李迅雷：把钱埋在什么地方才能不贬值

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最近，美元指数上升，本币开始加速贬值，所有人的恐慌开始蔓延。例如，10月17日，上海证券交易所的b股下跌超过6%，甚至以美元计价的资产也不安全。我真的不知道该拿什么。由于每个人都认为持有现金不安全，而且存款利率太低，美元的兑换受到配额的限制，人们害怕在高点买房。那么，有什么方法可以防止你的钱贬值呢？

为什么埋在地下的东西如此珍贵

我发现了一个现象，从地下挖出的任何东西通常都很有价值，即使只是几枚铜币。此外，时间越长，它就越有价值，因为时间越长，在地面上被摧毁的可能性就越大，例如自然和人为的灾难，如火灾和战争。即使在和平时期，地面上有价值的东西仍有被摧毁的巨大风险。例如，在大跃进时代，许多人将他们的旧金属容器奉献给熔炉中的熔化。文化大革命期间，为了打破资本主义，大量的文物被破坏。

要欣赏地下事物的价值，必须满足两个条件:第一，它们被长期埋在地下而不被损坏；其次，地面上几乎没有掩埋的东西。如果我们只看这两个条件，你不一定要把东西埋在地下才能欣赏它们的价值，因为大多数东西埋在地下的时间越长，就越容易腐烂变质。你实际上可以把你认为将来会变得稀缺的东西埋在盒子的底部，这样可以防止发霉和受潮，效果比埋在地下要好。只有一个要求——埋葬时间应该足够长。

例如，为什么古代瓷器具有很高的收藏价值，一些拍卖价格超过1亿元，如鸡缸杯，因为它不仅稀缺，而且容易打破，时间越长，打破的概率越高。如今，人们发现了大量的古代瓷器，其中许多是通过打捞古代沉船获得的。然而，如果你想收藏现代瓷器，普通瓷器是没有意义的。毕竟，在机器生产的时代，数量太大，你只能收集著名的瓷器。

然而，在成千上万的现代商品中，许多品种将变得越来越稀缺，并具有收藏价值，如旧相机、旧汽车等。这些商品将经历一个自然淘汰或丢弃的过程，从而变得稀缺。其他东西通过人为破坏变得稀缺，比如人民币的旧版本。央行将以旧人民币取代旧人民币的方式归还旧人民币，并销毁旧人民币，旧人民币最终将消失在货币流通领域。

对硬币市场定价规则的仔细研究表明，稀缺性决定了估值。例如，20世纪50年代初，第一套人民币发行量过大，导致恶性通货膨胀。从1949年1月到1950年2月，以人民币计价的中国13个大城市的批发价格指数上涨了91倍。可以说，当钱溢出到这种程度时，它几乎变成了废纸。因此，为了应对通货膨胀，中国人民银行收缩了货币，发行了第二套人民币，并按照1: 10，000的比例回收了第一套人民币，即旧的10，000元人民币只能兑换1元新币，然后第一套人民币被销毁。

如今，第一套人民币中一些品种的价格已经远远超过了许多出土文物的单价。例如，目前5元(水牛图案)的价格是8万元，1万元(牧马人图案)的价格已经达到140万元。仅仅过了60年，价格就被抬高到如此离谱的水平。应该说，稀缺性是根本原因，因为当中国人民银行在1955年回收它时，只用了100天就回收了流通中的第一种货币的98%。

起初，没人想到它的收藏价值，所以大部分都被毁了。因此，硬币的收藏价值似乎与硬币本身的价格无关，与原币的泛滥程度无关，但与现有硬币的稀缺性有很大的相关性。

存款不如现金的逻辑并不荒谬

我记得在20世纪90年代之前，银行门口有一张海报，上面写着“储蓄是光荣的，为国家建设而储蓄”。到目前为止，中国大多数70岁以上的老人仍然把所有的钱都存在银行里。然而，事实证明，只储蓄而不分配其他资产的人已经成为社会上最悲惨的人——通过储蓄节省的储蓄长期以来被大量的新货币所稀释。

