一个中产家庭该如何进行资产配置？

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财务管理是现代社会无法回避的问题，也是我们非常关心的问题。没有一篇文章可以解决每个人的问题，但是也许我们可以在别人的实践中发现一些奥秘。

财务管理是现代社会无法回避的问题，也是我们非常关心的问题。没有一篇文章可以解决每个人的问题，但是也许我们可以在别人的实践中发现一些奥秘。

这篇文章不短，但可能会给你一些启发。

在得知我去年获得cfa并成立了一家对冲基金后，我周围的朋友们纷纷向我祝贺，然后开始问我关于家庭资产的各种问题:如何分配资产？市场上有这么多产品，买什么和不买什么？每种产品我应该买多少？房子的价格又上涨了。你想继续购买房地产吗？

我以朋友的名义，为许多家庭或个人提供了投资理财和家庭资产配置方面的建议。我想在这里总结一下，希望能对我的朋友们有所帮助。虽然我在美国，但本文的大部分投资理念和资产配置逻辑也适用于中国。

首先看看生活中的两个真实例子:

家庭甲:夫妻结婚一年，年龄约27岁，孩子刚出生5个月，丈夫年薪约10万美元，私营企业，妻子在分娩前辞去了年薪约5万美元的白领工作，现在她在家里有了一套带贷款的套房。我妻子以前做过助理交易员，帮助我的老板交易一些商品，但我丈夫不熟悉金融市场。

家庭乙:夫妻已经结婚10年了，年龄在40岁出头，他们的孩子在读高中。我丈夫在中国上市前创办了这家公司，这个家庭基本上没有财富。他拥有一套房子，投资三套房子，每年的固定租金收入约为6万美元。该房产没有银行贷款。夫妻双方都没有金融背景，不熟悉金融市场，也不愿意主动理财。

因为他们是多年的朋友，他们也信任我，他们都告诉我家庭资产的细节。首先，详细了解两个家庭的资产、工作和风险偏好。根据两个不同的家庭，甲和乙，我给他们的建议是不同的。在文章的最后，我将给出两个系列的配置。在此之前，让我们先来看看金融管理和家庭资产配置中需要注意的几个概念:

投资期限和风险承受能力

假设一个普通人在大学毕业后22岁或者研究生院毕业后25岁开始工作。我们可以简单地把一个人的一生分为三个阶段:

从25岁到40岁，是财富积累的初始阶段。它刚刚开始工作。随着在公司工作年限的增加，职位将会得到提升，工资也会越来越高。在此期间，投资期相对较长，风险承受能力很强。(请注意，我这里没有使用风险偏好，风险承受能力是客观的，风险偏好是完全主观的)

41岁至65岁是财富增长的阶段。在大企业工作的一般都是民营企业的中层或上层，财富也会积累到一定程度。是时候考虑退休后的生活了。投资期为中期，风险承受能力较强，但与第一阶段相比，风险承受能力较弱；

66-90岁的人大多选择60岁后退休，开始享受退休生活，失去了赚钱的能力，主要指工资收入，只能依靠养老金的投资收入或年轻时攒的钱，风险承受能力弱，投资期只剩下20年左右。

家庭甲:夫妻双方都比较年轻，处于上述投资期的第一阶段。一般来说，全家人投资周期长，风险承受能力强。

家庭乙:它在中间位置。与A家族相比，其投资周期较短，风险承受能力较强，但略弱于A家族..

风险偏好

风险偏好通常是从投资者的主观角度来看的。让我们先看一个例子。在第一种情况下，你有80%的概率赚100元，在第二种情况下，你有20%的概率赚400元。从数学期望的角度来看，两种情况下的预期收益是一样的，都是80元。案例1 = 80% * 100 = 80；案例2= 20%*400=80。比较保守的人会选择第一个，而比较冒险的人会选择第二个。

投资人可以分为两种类型，一种是风险偏好型，另一种是风险厌恶型。选择我们称之为风险厌恶的第一类投资者，选择称为风险偏好的第二类投资者。在投资过程中，规避风险的投资者会选择风险较小的资产进行投资，如债券；风险偏好型投资者通常选择高风险回报的资产，如股票、外汇、大宗商品、金融衍生品等。

家族A的妻子以前做过商品助理交易员，对金融市场产品有一定的了解。丈夫和妻子都是有风险偏好的投资者。

B家族和他的妻子都有技术背景，对金融市场产品了解不多。因为他们年轻时在股票市场上赔钱，所以他们不再相信股票市场，并与它发生冲突。目前，所有基金都投资于房地产、理财产品和债券投资产品。他们是规避风险的投资者。

