解码中投2015年成绩单: 西边不亮东边亮

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[考虑到国际金融市场的波动和美元升值造成的外汇损失，业内人士对中投2015年的业绩表现出“来之不易、值得称道”的认可]

[截至2015年12月31日，公司境外投资美元净收益率为-2.96%，较2014年的5.47%下降8.43个百分点。]

【在成立的第九年，中国投资公司的年报首次披露了国有资本的累计年化增值率，为15.30%。]

[截至2015年底，中投公司的资产已超过8100亿美元，其资产自成立以来的九年间实现了滚雪球式增长。行业分析师表示，对中投业绩贡献最大的是中央汇金持有资产的收入，这推动了整体投资回报率的上升。]

在全球经济复苏步伐缓慢的情况下，主权财富基金的海外投资受到了阻碍。

根据中国投资公司(以下简称“中投公司”)于2015年7月22日发布的2015年度报告，截至2015年12月31日，公司海外投资的美元净回报率为-2.96%，较2014年下降8.43个百分点。造成这一现象的主要原因是商品价格的大幅下跌，负利率政策导致股票和债券投资回报率低于预期。虽然公司一直在进行相应的调整，但这些外部阻力因素在短期内仍难以完全消退。

与此同时，该公司披露的累计年化回报率为4.58%，较2014年的5.66%下降了1.08%。

值得注意的是，中投公司首次披露了国有资本的累计年化增值率，为15.30%。中投公司分为两类:海外投资和中央汇金合并资产。截至2015年底，中投公司的资产已超过8100亿美元，其资产自成立以来的九年间实现了滚雪球式增长。行业分析师表示，对中投业绩贡献最大的是中央汇金持有资产的收入，这推动了整体投资回报率的上升。

过去一年，尽管中投损失了近3%的投资，但考虑到国际金融市场波动的影响和美元升值造成的汇率损失，全球主权财富基金在全球市场动荡和低利率环境下陷入了投资困境。中投公司2015年的业绩被业内人士公认为“来之不易，值得称道”。

三个主要因素拖累了业绩

年报显示，2015年，中投公司总资产8137.62亿美元，总负债8902亿美元，净利润793.44亿美元，较2014年的890.97亿美元减少97.53亿美元。

这是中投公司成立以来的第八张“成绩单”。2015年，投资回报率为-2.96%，这是年度报告中第三次出现亏损。2008年至2014年，中投公司的投资回报率分别为-2.1%、11.7%、11.7%、-4.3%、10.6%、9.33%和5.47%。在此期间，公司的累计年化投资回报率分别为-2.1%、4.1%、6.4%、3.8%、5.02%、5.70%和5.66%。

对于去年投资亏损的原因，中投公司对外关系部主任兼发言人刘芳毓表示，拖累去年全年业绩的主要因素体现在三个方面:一是大宗商品价格大幅下跌对公司部分直接投资项目的估值产生了较大影响。2015年，高盛商品指数下跌32.86%，原油和铁矿石价格分别下跌36.28%和37.37%。其次，负利率政策导致债券和股票投资回报率低于预期。去年，摩根士丹利全球股票指数下跌2.36%，新兴市场股票下跌14.86%，债券下跌11.15%。第三，公司的业绩是以美元衡量的。去年，美元大幅升值9.26%，导致整个投资组合出现巨额汇兑损失。虽然公司一直在进行相应的调整，但这些外部阻力因素在短期内仍难以完全消退。

中国国际经济交流中心经济研究部主任徐洪才在接受《中国商报》采访时表示，2015年，全球经济增长疲软，海外市场大宗商品价格下跌，股市动荡，汇率快速变化是影响投资表现的直接因素。

对外经济贸易大学教授丁志杰告诉《中国商报》，从去年宣布的国家主权财富基金来看，它们的投资业绩在2015年有所下降。这种共性的一个重要原因是主权基金规模庞大。在多元化投资布局下，2015年美元在全球市场大幅升值，导致其他国家和地区货币出现巨额汇兑损失。

