市场扰动不足惧 价值与成长皆可守

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年末，12月a股市场经历了短期调整。除了在年底收紧对保险标语牌的监管和收紧短期资金之外，美联储加息的预期也成为市场情绪波动的主要原因。目前，空的利润之靴已经逐渐落地，a股投资者情绪的扰动有望解除，a股有望回归自己的操作规则。

展望2017年的经济形势，在12月9日召开的中共中央政治局关于研究2017年经济工作的会议上，会议指出，今年以来，在中共中央的坚强领导下，我们坚持以供给面结构改革为主线，稳中求进的总基调，实现了“十三五”规划的良好开局。经济运行保持合理区间，质量效益提高，经济结构继续优化，改革开放取得新突破，人民生活水平进一步提高，环境质量得到改善。

但是，会议也强调，经济运行仍面临许多突出矛盾和问题，产能过剩与需求结构升级的矛盾依然突出，部分地区出现金融风险，部分地区困难较大。我们应该高度重视这些问题，并尽力解决它们。

笔者认为，在当前中国经济持续稳定、局部矛盾突出的背景下，a股市场有望在2017年稳步上升，一些调整和干扰不可避免。对于投资者来说，回顾过去，在没有系统性风险的前提下，虽然a股动荡不可避免，但每年都会出现很多机会。关键是投资者持有什么股票以及何时买入和卖出。

从这个角度来看，在正确判断大势之后，如何选择股票和时机就成了投资的重要问题。在我看来，未来值得投资者关注的公司可以分为两类:一类是我今年10月写的高股息率蓝筹股。不知不觉中，如果你持有今年的老白马股票——贵州茅台(600519，买入)，你可以获得高达55%的年收入。其他蓝筹品种也表现良好，如美的集团(000333，BUY)今年上涨38.52%，格力电器(000651，BUY)上涨20%。

这一回报率不仅远远优于世界上大多数财富管理产品，而且在上证综指和深证综指分别下跌1%至20%的背景下更为珍贵。不难发现，大多数股票都有“低估值+高股息收益率”的共同之处。

我记得杰里米·西格尔在《投资者的未来》一书中阐述了一个重要观点:高股息收益率的股票具有长期投资价值。他根据每年年底的股息收益率将S&P 500指数分为五组，分别计算下一年的收益，并在下一年年底进行重组。考虑到股息再投资，从1957年到2003年，高股息收益率投资组合(股息收益率最高的20%股票)的年化收益率为14.27%，远高于低股息投资组合(股息收益率最低的20%股票)的9.50%。

其次，它正在寻找高增长的股票。2016年，a股经历了一次风格转变，大多数中小股票的表现明显逊于蓝筹股市场(爱吉、净值、信息)，但黄金总是光芒四射。今年，仍有许多公司由于持续的绩效改进而表现出色。例如，三聚环保(300072，BUY)和天润乳业(600419，BUY)的业绩在2016年前三个季度大幅增长，股价分别上涨109.03%和48.68%。

当然，过去的高增长并不意味着来年还会有牛，但至少它表明，在中国经济转型的背景下，增长仍然是一个长期的主题。即使市场风格改变，也不会阻止市场认识到这一点。那时，投资者应该做的是找到这样的股票，通过市场回调进行战略布局。