投资品种

目前，市场上可以投资的产品无非是:股票、债券、黄金、房地产、大宗商品、外汇、金融衍生品、风险投资和私人投资等。

外汇、金融衍生品、风险资本和私募股权投资对普通投资者来说都是困难或复杂的投资产品，所以我在这里不推荐它们。我们主要关注股票和债券、黄金、房地产和大宗商品。

让我们先看看美国股票市场和债券市场的市值:

截至2015年年中，整个美国债券市场的市值已达394亿美元，即39.4万亿美元。债券市场的市值是股票市场的1.4倍，整个美国股票市场的市值约为246亿美元。这个数字的概念是什么？让我给你举几个例子。美国股票市场的市值大于中国、日本和欧洲的总和。中国a股市场约为65万亿元人民币，相当于约100亿美元；中国2015年的国内生产总值为64万亿元，接近100亿美元；美国2015年的国内生产总值约为186亿美元。

让我们看看过去200年股票、债券和黄金的历史回报率:

股票投资者会把他的1万美元变成56亿美元，债券投资者会把他的1万美元变成800万美元，黄金投资者会把他的1万美元变成2 . 6万美元。这非常重要。

近两个世纪以来，经通胀调整后，股票的实际收益率平均为7%。另一方面，债券产生了3.5%的平均实际回报，但这些回报远不如股票回报一致。

假设在1996年之前，1万美元投资于股票、债券和黄金，而在1996年之后，1万美元投资于股票将变成56亿美元。1万美元的投资和债券将变成800万美元；投资于黄金的1万美元相当于2.6万美元。相比之下，我们可以看到投资股票的收入远远高于投资债券和黄金的收入。

在过去的两个世纪里，投资股票的年平均回报率(经通胀调整后)约为7%，投资债券的年平均回报率为3.5%。

商品专家具有很强的周期性。目前，整个商品市场仍处于较低水平。目前，长期投资者可以配置少量商品。

全天候战略

让我们来看看全球最大的对冲基金bridgewaterassociates(管理着1600亿美元资产的1600亿澳元)的创始人达里奥，以及他对普通投资者的投资建议和策略。tonyrobbins采访了dalio的全天候策略，并在他的书《金钱:掌握游戏》中写道。如果你感兴趣，你可以读这本书。作者还回溯了达里奥的全天候策略。即使在2008年，整个市场下跌了约50%，但全天候策略只下跌了3.94%！太神奇了。不是吗！在一则小广告中，我们的对冲基金paretonecapital明年也将推出类似全天候策略的产品，具有小回撤和相对稳定的投资回报。

达利奥说，四种经济状况都会影响资产价格，不了解经济学基本概念的朋友建议阅读曼昆的经济原理。

1.膨胀

2.通货紧缩

3.加速的经济增长

4.经济增长正在放缓

四种经济情况将最终影响这些投资资产价值的涨跌:

1.超出通胀预期(价格上涨)

2.通货紧缩

3.超过预期的经济增长率

4.低于预期的经济增长率

以下图标显示了哪些资产在何种情况下表现最佳:

如果你对上述复杂的经济形势不清楚，你可以偷懒，看看下面的图表:

这是达里奥的投资建议:

30%配置股票，40%配置长期国债，15%配置中期国债，7.5%配置黄金，7.5%配置大宗商品。

这是我改进的版本:

30%分配股票，40%分配长期国债，10%分配中期国债，5%分配黄金，5%分配大宗商品，5%分配风险资本或私募股权投资，5%分配房地产。整个战略的优势在于资产更加分散，风险相对较小。增加5%的风险资本或私募股权投资可能会给投资回报带来意想不到的回报。我们基金的全天候策略产品将在此基础上进行调整。

关于房地产

为什么我要单独投资房地产，因为我不得不说中国人真的很喜欢房地产投资。有了钱和存款，首先想到的是购买房地产。在我看来，一套自住的房子，加上一套度假的房子。让我们看几个例子:

朋友A曾经在中国的一个传统行业工作，积累了一定的财富后，开始来美国做风险投资。中国和美国都有房地产。我从谈话中得知，一个朋友骗他在马尼拉买了一栋房子，并雇了一个管家帮他打理。他不能一年去一次。管家经常打电话来打扰他，家里所有的大事小事都必须得到他的同意。他也很恼火，房子自从买下后就一直闲置着。后来，我建议他直接卖掉房子，不管它将来是否能增值，房子的年度维护费用，以及雇一个管家来照看它的工资费用，因为所有繁琐的事情，大大小小，都会困扰他。

朋友B，国内上市公司的早期员工，拿了很多股票，目前国内上市公司的市值应该排在前三名。卖掉股票后，他的妻子想买一栋房子。杭州买了几栋房子后，她去上海买了。我的建议是有这么多房子，不管你是自己住还是投资。此外，房价如此之高，以至于现在接受报价的可能性高于未来增值的可能性。如果你在高点购买房子作为投资产品，也有可能持续七八年，流动性仍然相对较差。

