5年把11万变成1亿：两个屌丝年轻人如何完成投资逆袭

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5年11万变成1亿:两个年轻的屌丝是如何完成投资反击的？

首先，应该强调的是，这不是一个哗众取宠的标题聚会，而是一个真实的故事。最重要的是，主角是屌丝，我们可以完全复制它。

毫无疑问,《大空头》是近年来不多见的金融电影之一，它能给观众带来强烈的专业、欣赏或灵感。在这部电影中，每个男人和女人都展示了他们的神奇力量，从不同的角度看到了美国金融史上最大的次贷危机，采取了果断的行动，并取得了悲剧性的胜利。

然而，许多人忽略了这样一个事实，即这部电影是基于真实的人和事件，大多数电影主角在现实世界中有非常相似甚至相同的经历。其中，杰米·希普利和查理·盖勒，这两个在《大空头》中最不起眼的年轻人，将在本文中进行分析。

普通投资者常常羡慕那些花费数亿美元的资本老板，但在他们的口袋里却感到害羞。所以杰米和查理，两个屌丝，也许能给我们更多可行的启示。

第一，达空族长的家族史

杰米.希普利和查理.盖勒在电影中沿用了现实中两个年轻人的名字:杰米.麦和查理.莱德利。2003年初，他们在加州伯克利的一个车库里成立了康威尔资本管理公司。当时，他们的初始资本只有11万美元。

查理加入康沃尔的主要原因是他几乎一无所有，11万美元的启动资金和作为办公室的车库都是吉米的。然而，杰米在很多事情上缺乏信心，包括担心诸如明天太阳是否会升起或者人类未来会去哪里这样的虚无缥缈的事情。

这似乎不是一个传统的成功的商业组合，但正是这样一群合作伙伴在短短五年内从11万美元迅速增长到了数亿美元。

事实上，2011年4月，Gami Clearing关闭了旧的康威尔资本基金，并建立了新的康威尔主基金。根据valuewalk的计算，从2003年到2011年，康沃尔资本实现了42.5%的年复利。由于康沃尔资本是一家私人基金管理公司，尚不清楚杰米和查理在2007年次级抵押贷款赌博中获得了多少回报。

根据《大空头》一书，他们持有价值2 . 5亿美元的信用违约互换产品(cds ),用于当时资本规模为3000万美元的资产支持担保债务凭证产品的aa级部分，最终实现净利润8000万美元。另一种说法是，在次贷危机中，他们的资本规模从1500万美元迅速上升到1.2亿美元。当然，杰米和查理赚了多少钱并不重要，重要的是他们是如何做到的，以及我们应该做什么。

巴菲特说:回顾过去238年的美国历史，谁真正通过做空美国赚了钱？从长远来看，这个句子在逻辑上是正确的。美国的资本经济一直在震荡中上升，以制造空而闻名的投资者经常因为错误的判断而失去永远翻身的机会。

面对2007年空千载难逢的机会，只有少数人抓住了这个机会。根据《大空头》一书，2006年，美国有13，675家基金公司获得了cds交易许可，参与空交易的机构不到100家，其中大多数只是为了对冲他们持有的房地产风险。

最后，只有10-20家机构投资者直接制作了空信用违约互换产品，Gami和Charlie's Cornwall Capital就是其中之一。

其次，打一场小仗:没有什么是不可能的

为什么康沃尔资本会是一万个幸运者中的一个？因为这就是他们一直在做的事情:当他们认为市场可能会出现一些剧烈波动时，他们会用很小的赌注押注于高赔率(几乎不可能发生的事件)的产品。让我们来看看他们一开始做了什么交易。

他们的第一笔成功交易来自于购买一家名为capital one的信用卡公司的长期股票期权。这家信用卡公司在2002年7月突然倒闭，在两天内损失了大约60%。股价下跌的原因在于，该公司披露，他们不同意储蓄监管办公室和联邦储备系统关于他们需要储备多少资金来应对潜在的次级贷款损失的观点。

根据市场分析，监管机构很可能会发现第一资本(First Capital)的欺诈行为，并将实施处罚，尤其是当美国证券交易委员会(US SECURITIES and Exchange Commission)宣布将调查这家信用卡公司的首席财务官时，因为他涉嫌在该公司宣布与zf监管机构发生分歧的两个月前出售该公司的股票。在接下来的六个月里，调查继续进行，第一资本的业绩继续稳步增长，而股价却没有改善。查理和杰米研究了整个事件的因果关系:他们进行了详细的行业研究，并召集各利益相关方寻求有价值的信息。然而，他们发现他们知道的额外信息非常有限，他们知道的是市场知道的。最后只剩下一个判断:这家公司的管理层是骗子吗？为此，查理通过第一资本(First Capital)首席执行官的大学同学了解了他的性格特征，杰米找到了负责公司次级债投资组合的副总裁，了解了公司的情况等等。最后，他们认为这家公司的管理层不应该犯欺诈罪，他们极不可能是骗子。

杰米和查理认为，在被错杀了60%的股价后，第一资本每股30元的股价无法反映其真实价值。

如果该公司的欺诈行为得到解决，那么股价可能会跌至0元；如果欺诈的谣言被澄清，那么股价应该回到70元以上。此时，购买长期股票期权是最好的交易方式。这种金融工具允许购买者在未来的一段时间内以固定价格购买公司股票。

