过去30年跑赢印钞机的资产 有一个重要规律

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资料来源:金融生活之家

总裁助理兼首席经济学家东方证券(600958，BUY)和陆家嘴(600663，BUY)沙龙理事会秘书长余韶近日发表主旨演讲。他说，他研究了过去30年中胜过印刷机的资产，发现了一条重要规律:

如果你不能增加财富的价值并保持财富的价值，它将每年增加21%，并持续30年，你的钱将贬值，这就是我们整个国家流动性的增长率。

在过去的30年里，只分配了两种类型的核心资产，第一种是在核心地区具有杠杆作用的核心房地产，第二种是数量非常少的以技术为基础的、前沿的和增长导向的股票。否则，这台印刷机无法制造。

过去的三节车厢是投资、消费和出口。新的三驾马车是深度城市化、大消费时代的升级和以道路和带带动的新一代全球化。

今天，经余韶博士同意，我们做了一个精彩的摘录并分享如下:

似乎每个人都忘了感谢印刷机

这幅画非常重要。它告诉我们，在过去的30年里，我们的m2，也就是广义上的购买力，只是在印钞票。它对应于红线和左轴。自1986年以来，我们已经印制了大约280次钞票。

什么概念？也就是说，如果你在1986年有10000元，而你是一个10000元的家庭，现在你的等价财富大约是280万元。年率化后，年增长率为21%，持续30年。这是什么意思？这意味着，如果你不能增加财富的价值并保持财富的价值，财富将每年增加21%，并持续30年，而你的钱将贬值，这就是我们整个国家流动性的增长率。

在这个过程中，可以进行比较，即国内生产总值的增长率。中国的奇迹非常了不起。自1986年以来，实际财富每年增长约16%。16%是名义国内生产总值，也就是说，每年实际国内生产总值的10%加上5%-6%的通货膨胀，所以是16%。它与蓝线相对应，蓝线是中国奇迹的源泉。

我们可以看到，每个人佩戴和使用的漂亮基础设施，包括许多成功的企业，都属于这一类。你可以简单地计算出每年有21%的钱被印刷出来。如果实际增长需求出来了，实际的钱去哪里了？

如何超越“印刷机”

这张照片更重要。据说，一方面，这幅图引发了购买房地产的热潮，另一方面，它引发了对科技股和创新股的无尽渴望。

这个数字是刚刚积累的m2，也就是说，每年的货币供应量是堆积在一起的。有投资的参考和基准。你的基准是什么？你的基准消费物价指数是多少？cpi占收入的多少？大部分资金仍投资于财富增值和投资。

这条蓝线是m2，我们称之为野性的力量。所有人，无论他们是公司、投资者、投机者还是配置者，都在这个轴心中挣扎。

也就是说，在这个过程中，我们发现了极少数成功的投资或资产，它们可以胜过这台印刷机。是谁呀？让我们在这里分享一些东西。

首先是中国著名的传统瑰宝冬虫夏草。从1990年有数据到2013年达到高峰，3500只冬虫夏草从每斤150元左右上升到21万只，这是非常了不起的。在这里，你应该把它按年计算，并在30年后进行比较。增长率是22%，印刷速度只有21%，增值速度是22%，你赢了。当然，众所周知，冬虫夏草有一个缺点。它不能在家里买和堆放。如果你把它全吃了，它会升天的。它不能储存。

其次，我看到很多上海公司和上海企业家。恭喜，你们都有紫色的线，那是上海的车牌。上海牌照于2001年首次进入标准市场拍卖程序。在这个过程中，宇宙中最低的价格在那年的12月被卖出，车牌是100元。最新的交易价格应该是8640元，大约是2001年到最近的800倍。800倍应该是年化的，它的收益率是25%，没有任何问题。但是你知道，你现在肯定不能在家里买车牌号码，因为这是被禁止的。

另外，我们看看股市，也就是黄线。当然，这里有很多上市公司。问问你自己市场价值的增长。

黄线代表腾讯，目前亚洲第二大市值公司。当它在2004年上市时，价格是4.5元人民币，这是二级市场的良知。最高价格涨到了750元，也就是说，从2004年到15年又12年上涨了190倍。老化后，接近20%。

当年收入达到21%并持续30年时，只有一个人活着，那就是巴菲特先生。

现在转向红线，也就是房子。每个人都关心房子。众所周知，中国的房地产市场化始于1998年，所以我们的样本很短，从1999年到现在。

红线记录了上海四个核心区域的房价趋势，这四个区域可能是静安、卢湾、黄埔和徐汇。什么是样本数据？也就是说，这套房子2001年的售价是20年的20倍。

但是上海不仅有这四个地区，还有更远的地区。事实上，房价飞涨是过去十年的事，大约是十年的十倍，也就是房价平均涨幅。北京、上海、广州和深圳相似，都有这样的平均价格涨幅。

