赶紧撤出全球最拥挤的资产 看看你有没有投资这些

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自2月11日S&P 500指数跌至今年低点以来，全球资产价格大幅上涨，市场情绪从担忧转为乐观。在低利率环境下，投资者被迫冒更大的风险来追求回报。乐观与贪婪只有一线之隔，市场风险正在悄然上升。

自2月11日S&P 500指数跌至今年低点以来，全球资产价格大幅上涨，市场情绪从担忧转为乐观。在低利率环境下，投资者被迫冒更大的风险来追求回报。乐观与贪婪只有一线之隔，市场风险正在悄然上升。

受乐观情绪的影响，市场的风险偏好不断上升，但最近的一系列现象开始反映出乐观情绪正在变成贪婪。首先，在第二季度收益增加的背景下，美国股市在过去一个月里多次突破纪录高点。据factset统计，截至8月5日，S&P 500企业第二季度每股收益下降了3.5%，比第二季度末的预期数据高出2.0%。市场对收益数据的上调缓解了该指数估值的下行压力，使该指数突破新高。

不要把现在当成未来

然而，目前的预测数据并不乐观。与第二季度末相比，S&P 500公司第三季度每股收益下降了2.1%，2016年每股收益年增长率也下降了0.4%，为负值。市场似乎选择性地解读了美国股市过去一个月的表现。

其次，新兴市场记录了大量资本流入，这表明投资者的风险偏好变得咄咄逼人。过去五周，新兴市场债券基金录得170亿美元资本流入；今年迄今，新兴市场债券的市场资本流入达到了13%；新兴市场股票创下了两年来最长的连续流入周。

有选择地忽略薄弱的消息

货币政策的前景揭示了投资者的贪婪预期。根据美国银行美林的统计，自雷曼金融海啸以来，截至本周，新西兰降息，全球央行在八年内降息667次，令人震惊。在低利率环境下，利率下调可能是不可持续的。

目前，市场并没有反映美联储加息的预期。目前，投资者认为，在美国总统选举的不确定性消除之前，美联储不会开始加息。与此同时，在9月利率会议之前，美联储的取向不会影响市场。

因此，投资者选择性地忽略了8月初发布的非农就业数据。最新的非农就业人数达到255，000人，远远超过市场预期的180，000人；此外，平均每小时工资也同比增长2.6%，创下本轮复苏周期的新高，扭转了疲软的通胀前景。

更重要的是，在日本政府启动财政刺激计划后，日本银行没有增加其资产购买计划来支持政府的行动。这可能是一个信号，表明以日本为首的负利率经济体已经将其政策中心从货币政策转向财政政策。目前，资金仍然宽松，但货币政策对股市估值的边际效用正在下降。

撤出拥挤的资产

美国银行美林全球政府债券指数回报率

投资者避免贪婪的最好方法是建立一个平衡的投资组合；与此同时，根据市场状况，资金从拥挤的交易中撤出，流入被低估的资产。目前，最拥挤的资产是央行加入的国债市场。根据美国银行美林(Bank of America Merrill Lynch)的数据，经过年度化调整后，今年的国债收入达到19%，为1986年以来的最高水平。面对负利率环境，国债缺乏升值潜力，面临缺乏交易对手的风险。

相反，S&P 500指数的隐含波动率已跌至近30年来的新低；此外，由于未来不确定的政治环境，空.的波动性回报产品将会增加因此，在一个平衡的投资组合中，波动性回报产品可以提供比国债更多的风险分散。