朋友C也是本文提到的B家族的朋友，所以不会介绍家庭背景。他的房地产朋友建议他卖掉他在硅谷湾区的房子，在佛罗里达买一栋房子。幸运的是，我及时阻止了它。湾区本身的房价处于全美的前列，主要是因为其良好的地理位置和良好的气候。基本上，科技公司的总部位于海湾地区。当然，还有著名的沙丘路，世界顶级风险资本和私人股本公司都位于这里。我之前发了一篇关于湾区房价的帖子，大致的想法是，目前空湾区的房价涨幅有限，但空的涨幅也有限。我告诉我的朋友，你去了佛罗里达，没有朋友。吃中国菜可能需要几个小时。夏天非常热，你所有的朋友都在海湾地区。当你买房子的时候，你和你的妻子住在一起吗？后来，他也听从了我的建议，及时停止了卖掉硅谷房子和购买佛罗里达房子的冲动。

朋友D是深圳的一名房地产经纪人，在深圳房价上涨之前买了很多房子，现在他基本上是一个亿万富翁姐姐了。这种情况不可避免。首先，你有足够的钱支付首付。第二，你有勇气。那么你对整个房地产行业有很好的了解。如果有条件投资流动性好的产品，如股票、债券等。，我不推荐大部分资金投资房地产。

让我们先看看过去100年美国住宅房地产的价格指数:

在整个1900年至2012年期间，美国房价的年平均涨幅仅为3.1%/年，仅略高于3.0%的通胀率。

在过去的112年中，美国住宅房地产价格的平均年增长率仅为3.1%，仅略高于3%的年通胀率。

我喜欢给你看图片，简单明了，容易理解:

下图是1988年至2013年房地产投资和标准普尔指数投资回报率的比较。

自1987年以来，case shiller房价指数(红色)超过了标准普尔500指数(蓝色)。资料来源:标准普尔道琼斯指数

下图显示了1975年至2015年房地产价格指数和标准普尔指数的回报率:

下图是1928年至2008年投资美国住宅和股票市场的回报率对比:

下图更简单、更直接，给出了直接的投资回报:

以下是对房地产直接投资的一些额外费用的总结:

购房前的费用:除了全额支付房款外，还应支付房屋检验费、房屋评估费、支付给房地产交易中心产权公司的费用等。

利息支出:举个简单的例子，你会知道用贷款买房需要支付多少利息。假设银行利率为5%，一栋100万美元的房子将以30年的固定利率偿还，30年后支付的利息基本上约为100万美元。

税收和保险:在加州，财产税一般在1.15%左右，即100万套房子，每年要缴纳1万多份财产税；一般来说，100万套房子的年保险额约为1000-2000美元。当然，房子的位置、房子的新旧程度、保险金额都是不同的。

房屋维护费用:如果你买了新房子，恭喜你，你会在前期节省一些钱。如果你买了一栋旧房子，你至少应该简单地装修一下，粉刷房子的内外，如果屋顶有任何问题就翻修屋顶，更换所有的家具并修理它，或者简单地翻修房子的内部。事实上，我不想说美国的家具和家用电器有多贵，但美国的劳动力成本太高了。例如，在我们换房子里的抽油烟机之前，抽油烟机要花800美元，安装费要650美元，这不是一个坑。请注意，在美国购买的家用电器不像在中国那样免费安装。它们都需要自己安装或额外付费。

售房款:一般来说，在美国，房子的买卖双方会找到自己的代理人，一般由房子的卖方支付，需要支付房屋交易金额的6%，买方代理人占3%，卖方代理人占3%。

因此，对于房地产投资，我的建议是拥有一套房子和一套度假屋，并投资一些房地产基金和房地产投资信托基金。

最终投资建议:

家庭甲:保留15%-20%的现金。在未来的20年里，除了支付现有房子的抵押贷款，你还可以购买另一套房子。工资收入可以在40岁之前投资于股票市场进行固定投资，一小部分可以投资于债券市场。股票市场与债券市场的比例约为80%: 20%。当然，你可以按照我上面的策略投资黄金商品和私募。在40岁到60岁之间，整体资产应该从股票市场转移到债券市场，在此期间股票市场和债券市场的比例大约是60%: 40%。60岁以后，债券市场的投资应该占到80%甚至90%。

家庭乙:保留10%的现金，不需要购买房地产。目前，股票和债券投资占总资产的比例可以是60%: 40%，有些钱可以投资于风险投资。他也是我们瑞普资本的投资者，他也决定投资我们公司的风险投资基金。60岁以后，债券投资应占80%以上。