商业银行分级型理财产品发行被叫停的背后

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“a股财务计划购买金额为5万元，预期年化收益率为3.3%，风险水平为最安全的r1谨慎型；b股购买金额为10万元，预期年化收益为5.38%，风险水平为r3平衡。”一家股份制银行的财务经理在接受记者采访时表示，“这款名为‘每日利润分级理财计划’的产品自去年9月推出以来，今后不会再增加新的额度。如果客户想要购买，他们只能在现有投资者赎回后才有机会。”

几天前，银监会指示许多商业银行暂停发行新的分级理财产品。据行业分析师称，高杠杆率和可能的资金池操作是暂停发行此类产品的主要原因。此外，近期债券市场违约已进入高发生期，这也加剧了理财产品的分级风险。

分级理财产品的比例不高

分级银行理财产品是同一产品中的两个子产品，分别是优先级和子产品。投资收益应优先保证优先产品获得最高预期收益，剩余投资收益属于次级产品。

所谓的分级银行理财产品包括同一产品中的两个子产品，即优先级和次级。投资收益应优先保证优先产品获得最高预期收益，剩余投资收益属于次级产品。

以上述股份制银行的“每日利润分级理财计划”为例，该产品的产品规格为:该理财产品设立a股和b股，a股和b股募集的资金作为一个整体进行投资。当理财产品到期或实际终止时，理财资产扣除相关费用后按以下顺序分配:一是清偿a股本金；之后，如有盈余，则根据协议计算a股应得的投资收益，并在此限额内支付给a股投资者；如有盈余，所有盈余应支付给b股投资者。

“从结构上讲，分级产品通常分为两层或两层以上的‘优先级别+次等级别’。银行发行此类产品通常有两种方式。一是将其分为两个问题:优先产品+二级产品，或一级产品+二级产品；另一方面，优先股和二级股都包含在同一个产品中，投资者可以自由选择认购类型。”溥仪标准的研究员李林霞告诉记者。

李林霞也表示，中学并不意味着“不好”。优先权和次级的区别体现在两个方面:第一，补偿的顺序。一般来说，产品到期后，必须首先保证甲类产品的本金和收益。赎回，然后是次级产品；其次，风险和回报的特征是不同的。A类产品为固定收益产品，与普通银行理财产品相同，风险较小。B类产品具有杠杆投资属性、高风险和高预期回报。一般产品设计为乙类产品，受其股份净值的限制，为实现a股本金和约定投资收益提供有限保证。甲类认购人本金和收入支付完毕后，剩余收入归乙类认购人所有。

目前，此类结构性产品在市场中的比例不高，根据溥仪标准的粗略统计，不到0.5%。根据2015年底23.5万亿元的银行理财规模，目前银行理财存量规模约为1000亿元。

高杠杆吸引了监管机构的注意力

从分级理财产品的生存规模来看，大银行和股份制银行的比例高于城市商业银行，但城市商业银行是此次监管的重点。

记者注意到，就分级理财产品的生存规模而言，大型银行和股份制银行的比例高于城市商业银行，但城市商业银行是此次监管当局关注的重点。

对此，一些金融专家分析说，虽然大银行和股份制银行都发行分级金融产品，但产品设计的风险相对较小。

“股份制银行二级产品的杠杆率大多在3.5倍以内，大部分以净值产品的形式发行；然而，大银行发行的产品二级市场的杠杆率大多不到5倍，但是大银行的产品同时从一级市场和二级市场筹集资金，而且大部分是针对私人银行的高净值客户。两家公司发行的产品设定了投资起点的门槛，单个产品二级端的认购起点超过100万元。”李林霞告诉记者。

然而，城市商业银行发行的分级产品杠杆率相对较高，银行的保守杠杆率约为4倍，但城市商业银行发行的分级产品也很少，二级杠杆率高达10倍。

“虽然城市商业银行的一些产品也是以净值产品的形式发行的，但优先端的投资周期比次级端短。也就是说，在二级市场不变的情况下，优先端产品推出，也有资金池运作的可能。因此，高杠杆率和可能的资金池操作是监管机构暂停的主要原因。”李林霞相信。

债券市场违约风险评级产品风险

目前，违约债券的数量正在增加。大量债券违约后，发行债券的成本上升，导致资产价格波动的风险。对于银行理财产品，只要产品对应的资产波动不大，就有可能伤害到优先基金，从而影响理财产品的赎回。

除了高杠杆率和基金池操作之外，最近债券市场违约的增加进一步暴露了分级理财产品的风险。

“我行理财资金通常投资于以下领域:资本借贷和反向回购、银行存款、债券资产和非标准资产，其中前两项收益率较低，尤其是在过去两年流动性充裕的环境下。市场利率急剧下降。如果你想提高理财收入或保持一定的竞争力，投资比例会相应降低；相应地，债券资产和非标准资产的投资比例也会相应增加。”荣360财务分析师说。

特别是在优质资产稀缺的情况下，一些银行会将理财资金交给受托公司来管理，并提高杠杆率以寻求高回报。

目前，违约债券的数量正在增加。大量债券违约后，发行债券的成本上升，导致资产价格波动的风险。对于银行理财产品，只要产品对应的资产波动不大，就有可能伤害到优先基金，从而影响理财产品的赎回。

“从评级产品的角度来看，近期产品主要投资于债券市场。一般而言，理财产品将通过信托计划、基金公司资产管理计划和经纪资产管理计划等中间投资目标投资于债券、外汇债务资产和收益权。最近，债券市场去杠杆化，债券市场价格波动，投资于债券市场的评级产品的风险加剧。这也可能是监管机构停止发行分级产品的原因之一。”李林霞说道。

根据刘银平的预测，如果真的禁止发行分级理财产品，我行理财资金将回归理性渠道，回报率肯定会进一步下降，但风险也会降低。