“毁誉明星”王亚伟：经历三轮牛熊 从神坛到妖魔

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写在前面

转投私募基金的基金经理王亚伟在过去两天反复报告了各种负面报道。许多人都在问，王亚伟真的有资格吗？什么样的王亚伟是真实的？

根据潇雅基金在过去13年的报告，王亚伟过去曾被神化，但现在似乎又被妖魔化了。

王亚伟，作为中国最低调的明星基金经理，潇雅过去有过一次集体拜访，在两次会面之间有过简单的个人交流，但她对他知之甚少，尤其是在他去私募后。

“聪明的投资者”感受到了信息的不对称和一些偏见，试图通过一些原始资料和“老人”的记忆勾画出几个王亚伟，并努力恢复仍然模糊的“面孔”。

王亚伟印象

关于王亚伟的讨论来自最新消息。

据报道，在最近的一次问卷调查中，有50家阳光私募股权机构参与了投票，4000多家阳光私募股权机构中有3家被评为最受认可的私募机构。结果，王亚伟错过了前五名。

发布该消息的媒体表示:“这种主观排名方法比客观排名(如业绩)更具信息和参考价值。”

与此同时，有消息称，王亚伟错过了廊坊发展“恒大地产”的牛股(600149，买入)和“踩雷”的巨大损失。这样的新闻在互联网上随处可见，百度的“王亚伟”和王亚伟的“失败”、“失落”或“沮丧”信息随处可见。

看到这些信息后，90后的孩子说，的确如此，但事实就是如此。

然而，这个信息是真的吗？它是否因传输过程中的“噪音”而变形？

潇雅把王亚伟三次会议的录音文本和王亚伟在中央电视台的讲话发给几个年轻人阅读，并让他们每人给我三个词来描述他们阅读后对王亚伟的印象。

观点完全相反。一个孩子说:“负责、中肯、独立。”另一个孩子说:“独立思考，冷静幽默。”第三个孩子说:“内向、真诚、谨慎。”

我说我不能赞美所有人。挑些刺耳的。

第一个孩子说“老干部”，第二个说“有点保守”。第三个孩子说:“太谨慎了，有时候人们觉得自己没有勇气，他们很关心别人怎么看自己。”

“保守”和“谨慎”这两个词似乎不是“刺痛”，而是更像是对管理风险的投资者的赞美。

声誉之声

十年前，潇雅看到了这种逆转。

在2007年的超级牛市中，王亚伟管理的华夏大盘股基金以226%的净增长率领涨各类基金，比第二只基金高出35个百分点。

当时，潇雅问了许多基金经理和基金公司高管他们的想法。他们说这是运气，他们的个人风格正好符合市场情绪。

在2008年的超级熊市中，经过一场争夺冠军和亚军的激烈战斗，华夏大盘股基金终于以微弱劣势位居第二，打破了公募基金一年夺冠一年跌到谷底的业绩循环。

今年，许多同事赞扬并同意王亚伟的观点。

在2009年的小牛市中，华夏基金以116%的收益率再次获得年度冠军。

在一次采访中，潇雅与几位市场领袖谈到了王亚伟的市场纠纷。领导们说市场是最公平的。如果这样的牛市和熊市周期不能证明其力量，投资者还能证明他们的能力吗？

一枚硬币有两面，投资者的评价也是如此。如果它有名声，它就会被摧毁。

长期以来，关于王亚伟内幕交易的各种笑话每天都在市场上流传。对于一些持怀疑态度的人(包括一些媒体同事)，潇雅询问了信息来源，几乎所有的人都“听到了”和“这样的收获，即使你想到他们。”

在传说中行走的问题已经在坊间流传了很多年。

在回答问题时，王亚伟在2009年7月9日召开了一个媒体会议来澄清。他说:“中国证券市场和基金业的发展时间还很短。由于不同的经历和不同的职位，人们对投资有不同的理解。短期内他们无法达成共识是正常的。没有必要达成共识。达成共识后，投资问题往往很快就走到了错误的边缘。既然如此，为什么不求同存异呢？”