例如，1980年，m2还不到2000亿元，到1990年，其规模达到1.53万亿元，到2000年，其规模达到13.5万亿元，现在已经超过150万亿元。与货币发行的规模、房价的上涨和各种生活费用的增加相比，储蓄的增加基本上可以说是龟兔赛跑。

有这么多的钱，储蓄率不能超过消费物价指数。如果你持有现金并按下盒子的底部，你肯定会有比在银行存钱更高的回报率。如前所述，新硬币总是取代旧硬币，旧硬币将被销毁，因为旧硬币将成为稀缺商品。然而，当每个人都明白这个道理，就会有越来越多的人收集旧硬币。因此，与新旧硬币相比，空的附加值并不太大，它需要一定水平的专业研究才能获得较高的收入。

然而，在2000年之前，你只需要做一件事，那就是在1980年或更早的时候把所有的现金换成人民币，你就可能发大财，因为1980年的m2还不到2000亿元，只有当前货币规模的千分之一，而纸币规模比现在要小。

由于第三套人民币一直使用到2000年，所以它并没有退出流通领域，也就是说，你可以在2000年之前在市场上换到第三套人民币，虽然当时很少见。第三套人民币总面值为21.06元，当前市场价格为3150元，增长近150倍。因此，只要你把1990年到2000年的所有银行存款都拿出来，坚持不再储蓄，并想尽一切办法把现金换成旧版本的人民币，时间越长越好，那么持有收益率仍有可能超过m2。

为了从投资中获得高回报，通常有必要做一些不同的事情。我还记得1988年的高通胀，当时几乎每个人都拿着第三套人民币抢购店里仅剩的商品(第四套人民币是1987年才少量发行的，即使他们在1990年之前持有第四套人民币的版本，它仍然很值钱)，很多人甚至买了几大箱卫生纸，被誉为十年用之不竭。如果你看到一大群人在每个人都想抢购商品的时候做同样的事情，你还不如离开他们，默默地收集原本打算抢购的钞票。

当我1985年大学毕业开始工作时，我的单位还要求我购买国库券以支持国家建设。但是国债到期后，我没有像其他人一样急于兑现。当时，我想，每个人都兑现了，然后所有到期的国库券都被销毁了。如果他们不兑现，岂不是很少见？此外，国库券是国家的借据，可以在未来任何时候兑现。事实证明，我最初的想法是正确的，20世纪90年代以前的国库券价格已经上涨了几倍到目前为止的几倍。

当然，在当前全民玩收藏的时代，收藏第四套人民币意义不大，收藏第五套人民币更没有意义，除非你花点时间研究各种硬币的供求关系，寻找结构性机会。如果2000年之前的储蓄不如持有现金有价值，那么2000年之后，我们就不应该储蓄，但是我们不应该把现金放在底部，但是我们必须把储蓄变成各种稀缺的或不断增长的资产，也就是说，把钱埋在资产中。

现在，你应该把钱埋在什么样的资产里

目前，m2已达151万亿元，前九个月贷款增长12%。货币规模的增长总是超过gdp，而且几乎没有去杠杆化的迹象。据我估计，未来五年广义货币规模将保持10%以上的增长速度，短期内资产短缺的格局难以改变。因此，持有资金的风险仍然很大。那么，这些钱应该埋藏在什么样的资产中呢？我认为资产可以从五个维度中选择:资产配置、估值、稀缺性、增长和投资者的投机(流动性)偏好。

首先，看看家庭的资产配置结构。房地产配置占家庭总资产的65%左右，这显然太高了，而储蓄占18%左右，这也太高了；银行理财产品加上信托和保险产品超过10%，而股权相关资产仍然很低，只有4%左右，外汇资产只有1.6%。