年度化之后会发生什么？30年后，它一点也不性感。老化后，年收入只有6%，年打印速度是21%，但房子只有6%。

但是，请注意，做生意的人都很清楚，因为买房子的正常人都是杠杆。如果你用现金购买，你会很傻，因为收入只有6%。如果加上杠杆，20%的首付是杠杆的五倍，最终结果是30%。扣除支付给银行的利息后，大约是67%，大约是23%。

这就是为什么核心城市的核心区域的房价会永远持续下去。

当然，你可以尝试其他策略，包括财务管理、黄金和其他东西。

然而，根据我们的样本数据，在过去的30年里，只有通过配置两种类型的核心资产，第一种是具有杠杆核心领域的核心房地产，第二种是极少数基于技术、前沿和增长导向的股票，我们才能胜过这台印刷机。

每个人马上都会有两个问题。第一个问题是，这条规则是只适用于中国还是普遍适用？第二个问题，这是过去30年的情况，在未来10年是否会一样？

我可以告诉你，我们现在对这两个答案都是肯定的。

我看了中国十大富豪榜，只有一两个人从事工业，比如宗。其他的有王健林、马云、马等等。

世界上最富有的十个人是不同的。增加了两个人，第一个是扎拉的老板，卖衣服，另一个是墨西哥电信大亨，其他人是比尔·盖茨、巴菲特、脸书老板和谷歌老板。在可预见的未来10年，世界可能不会有太大变化，每个人都需要努力工作。

黑天鹅对中国来说不一定是件坏事

现在回到宏观经济。我们关心未来会发生什么，未来世界会发生什么，以及如何挖掘中国的故事。

首先，世界非常混乱。人们总是说有黑天鹅，一只黑天鹅和两只黑天鹅。第一个是英国退出欧盟公投，第二个是美国大选。我认为它不是黑天鹅，而是黑天鹅湖。湖里满是黑天鹅。

12月又轮到欧洲了，因为意大利将举行公投。我们判断，德国和荷兰将于明年进入大选周期，欧元和欧盟明年不复存在的可能性超过30%。

为什么世界会变成这样？特朗普为什么会赢？很简单，特朗普会赢。美国中西部的白人叔叔发出了他们最后的吼声，因为他们在全球化中失败了。

在上一轮全球化中，只有拥有核心资产的科技新贵和大亨受益，但现在他们已经逆转。现在只是开始。因此，我们研究的框架可能会慢慢开始崩溃。

然而，请注意，虽然有这么多的黑天鹅，甚至欧元明年可能解体，但这不一定是一件坏事，对中国来说。

10月15日，我在华尔街接受了cnbc的采访。记者非常狡猾，问了两个问题:第一个人民币汇率会下跌到哪里？

我告诉你，人民币从10月份开始贬值，贬值幅度是世界最低的，只有1.1%左右，最大的货币贬值了9%。

很简单，世界主要经济体就像一群人和一条鲨鱼在海里游泳。这条鲨鱼是金融风险和金融危机。你不需要游得比鲨鱼快，但是你必须确保你游得比上两个伙伴快。最后的伙伴可能是英国、法国等等。

如果欧洲有很大的风险，英国也有风险，我们是不是该“买入买入”了？

孙正义扔掉了100亿股阿里巴巴股票和162亿股世界最佳公司股票。他收购了英国公司arm，该公司现在是99%手机芯片解决方案的投资者。他在买买中买下了它，押注于物联网的下一代核心组件，即arm设计的高科技芯片。

我们最近收购了排名第三的美国互联网公司，花费了大约16亿美元。现在我们需要把它放在一个上市公司，它的利润接近1亿美元，这意味着我们应该在买买中到处买它。如果其他人有困难，他们应该买。

第二个问题，他说你们中国人更喜欢特朗普还是希拉里？我说过我个人喜欢特朗普。这次我在特朗普和希拉里身上押了500元，但因为特朗普有1500元的高赔率，我最终赢了1000元。

他说，你为什么喜欢特朗普？很简单，特朗普是一个商人，从某种意义上说，他与中国达成协议的可能性远远高于希拉里·克林顿。所以选择两害相权取其轻是如此简单的逻辑。但是我相信这个世界是由许多不确定的事件组成的，所以我们必须做好充分的准备。