这听起来像是在和我的投资同行交谈。

他还说:“在这样一个多元化的社会里，试图让每个人都理解你并向你问好是徒劳的。随它去吧。在投资领域，时间是试金石，大浪淘沙，水来了，还有许多事情需要留给时间去证明。”

这句话，不知王亚伟有没有对自己说。

2014年潇雅与泽西投资负责人徐翔谈话时，徐翔主动提到:“如果王亚伟是靠内幕消息出名的，市场上每天都有各种各样的传言。为什么其他人没有通过这种方法出名？这么多年来，这么多管理着1000多亿资产的基金公司，为什么没有产生一个王亚伟？”

去年，徐翔因涉嫌内幕交易被调查，但尚未进行一审。

在中国，内幕交易是一种刑事犯罪，需要司法确认，但舆论审判从未缺席。

对于社会讨论，潇雅一直在想:如果a股有相对明显的高回报，是不是不正常？在海外，彼得·林奇和索罗斯的舞台回报还不错。

经历三轮牛市和熊市

如何判断基金经理的投资能力？摩根士丹利(Morgan Stanley)前总经理、现任富辉投资(Fuhui Investment)总经理王宏坤告诉潇雅，这取决于它能否经受住牛市和熊市的考验。

回顾过去，a股经历了三次明显的牛市-熊市转变:1999年的大牛市，以及2003年和2004年的大熊市；2006年和2007年创纪录的牛市，以及2008年的传奇熊市；2014年下半年至2015年6月疯狂的杠杆牛市，以及去年下半年至今年年初股市崩盘的空前熊市。

只有少数人在这三个牛市和熊市中测试过a股，并有公开数据证明自己。王亚伟是其中之一。

华夏基金公司前总经理范勇宏曾经写过一本书《基金会是常青树》，书中有一些王亚伟的简介和他对王亚伟的评价。

根据这本书，王亚伟是1989年安徽理科高考的第一名，拥有清华大学的双学位。1995年10月，王亚伟加入华夏证券东四营业部进行调研和咨询，一年后成为调研经理。

范勇宏提到王亚伟:“他是一个低调的人，过着简朴的生活。这家人在东边地下45层租了一间房子。”

1998年2月，范勇宏负责组建华夏基金管理公司。4月28日，兴华基金成立，王亚伟担任基金经理助理。直到2002年1月8日，王亚伟下台，他经历了第一轮牛市-熊市转换。

1999年，兴化基金的净增长超过了该指数，但与同行相比，其排名较低。

2000年，a股迎来了牛市，沪深两市股指分别上涨了52%和41%。范勇宏写道:“王亚伟未能把握住市场热点转变带来的投资机会，对网络科技股的调整幅度和时间跨度缺乏了解，在20只基金中排名倒数第二。”

2001年，全球“互联网泡沫”破裂，沪深两市股指分别下跌20.62%和30%。年初，王亚伟减持了科技股，增加了投资组合的流动性。兴化基金全年亏损3.84%，在33只基金中排名第一。

在这次牛市和熊市中，兴化基金在王亚伟管理期间的净值增长了90.48%，而上证综合指数同期增长了18.79%。

不过，范勇宏表示，与其他基金经理相比，王亚伟的投资方式并不例外。总体而言，他初步表现出谨慎投资、尽可能规避风险的投资风格，表现出“牛市滞后、熊市抗跌”的特点。

在第二轮牛市和熊市中，如上所述，王亚伟连续两年获得第一名，收益率获得第一名，再次获得第二名，表现出“牛市领先，熊市抗跌”的特点。

2012年5月，王亚伟离开华夏基金进行私募。从2005年底接手到辞职，华夏大盘股基金的净回收率达到1198.9%，累计净单位增长率为1046%。这是国内基金行业难以复制的业绩。

