纳入广泛的信贷范围。

我们需要理解什么是广义信用。广义信贷是央行今年推出的宏观审慎监管工具的核心概念。这种宏观审慎监管工具被称为mpa系统，它全面系统地涵盖了商业银行的七个方面，如资本和杠杆、资产和负债、流动性、定价行为、资产质量、外债风险和信贷政策执行。其中，mpa制度已经从关注狭义贷款转向广义信贷，包括债券投资、股权和其他投资，以及购买资产进行转售，这有利于引导金融机构减少各种转移资产的做法，规避信贷监管。

根据中央银行目前的新政策，在广义信贷统计范围的基础上，在原有贷款、债券投资、股权及其他投资、购买转售资产、存放非存款金融机构资金等五个项目的基础上，增加表外金融管理资金的使用。

央行相关负责人表示，目前未纳入mpa的表外理财业务增长迅速，部分银行的业务仍存在一定风险。首先，表外财务管理的底层资产投资主要包括信用、债券等资产，这些资产与资产负债表上的广义信用没有太大区别，也起到了信用扩张的作用。如果增长过快，就会积累宏观风险，不利于“去杠杆化”要求的体现和落实。其次，虽然表外财务管理被称为“表外”，但在一定程度上存在资金来源的刚性赎回。当风险出现时，银行往往不得不将它们内在化，而它们并没有真正意识到风险隔离。因此，为了更全面、更准确地衡量风险，引导金融机构更加审慎经营，有必要加强表外理财业务的宏观审慎评估。

监管银行表外金融服务的不仅仅是央行。今年11月，中国银行业监督管理委员会发布了《商业银行表外业务风险管理指引(征求意见稿)》征求公众意见。《指引》将表外业务范围扩大至“担保承诺、代理投融资服务、中介服务、其他类型”等。，明确商业银行应遵循“全覆盖、分类管理、实质重于形式、内控优先、信息透明”五项原则，并提出商业银行应建立表外业务风险限额管理体系。

这两项监管政策都指向商业银行的表外财务管理业务。根据中国债券发布的数据，截至6月底，金融管理规模余额为26.39万亿元，其中债券资产配置比例为40.42%，排名第一。今年上半年，银行理财增加了2.78万亿元，而去年全年增加了8.5万亿元。

近年来，商业银行表外理财业务增长迅速，有些年份甚至翻了一番，尤其是中小银行的增速更是惊人。原因是长期的低利率和宽松的货币环境，再加上资产短缺，使得商业银行无处可动用资金。此外，由于资产负债表上的资金必须上缴到更高的存款准备金率，为了避免这种监管要求，银行将资产负债表上的资金转移到资产负债表外，并委托同行进行投资。通过杠杆等操作，表外财务管理规模大幅扩大，突出表现为银行间业务不断扩大，即近年来金融机构间所谓的套利，资金尚未进入实体经济，正在酝酿更大的风险。

事实上，今年监管当局并没有忽视表外理财业务的监管。然而，由于其规模庞大，一些银行深陷其中，严重去杠杆化，这可能导致风险。任何在这方面收紧监管的态度都会导致市场动荡。尽管监管当局已经出台了相关政策，但它们仅仅停留在征求意见的层面，这是一种明显的监管套利。

为什么要严格规范表外财务管理？这种方式不仅滋生了一定的风险，也是一种货币创造行为。如果不受央行监管，它可能会扰乱货币发行秩序。因为表外金融管理中类似信贷和债券的部分是为了创造货币，它不受央行存款准备金率的监管，所以许多小银行都在争先恐后。这种只获得回报而不付出代价、没有一定约束的投资行为，是导致中国经济近年来变得不切实际的主要原因。

因此，可以肯定的是，既然政府进一步认识到房地产泡沫和地方政府债务造成的虚假繁荣只是暂时的安慰，不能解决长期问题，而且刚刚结束的中央经济工作会议已经把风险防范作为明年经济工作的重点，那么央行进一步收紧货币政策也不会像2013年的货币短缺那样消失。