当时，在未来两年半的任何时候，以40美元的价格购买第一只股本的权利仅为每股3元左右。因此，当这两兄弟用第一笔资本购买8000份长期股票期权时，购买期权的潜在损失限额只有26000美元，而潜在收益限额是无限的。果然，第一资本的欺诈问题很快得到澄清，股价飙升，康沃尔资本持有的26，000美元期权头寸升至526，000美元。

在挖到第一桶金后，杰米和查理继续坚持他们的交易策略:寻找任何可能在全球市场上引起剧烈价格波动的产品，如股票、债券、货币、大宗商品甚至猪肉价格，然后买入差价较大的多头或多头/0/期权，其余的则等待市场反映其真实价格。

他们利用期权在各种资本市场攻击城市和村庄:他们从一家名为联合泛欧通信的欧洲有线电视公司赚了500万美元，期权头寸为50万美元；凭借20万美元的期权，他在一家为病人提供家用氧气瓶的公司赚了300万美元。当然，杰米和查理并不总是满载而归。例如，一旦他们事先知道泰国可能会发生政变，他们就会进入泰铢市场，购买空泰铢的远期期权。一周后，泰国军方推翻了zf，但泰铢汇率没有波动。

事实上，他们损失的钱比赚的钱多。然而，这种损失的成本，即他们持有的廉价期权头寸，与他们经常翻几倍甚至几十倍的利润相比是微不足道的。这种交易策略完全符合他们的个性:他们根本不需要对任何事情有明确的想法。他们只有通过详细的调查和听取专业人士的意见，才能在期权价格低廉的市场上押注产品的价格波动。

干柴烈火:期权投资遭遇肥尾效应

那么，为什么杰米和查理通过反复使用期权头寸获得如此惊人的回报呢？这是因为在极端情况下，期权价格会严重偏离系统定价。

简单地说，如果你想赚真钱，而不是花钱，你必须在市场上找到一个漏洞，并利用这个漏洞来下注。这个漏洞可能导致资产定价错误或期权定价错误。

与有效市场理论相似，华尔街对价值数万亿美元的金融衍生品所使用的定价模型假设未来价格呈钟形正态分布。

钟形正态分布

根据这一定义，一个事件出现3倍标准差的概率高达99.73%，而一个事件超过3倍标准差的概率不到0.3%，但事实上，金融产品价格发生剧烈变化的可能性并不那么小。因此，期权价格的定义在标的股票、货币或商品价格波动的函数操作中是有约束的。通过过去的价格波动预测未来的价格波动相当于假设金融系统的运行是一个正常的过程，但是我们都知道市场并不总是有效的。资本市场的运行受到许多不同变量的影响，在一定的偶然环境下，市场偏离原有运行轨迹的概率会突然增加。这种情况被称为肥尾效应，即市场的价格波动服从钟形正态分布，但极端市场发生的可能性远远高于正态钟形分布的两端，这将导致金融市场出现巨大的市场波动，负面影响的概率远远高于正面影响的概率。肥尾风险的形成不是一夜之间发生的，但也绝不是没有痕迹的。起初，风险会在某个事件背后扩散，然后慢慢累积。最后，如果某个环节崩溃，将会给整个市场带来负面的连锁反应。

肥尾巴

因此，杰米和查理坚持在世界资本市场上寻找具有肥尾效应的金融产品，并在市场即将失去有效性之前通过持有远期期权进行果断干预。康沃尔资本的投资方式对普通投资者来说是可行的。其借鉴意义在于:

首先，高频交易不受尊重。康沃尔资本基本上属于“三年不开业，三年开业”。放弃追逐季度业绩的收益率，耐心等待肥尾效应的出现，这样丰厚的收入就可以完全弥补之前误判造成的小损失。

第二，基本上不使用杠杆。在我看来，最好在没有杠杆的情况下购买基本股票的远期期权，并在购买期权时将损失风险控制在低成本。然而，将这一微小投资押注于市场认为基本上不可能发生的事件，一旦发生，将获得杠杆水平的回报。

结论:遇见一个更好的自己

我们常说投资是一种实践。每个投资大师都有自己独特的交易理念和应对风险的态度。那么，杰米和查理的投资哲学有什么值得普通投资者学习的呢？我认为有三个灵感:

首先，在全球资本市场寻找投资机会。本金不足不应成为我们坚持某个国内证券市场的理由。正如查理所说，“那些与我们资金规模相当的人不会进行跨资产交易”，但他们最终成功了。世界如此之大，为什么不去看看呢？

第二，重视期权投资。投资界的“幽灵”乔尔·格林布拉特(Joel greenblatt)表示:“有时候，购买股票期权比购买股票本身更有意义。”金融市场的肥尾效应允许投资者以低成本对可能以悲剧方式结束的情况进行投机，而这种金融工具就是期权。

第三，考虑特定金融产品的定价。充分理解市场定价的动机和原则将有助于我们理解金融产品的价格能否真正反映其价值。当发现空预期收入和投入成本之间存在严重不对称时，应果断采取措施。

在“大空头”中有一句谚语叫做真理就像诗歌。(事实就像诗歌，但大多数人讨厌诗歌。)2015年，大多数人认为a股牛市肯定会超过6124点的历史高点。当6月份崩盘开始时，这是人性的弱点。因此，如果我们坚持用独立的眼光和细致的调查来判断资本市场的趋势，我们不仅会收获很多，而且会更好地认识自己。