中国未来的机遇是什么？

回到中国。最新数据已经稳定下来。每个人都开玩笑说，中国过去三个季度的gdp增长率分别为6.7%、6.7%和6.7%，就像心电图停止跳动一样，但其中有很多潜流。

现在有三节新车厢，旧车厢用于投资、消费和出口。新的三驾马车是深度城市化、大消费时代的升级和以道路和带带动的新一代全球化。

什么是深度城市化？看这张图，核心城市的名单刚刚开始，那里的可靠城市都在我们五年前给出的未来中国经济地理的核心地图上。在这里投资可以赚钱或者有前途，所以不要去其他地方，浪费时间和金钱，未来会更密集。包括它的房价。

中国有600多个城市，但这次被限制或增加的城市数量是25个，只有25个城市增加了。如果它们受到限制，那就不是泡沫。事实上，每个人都用基金投票，这是可靠的，每个人的增加都是泡沫。

目前，政策监管比扼杀错误要好，这在短期内是正确的。此外，加强汇率资本控制，关闭所有资本流出渠道已成为现实。

但从中期和长期来看，当如此多的人来到这个城市，他们肯定需要提升他们的消费和更多的消费者品牌或公共服务。这里自然会有更多的机会，这很好。

还有一个新的全球化，中国正在以自己的地理为核心，向周边地区扩张，包括一路，包括中国与全世界之间的交易，以便为中国消费者提供更好的品牌和供应链。这就是我们看到的未来增长模式。

还有一个特别重要的问题，就是现在提到的供给。供给是六个新要素，我们称之为六个新供给，即新产品、新技术、新模式、新格式、新组织和新系统。

我想特别提到的一点是新的宏观调控。我们总是质疑两点。第一点是，之前的宏观调控是为了刺激、释放水分和印刷货币。我可以告诉你两个消息。首先，水的释放可能明显放缓，甚至全球流动性已经进入拐点。事实上，央行已经通过卖空和释放多头明显提高了我们的利率。现在我们需要一个适度的释放模式。关键是这些银行业领袖能否倾听。其次，让我们给你另一个数字。中国有600万金融从业人员和7.5亿劳动者，他们拥有大量财富。这些人在美国并不是很高，变化正在发生。

从我们的声明来看，我们使用了中国式的杠杆进行大动作。中国居民的杠杆率相对较低，但地方政府部门和国有企业的杠杆率相对较高。现在这些杠杆开始移动。每个人都在谈论去杠杆化，但没有去杠杆化，去杠杆化主要是杠杆的运动。

经过这一轮发展，国家原本想尝试的解决部分国有资产嫁接到民间资本的去杠杆化方式，鼓励民间资本通过ppp进入基础设施领域，实现政府对居民的杠杆转移，以及大规模并购转向新兴产业的杠杆转移，都已经开始。

然而，这里有一个有趣的观点，因为两年前我们提出这一杠杆时没有预见到的一件事是，私人资本有巨大的影响或政策游戏的情绪。

什么概念？从最近的数据来看，我们知道m1和m1是活期存款加现金，m1的增长率是24%。你为什么收这么多活期存款？因为m2只有11%，你囤积了大量现金和准现金，所以存在一个政策博弈。

例如，我们打算做一头改革牛，但结果却是一只杠杆熊；最初，我们不得不通过供应方改革来削减煤炭和钢铁的产能，但现在情况变成了这样(期货价格飙升)。这意味着很难在政策制定和市场之间进行博弈，这种情况在未来可能会继续。因此，如果你不是对冲基金，不能跟上这个速度，你可以把它分配给你的核心资产。

此外，商业银行向投资银行的转移无非是降低融资成本，为实体经济提供更多弹药。与此同时，包括特别提款权在内的一系列国际化使得债务延伸到海外，并允许外国人购买一些票据，但由于汇率问题，这种做法已经暂停。现在的问题是协调全球宏观政策非常困难。

未来五年尤为重要。杠杆迁移的整个过程就像在刀刃上行走。如果你稍微走在边缘，你就会跌倒，2015年将会有股市崩盘的风险。那我们该怎么办？在未来的五年里，如果我们做得好，我们将成为欧洲和美国，如果我们做得不好，我们将成为拉丁美洲。现在我越来越觉得这不是一个笑话。

目前，中国人均国内生产总值只有8000美元左右。如果以目前的速度每年增长7%左右，到2020年人均国内生产总值将达到12000美元左右。这12000美元的个人资本有一个特殊的名字，叫做高收入墙。所有爬过这道墙的发达国家都被称为欧洲和美国。

从8，000美元到10，000美元到12，000美元的过程被称为中等收入陷阱。第二次世界大战后，许多国家发起了反对中等收入陷阱的运动，并最终成功成为发达经济体。只有一个大经济体成功了，那就是日本。

在这个过程中有很大的风险和成功的机会。你应该在新的需求、新的供给和新的宏观调控中找到新一轮快速增长的机会。

祝你好运！