在最近的牛市和熊市中，王亚伟一直在私募，业绩数据也不再公开。

然而，“聪明的投资者”收集了一组数据:截至2015年10月23日，2012年12月27日成立的云峰一号的收益率为112.21%，最大回撤为24.04%，年化收益率为30.56%。

截至2015年10月30日，2014年11月28日成立的纸鹤1号产量为39.01%，最大回撤量为20.16%；云峰3号于2015年1月13日建仓，其收益率为5.22%，最大回撤率为23.8%。

根据收集到的信息，这三种产品是由王亚伟本人管理的。此前，在王亚伟成立的数千家私募股权公司的合资企业，都暴露在一些产品的不良表现中，据说这些产品不是由王亚伟本人管理的。

仅从这三种产品的数据来看，王亚伟的回撤率不高，但也不低，收益率也较低。与许多私人安置相比，这份成绩单更常见。

范勇宏曾经总结了王亚伟在公共资金方面的错误。包括许多重要活动的费用。

例如，1998年，当我们第一次开始管理基金，投资五粮液(000858，买)，我们坚持原来设定的目标价格，最终超过1000万元的账面利润化为乌有。

又如，在管理华夏成长基金期间，他提前买入了大盘股，但往往因为无法承受而过早卖出。例如，2001年贵州茅台(600519，BUY)一上市，华夏成长基金就大举买入。然而，华夏成长基金在熊市中坚守了几年，却一无所获，最终在黎明明之前退出。

此外，CIMC (000039，BUY)和华夏成长基金也提前退出，未能享受到2004年干货箱数量和价格上涨带来的行业繁荣。

在2004年至2005年期间，王亚伟没有进行广泛的选股，对一些持续增长的优质股票的研究不够重视。他大量投资于一些表现弹性高但抗风险能力弱的股票。一旦负面因素受到影响，公司的经营业绩将受到极大的负面影响。

范勇宏总结的王亚伟投资哲学的核心是:“在独立思考的前提下，认真学习，不拘泥于投资规则的规章制度，采取灵活的经营策略。”

“王亚伟犯了很多错误，但这些错误并没有阻止他成为一名优秀的投资者。”这是对基金经理的评价。

从祭坛到恶魔

然而，在这三个牛市和熊市中，王亚伟经历了这样一个事实，即它被公众追逐是暗淡的，现在它总是被媒体践踏。

回到2003年和2004年，在熊市中，很难发行公共基金。几乎所有产品都是由总经理亲自发布的，基金经理们也集体会见了媒体。许多老记者回忆说，王亚伟也不时出现在发行团队中，但他当时并不出众，记者也从未采访过他，也没有和他聊过天。

我们对事物的判断来自于我们用眼睛看到的东西，并受到眼睛的限制。接受信息的公众是如此，生产信息的媒体也是如此。

王亚伟是公共基金最低调的管理者之一。

外界对他的了解仅限于当时公共基金的季度、年中和年度报告。利用汇总数据分析比较基金持有情况，分析了解基金经理的投资风格和基金的资产配置思路。

在2006年至2007年的超级牛市和2008年的超级熊市中，风向变了，王亚伟以无可争议的成绩成为中国最著名的基金经理。市场开始炒作“王亚伟概念股”，媒体也热衷于跟踪分析“王亚伟概念股”。

王亚伟在2012年离开华夏基金之前最后一次召开了媒体见面会。

在批评了“王亚伟概念股”对普通投资者的危害后，王亚伟建议“不要太在意基金经理未来会购买什么股票。”对于不太懂投资的投资者来说，只报道基金经理买了一只股票弊大于利。就像报道老中医今天给药房添了什么，明天又丢了什么一样，这个报道是没有意义的。”

然而，时隔多年，“王亚伟概念股”的历史仍在继续，关于个股“踩雷”的报道仍层出不穷。在每个人不同的解释中，什么是真正的王亚伟。

心理学家荣格说，决定一切的是我们看待事物的方式，而不是事物本身。

这句话是用来在信息动荡的资本市场中自我鼓励的。