股票价格波动 谁主沉浮？

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海水的波动是由于潮汐力的作用。太阳因为地球的自转而升起和落下。那么，是什么因素决定了市场上股票价格的起伏？

对于这样一个简单的问题，也许我们太普通了，不能忽视或忘记探究其背后的原因。苹果从树上掉下来已经有几千年了，砸碎了许多人清醒的头脑，但牛顿是唯一发现天体秘密的人。有些问题真的需要冷静下来，问问自己为什么。

这将有助于投资者了解资本市场的秘密，就像掌握脚下的加速器对驾驶一辆好车有着重要意义一样。

股票价格波动的原因可以归纳为以下三种典型观点。

1群体心理决定论

根据这种观点，股票只是一种凭证，有时被抛弃，有时被追逐。当人们争相购买时，它的价格就会上涨，否则就会下跌。因此，群体心理的消长决定了股价的波动。

在电视台第一阶段的基金人才招聘真人秀中，当求职者说他在投资时不会追逐热门股票时，一位面试老板突然生气了，厉声说道:“如果你不买趋势好的股票，你会买什么？”全优教育(300359，买)已经从30元涨到300元，所以你不买这么大的牛市股票吗？你买什么？”(注:全纳教育后来涨到460多元)。

本质上，在老板的心目中，对股价波动的理解很可能是群体心理决定论。当群体心理认识到一只股票时，这只股票就会有价值，价格就会上涨。总的来说，牛市是基于这样一种群体心理的一致预期。在牛市环境下，几乎所有人都认为上涨是唯一的方向，即使是铁石心肠的人也很难拒绝价格持续上涨的股票。

索罗斯对群体心理学有更深刻的思考。他提出了著名的“反身性”理论。源于“反身性”理论的投资思想是，如果能找到一个“引擎”来引导市场或启动某种趋势，这种趋势将影响许多参与者采用符合这种趋势的交易。如果有足够多的参与者采取相同的交易行为，并且力量足够大，趋势将会加强，加强的趋势将进一步加强参与者顺应趋势的行为。这种市场趋势和参与者的行为相互强化，形成一个具有正反馈的自我激励链。

相反，在股价下跌的过程中，情况也是如此。通过形成一个具有正反馈的自我激励链，股票价格下降到一个难以置信的水平。

这种群体心理学的观点可以很好地解释股票无休止的涨跌。然而，其自身的缺陷尤为明显:投资者很难及时有效地捕捉到群体心理的冷热变化，并及时介入其中获利。

正是因为群体心理的不可预测性，股票价格有时会上涨到难以置信的程度。在1637年2月的荷兰郁金香事件中，一个名叫“永远的奥古斯都”的郁金香球茎价格高达6700荷兰盾。这个价格足够在阿姆斯特丹运河附近买一栋豪宅，当时荷兰人的平均年收入只有150荷兰盾。在接下来的几年里，郁金香的价格平均下降了90%，普通品种的价格几乎一文不值，甚至比洋葱的价格还要糟糕。

在这些情况下，不难得到一个普遍的教训:作为一个积极的投资者，我们应该注意群体心理对股票价格的影响，但我们应该极其小心，避免被这种不可预测的强大的群体心理所愚弄。更聪明的行为是观察和熟悉群体心理的特征和规律，并谨慎地使用这种不计后果的力量为自己所用。

2内在价值决定论

根据这种观点，股价是由企业的内在价值决定的，当股价超过内在价值太多时，就会出现股价被人为抬高的情况。但是内在价值是一个很难直接观察的量，只能粗略估计。人们普遍认为，内在价值是一个企业已经被事实证明的价值，如资产、收入、股息和坚实的发展前景。这些因素是真实的，不同于群体心理预期的过度反应行为所导致的市场行情。

美国投资大师格雷厄姆深刻理解内在价值和股价之间关系的奥秘。他认为股票价格将最终反映一个企业的内在价值(转换后的净资产)。因此，在投资时，你应该选择价格低于净资产值且市盈率较低的股票。然后，静静地坐着，等待股价回到其内在价值。

内在价值决定论的一个显著优点是，它提供了一种投资者可以掌握的投资方法。他指出，内在价值是股票价格的基点和波动参考中心，不需要依靠投机和幻想来买卖股票。也就是说，当价格低于内在价值时买入，当价格回到内在价值时卖出。

根据这种方法，投资者通常在熊市或企业陷入困境时买入股票，这有很好的安全边际，避免了投资者的巨大损失。

然而，这种方法忽略了群体心理也可能给投资者带来巨额利润的潜在选择，这往往使得投资业绩明显良好，但略显平庸。

3内在价值与群体心理决定论

格雷厄姆认为股票价格是由内在价值决定的，价格总是会在足够长的时间内回到价值。

然而，费希尔对股票价格由内在价值决定的观点有更独特的理解。在他的《投资股市致富之路》一书中，他有这样一句话:“请投资者注意一些由于资产价值下降而可能出现的廉价股票。我们可以选择几年前出现的这类股票，然后事后验证这些股票的市场表现。你会发现它们所代表的资产价值几乎与股票价格的市场趋势无关...，但资产价值的波动程度比股票价格的波动程度稳定得多，这表明资产价值根本没有能力推动股票价格产生如此大的变化。

从费希尔的话中，可以得出这样的结论:资产的价值不能使股价超出其自身波动之外的巨大变化。使股价大幅波动的另一个因素是什么？费舍尔谈到了这一点。“事实上，有两个密切相关的因素推动了股价的上涨。一个是股票盈利能力的增长，另一个重要因素是投资者对股票未来盈利能力的共识...无论如何，只有每股收益稳步增长，市盈率(金融部门对该股的评价越来越高)稳步上升，才能导致增长股票价值的增长。两者的结合将为投资者带来巨大的净收入。”。显然，费希尔将股价的巨大波动归因于投资者的共同理解，即我在这里谈到的群体心理。

格雷厄姆起初没有发现群体心理对股价的显著影响，但认为普通投资者很难理解群体心理。事实上，当你使用你无法控制的“武器”时，你有时会伤害自己。

虽然群体心理很难把握，但它不应该阻碍我们对股价波动的进一步理解。市场上有许多积极的投资者，他们通过自己的专注和研究利用自己的专业优势。有时他们可能会在某个阶段使用群体心理学的武器。

本质上，我们可以对股票价值的波动有更广阔的视野和观点，即内在价值和群体心理决定论，即股票价格是由企业内在价值和群体心理预期形成的，内在价值影响价格波动的中心区间，群体心理影响价格的波动幅度。下图显示了这种关系。

图股价波动的影响因素

对于股价的波动，当群体心理预期乐观时，股价为:

价格=内在价值+乐观预期

当群体心理悲观时，股票价格是:

价格=内在价值-悲观预期

股价波动、内在价值和群体心理之间的关系可以用下图表示。

4摘要

在投资领域，如果我们必须站在哪一边，我会选择第三种观点，即内在价值和群体心理决定论，认为股票价格波动受内在价值和群体心理支配。

如果我们必须从这种思维分析中得出操作实践的结论，我的建议是:作为一个积极的投资者，在购买股票时，我们应该始终记住内在价值对股票价格的锚定作用，不要买得离内在价值太远，也不要卖得离内在价值太远；同时，我们应该利用和避免群体心理对投资绩效的帮助或抹杀。

当然，前提是你应该能够粗略评估股票的内在价值，并认识到群体心理的状态。否则，你很容易被手中不熟悉的“双节棍”打败，失去财富。