因此，交换是首先要考虑的选择。作为世界上货币最多的国家，居民在资产配置中必须拥有一定比例的外币资产。美国、欧盟和日本的货币远低于中国，但当地居民配置的外币资产占一定比例。此外，股票和证券基金的配置应进一步增加。

其次，看看各种资产的估值水平。总的来说，国内房地产和a股的估值水平都不便宜，这是我的一贯观点，也符合资产短缺的逻辑——既然资产短缺，资产就不会便宜。然而，海外资产的价格相对便宜，例如，h股比a股便宜。这也可以解释为什么今年前三季度中国已经成为世界上最大的海外M&A国家，而M&A的规模已经超过了去年的水平。然而，从长期来看，空利率仍有一定的下降趋势，这对债券市场和股票市场都是有利的。

此外，黄金的价格相对被低估，因为国际和国内的黄金价格基本相同，所以它是一种罕见的、在资产短缺时不被高估的资产，并且能够抵御人民币贬值的风险。因此，从估值的角度来看，黄金是值得长期投资的，但黄金的短期走势可能会受到美元加息和低于预期的通胀的负面影响。

第三是如何理解稀缺性。稀缺至少是由两个原因造成的。首先，它是自然发生的。例如，翡翠只在缅甸有售。随着收藏的增加，它越来越稀缺。又如，茅台只能在茅台镇生产。作为中国第一个白酒品牌，它自然稀缺。10年前我写了一篇文章，“买我买不起的东西”，最近被罗吉的《思考》转载。其核心是“投资稀缺，享受溢价”。例如，2006年，茅台的股价是所有a股中最贵的，但10年后，最初股价最高的茅台上涨了8倍。这也表明投资稀缺性的概念自古以来就是正确的。

稀缺的另一个原因是人为的，即监管导致的短缺。例如，中国的土地管制导致了一线和二线城市的住宅用地短缺，从而导致房价飙升。股票发行也受到监管，目的是保持市场稳定。在这种背景下，“空壳”已经成为一种资源，小盘股因为稀缺而备受追捧，其长期回报也非常高。

第四，它主要指企业的成长。例如，新兴产业(Aiji、净值、信息)增长非常好，股价涨幅将超过周期性股票，创业板的趋势长期强于主板。然而，a股市场成长股的估值普遍偏高，所以我们不妨在新三板探讨成长股。目前，新三板公司有9000多家，但研究投入严重不足，新三板市场是一座值得开发的金矿。

第五，投资者对投资产品的偏好在不同时期会有所不同，主要取决于热钱流向哪里。如果热钱目前流入房地产市场，投机偏好也在房地产市场。然而，热钱流入房地产市场的时间和城市是决定房地产市场是否值得投机的一个重要因素。去年上半年的热钱都在股市，所以大家都说“风吹来，猪会飞”，但问题是风不吹来，猪会重重地摔在地上，所以起不来了。

应该说，中国人的投机偏好明显强于其他国家或民族，这也可以解释为什么有些资产价格被高估。你会发现所有能在本地定价的资产都有很高的估值；对于无法在本地定价的资产，中国人的投机偏好将大大降低。

如果通货膨胀将来会上升，周期性股票，商品，黄金等。会表现良好，但对房地产市场和债券市场不利。但目前，通胀似乎还很遥远，全球经济的下行趋势还在继续。然而，由于这是一项长期投资，我们不应过多关注当前的热钱流动，而应更好地展望未来十年的经济特征和经济格局。如前所述，追随者很难赚大钱。只有与众不同，愿意承受不被认可的孤独和痛苦，他们才能快乐并获得高回报。

然而，未来无法准确预测。例如，在20世纪80年代，我们期望到2000年实现四个现代化，但几乎所有人都没有预见到20年后我们将进入一个互联网信息时代。因此，你现在埋葬的只是你想象的未来。投资的成功总是一个概率事件，这也是投资的魅力所在。但是只要你相信大多数人都是目光短浅的，你就会尽力从长计议，抓住机会的可能性就会增加。