余额宝成立三年半单日净赎回从未达到1%

本篇文章2415字，读完约6分钟

临近年底，流动性吃紧的局面使得货币基金成为当前市场上最受关注的品种。事实上，大规模赎回机构的现象确实存在。业内专家表示，在货币基金的历史上，每天20-30亿元的赎回量超过10%。

因此，关于货币基金“未平仓”的传言和担忧越来越多，关于货币基金巨额赎回的传言层出不穷。中国最大的货币基金余额宝也吸引了很多关注。令人惊讶的是，自三年零六个月零六天前成立以来，截至12月18日，田弘玉宝的净赎回量从未在一天之内达到1%。此外，今年的“双十一”，余额宝是在净购买的状态。它的“稳定性”超出了预期。近日，《证券日报》基金新闻部对其基金经理王登峰进行了专访。听他破译余额宝的经营理念和控制风险的能力。

余额宝稳定

或者作为社会学研究

"这可能不是经济学的问题，但应该作为社会学来研究."王登峰说，余额宝的属性应该是消费品，而不是金融产品。它的赎回有一些规则，比如在月初买入，月底赎回。这与金融市场或银行无关，而是与生活场景有关。

至于余额宝在今年双十一中的网购状况，分析称，支付宝已经推出了多种支付方式，如蚂蚁花园，以及余额宝与信用卡的结合，与以往购物时很大一部分依靠余额宝支付不同，因此，余额宝在今年的双十一中表现出了网购状况。

然而，充分的准备和数值估计是非常重要的。王登峰表示，大数据分析在投资管理中发挥了非常重要的作用。确定“双十一”购物有三个数字非常重要，第一个是有效用户数，第二个是转化率，第三个是客户单价。“由于蚂蚁金服十多年的数据积累，在‘双十一’之前，数据是提前六个月估算的，尤其是在‘双十一’前后，预测数据几乎每天都在更新，分析结果与最终实际结果相似。”此外，还有其他应急计划。

几乎苛刻

“不可能的三位一体”风险管理

王登峰将货币基金管理戏称为“不可能的三位一体”，这意味着它代表了“三角”的风险、盈利能力和流动性，而这些都是无法保证的。“不可能同时实现低风险、高回报和高流动性。因此，我们选择了低风险、低收益和高流动性。”王登峰说:“最重要的一点是，我们不为利润而竞争。”。

“从战略上讲，我们将在严格控制风险的前提下，积极进行资产配置。例如，在满足流动性风险的前提下，我们将有选择地安排相对较多的资金在流动性紧缩时到期，一方面防止可能出现的赎回增加，另一方面获得更合适的投资收益。”

王登峰非常重视风险管理。他笑称自己不是余额宝的基金经理，而是余额宝的风险控制官。流动性风险、信用风险和利率风险是他关注的重点。

首先，流动性风险首当其冲。“田弘和蚂蚁金服各有一个大数据分析团队，专门负责余额宝的流动性分析。他们可以在下个月提供购买和赎回情况。”王登峰强调，误差小至1%左右。然而，仅仅依靠大数据分析是不够的，也不能完全依靠大数据分析。还需要考虑“特殊情况”的应急预案，类似于如何应对“黑天鹅”事件。

王登峰透露，田弘与所有存款银行基本保持了良好的沟通和默契合作，这也是一项非常重要的流动性风险管理。“根据田弘基金的产品稳定性，我们可能不需要做这么大的流动性布局，也不需要花这么多现金。但我们考虑的是，如果我们的判断是错误的，如果发生了黑天鹅事件，我们应该如何处理？这是流动性风险管理的核心问题。”

第二，信用风险管理。首先，田弘在投资信用债券时非常谨慎，甚至严厉。根据新的货币资金管理办法，货币资金必须投资主体评级为aa+或更高的信用债券，而田弘本身规定原则上必须是aaa或更高。“我们要求所有信贷研究人员对余额宝的可投资债券进行筛选，并对可投资债券实施白名单控制。王登峰强调，“基本上，一段时间后，有必要跟进投资组合中的头寸债券，一旦发现哪怕是一点点瑕疵，都会立即清理干净！由于余额宝的风险承受能力极低，我们对信用债券的风险控制要求也非常严格。”

其次是存款的信用风险。余额宝的大部分资产配置在银行存款中，因此存款银行的信用风险控制是余额宝最重要的事情之一。余额宝自成立以来，对存款银行实行严格的白名单管理，存款配售和存单配售只能是白名单银行。即使价格更高，条件更有利，也没有其他银行能把它们存起来。白名单中的银行基本上都是国有商业银行和大型股份制银行，资产规模大，风险控制好，经营稳定，提高了余额宝存款的安全性。

第三是利率风险。最近，债券市场资金短缺，所以许多货币基金都有不同程度的负偏差。余额宝投资债券时，严格控制利率风险。不仅单一债券的投资期限受到严格限制，而且整个债券组合的剩余期限也受到严格限制。特别是自2015年9月开始投资存单以来，田弘基金限制了存单的剩余期限和最高持股比例，以防止利率风险上升时投资组合偏离风险凸显。

健壮的配置

应对流动性压力

除了管理余额宝，王登峰还管理着田弘基金、田弘云商宝(爱记、净值、信息)和其他货币基金旗下的其他田弘现金管事。王登峰开玩笑说，管理余额宝等货币资金是一个“精神分裂”的过程，因为管理的思路和方法完全不同。

“与余额宝相比，其他货币结构不同，赎回法则也不同，所以配置思路也不同。传统货币基金主要是机构客户，其买入和赎回具有很强的方向性，而余额宝主要是散户投资者，赎回相对稳定。”

机构货币存款的配置比例相对较低，一般只占规模的一小部分。其余资产集中在高流动性债券上，如国债、金融债券和高等级信用债券，以及定期存单。当然，除了余额宝以外，王登峰在管理货币基金方面非常保守，但它会更频繁地运作。用他自己的话来说，“一旦发现情况不对，在资金链出现收紧迹象之前，可以变现的资产将首先变现，并‘蹲守’在账户上以应对不可预见的赎回。”

此外，鉴于近期市场赎回压力和基金行业估值下降，王登峰认为最重要的原因之一是流动性收紧。“首先，外汇压力相对较大，导致央行在货币政策上受到约束；其次，自年初以来，流动性相对较大。在当前降低杠杆和挤压泡沫的背景下，央行继续保持稳健的货币政策；第三，年底和春节的结合也加剧了资金短缺。因此，流动性吃紧的局面很难在短期内得到根本缓解。”