保卫你的钱：解疑中产理财迷思

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现金为王？还是配置无风险收益产品？不再是主动管理，而是打安全的冬季防御战。每个人都害怕在传递包裹时受到楼市的最后一击！是的，在市场内外，一群概念宽泛但特征模糊的人正在上演一场财富保卫战。

林小姐在一家外资银行担任中层职位，她很高兴自己在去年年中完成了住房置换。在过去一年左右的时间里，上海内环的房价上涨了70%。算上自住房地产，总资产在数千万之间。因此，在本轮房价上涨中，情况一点也不差。

“你会投票支持p2p吗？”谈到财务管理时，她问记者。她对专业金融机构的信任非常有限。在过去的几年里，她一直在以零敲碎打的方式进行财务管理，没有长期战略。除了固定收益银行融资，林小姐还在平安财富、诺亚财富等平台上尝试金融产品，甚至在Dianrong.com、派牌贷款等具有一定品牌知名度的点对点借贷平台上尝试水投资。在她的演讲中，她表现出对财务管理的困惑。“虽然她有近300万可投资资产，但还有300多万住房抵押贷款需要慢慢偿还。因此，财务管理是非常必要的。”

林小姐绝不是唯一想描绘中国中产阶级的人。

“事实上，在今年与客户的沟通中，无论是高净值客户还是普通白领都非常焦虑。”诺亚财富上海财富管理中心副总裁告诉《经济观察报》，他能感觉到“现金为王”的明显现象。“由于没有良好的投资渠道，每个人都更倾向于使用一些当前或短期的理财产品来确保资金。灵活性。”

中产阶级财务管理的神话

如何定义中产阶级？这是一个概念宽泛但特征模糊的群体。

他们家庭的年收入通常在50万到100万英镑之间。他们有体面的工作，优先考虑智力劳动，注重生活方式和生活质量。根据瑞士投资银行瑞士信贷(Credit Suisse)的定义，中产阶级是指拥有5万至50万美元自由资产的阶层。按照目前人民币对美元的汇率，这一数字在33万至330万之间。瑞士投资银行瑞士信贷(Credit Suisse)的数据显示，2015年，中国中产阶级人数达到1.09亿，首次超过美国中产阶级人数(9200万)。

事实上，除了瑞银，福布斯和其他机构试图定义中产阶级的财富，但他们的标准不同，甚至相差甚远。“我们定义客户的资产，通常有两个维度:可投资资产和总资产。这两个定义之间有一个缓冲区，即客户的房地产和一些难以直接变现的资产，尤其是房地产。许多客户资产占资产的50%以上，甚至更多。《恒天财富》的一位高级理财规划师告诉《经济观察报》，“但两者之间的转换并不像想象的那么困难。”作为迄今为止银行认可的最优质资产，房地产可以通过抵押贷款实现，甚至可以用于自住目的。一百万套房子的流动性绝对不同于一千万套房子。利用房地产抵押贷款获得可投资资产的情况并不少见，尽管比例不高。"

因此，虽然社会观点是从总资产的角度来定义中产阶级的，但从财务管理的角度来讨论中产阶级只是可投资资产的维度。

“投资最重要的是让企业赚钱，但当前宏观环境的整体不确定性相对较高，所以无论是债务还是股票表现都不好。从风险收益率的角度来看，短期内不应出现前几年的高收益产品。”上述诺亚告诉《经济观察报》，今年，从一线城市到强势的二线城市，房地产经历了又一轮如火如荼的飙升。其中一个原因是投资者找不到更好的投资渠道，但他们仍然希望找到可以利用杠杆、有保证回报、历史跌幅小、安全系数高的投资产品，于是他们四处寻找，将注意力重新放在房地产市场上。

但是一个有趣的现象是，根据这个人的观察结果，真正高净值的人对房地产投资不感兴趣。“除了自有住房，500万至1000万的可投资资产通常不在我们定义的中产阶级之列，而是被归类为高净值客户。我们观察这些顾客，盲目投资买房。事实上，这个比例并不高，房地产界现在对空广场有很多想法。许多客户也认为这里的泡沫已经非常严重。这些客户中的大多数已经拥有不止一套房地产。即使你想买，大部分都是因为孩子的需要，而不是投资。”

相反，许多高净值个人倾向于投资股票。

但是，如何把握股市和房市的循环呢？苏宁金融研究所高级研究员左君毅建议，股市和楼市的估值指标应该通过做好个人资产配置来构建，然后利用股市和楼市的相对估值来决定是卖出股票还是卖出房地产。

左君毅分析说，如果把股票市场估值和住房市场估值放在一起，可以发现2006年和2009年这两类资产的波动方向是一致的；自2014年以来，它们一直在反向波动。这表明流动性过剩和低资本利率开始导致资产价格轮换，首先，股票市场表现优于住房市场，然后住房市场表现优于股票市场。

最后，从股市估值中减去房地产市场估值，看看哪个更贵。它们之间的差异也在-2和2之间波动，两个阈值，-1和1可以用来判断以后应该购买什么样的资产。例如，当股票市场和房地产市场的估值之差超过-1时，你可以考虑卖掉房子，交易股票。历史上，这一时刻发生在2005年9月和2013年6月。然后，在今年第二季度，两个估值读数之间的差值为-1.25，这意味着我们可以考虑逐步撤出房地产市场，将资金转移到被低估的股市。“只要资金充裕的情况没有改变，资产价格就会继续轮换。所谓“风水轮流转，今天到我家来”，一旦房地产市场调整，资金将不可避免地回到股市的怀抱。”左君毅说:

近年来，受到主要私人银行和财富管理机构广泛称赞的海外资产配置，也导致中产阶级的金融管理陷入混乱。

根据上述诺亚人士的说法，人民币汇率的下降趋势已经成为现实，并将在未来很长一段时间内成为一种趋势。出于分散风险的需要，海外资产配置几乎成为高净值个人的必备条件，但对于资产规模较小的中产阶级来说，“海外资产配置”有点像一个虚假的命题。