"汇率是影响中投公司业绩的一个重要因素."根据徐洪才的分析，由于中投公司是以美元计价的，其非美元资产需要按照年报统计截止日当天的汇率折算成美元，而欧元、日元等资产相对美元已经大幅贬值，汇兑损失导致资产缩水。

增加长期投资，注重长期效益

“不仅是主权财富基金，全球投资者都面临着低利率环境造成的困境。如果你看到这一点，你可能不得不从长远角度考虑资产配置策略。”丁志杰表示，在短期动荡的环境下，主权财富基金应该更加关注长期利益。

根据年报，在中投2015年海外投资组合分布中，公开市场股票、固定收益、绝对收益、长期资产和现金分别占47.47%、14.44%、12.67%、22.16%和3.26%。

在公开市场股票投资中，2015年中投的美国股票占46.32%，非美国发达国家股票占42%，新兴市场股票占近11.68%。就固定收益投资而言，发达国家主权债务占64.16%，投资级企业债务占30.71%，新兴国家主权债务占5.13%。

中国社会科学院世界经济与政治研究所副研究员潘媛媛告诉《中国商业新闻》，美元资产是避险资产。新兴市场受外汇储备和汇率波动影响较大，购买固定收益投资产品的汇率风险相对较高。从国际经验来看，主权财富基金的资产配置主要是在发达国家。同时，基于资产配置和成本效益控制的原则，投资遵循一定的原则，以确保整体回报率。

中投公司表示，从长远来看，它将增加对基础设施和房地产等稳定收入资产的投资。

对此，徐洪才分析称，这意味着中投优化了资产配置策略，增加了长期基础设施，投资回报相对稳定。长周期可以抵御经济波动，减少短期市场波动的影响。

此外，去年中投抓住市场机遇，稳步实施项目缩减和退出，收回约106亿美元。

“西方不亮，东方亮”

值得注意的是，在成立的第九年，中国投资公司的年报首次披露了国有资本的累计年化增值率，为15.30%。

关于披露该指标的动机，丁志杰认为，中投公司将以10年为评估期，明年将是公司成立以来的首次评估。宣布总资产回报率是合理的；同时，与海外资产相比，国内资产的投资回报率更高，这反映出中投公司分享了过去经济快速发展的成果，也表明中国具有投资价值。

在组织结构方面，2015年，中投通过重塑内部管理模式，建立了“中投:中投国际+中投海外+中央汇金”的管理模式。其中，海外投资业务的两大板块:中投国际主要负责公开市场、房地产和泛行业私募股权投资；中投海外主要进行集中持股的直接投资。国内投资:中央汇金公司对重点国有金融企业进行股权投资。

“与所有主权财富基金面临的投资困境相比，中投的优势在于，投资组合中既有海外资产，也有国内资产。”丁志杰说道。

在新闻发布会上，中投公司财务部副主任李文平对《中国商报》记者说，中投公司注册资本为2000亿美元，国家外汇管理局再注入490亿美元，总资本为2490亿美元。中投公司的收入来自国内资产的股权收入和海外投资收入。

在资产方面，中投公司分为两类:海外投资和中央汇金合并资产。截至2015年底，中投公司的资产已超过8100亿美元，其资产自成立以来的九年间实现了滚雪球式增长。

在这方面，徐洪才分析称，对中投业绩贡献最大的是中央汇金持有资产的收入，这提振了整体投资回报。中央汇金持有五大银行的股份，这五大银行建立了工人、农民和中国之间的外交关系。国有银行上市后，股价上涨，分享了中国经济发展和金融改革的成果。

中投公司在全球主权财富基金中排名第二

就主权财富基金而言，海外投资是一项涉及“时间、地点和人员”的活动。“纵观全球主权财富基金，它们在过去两年遭遇了困难，投资陷入了困境。”丁志杰说道。

根据主权财富基金的数据，按照最新的资产规模，中投在全球主权财富基金中排名第二，而成立于1990年的挪威政府养老基金以847.6亿美元的资产排名第一。前十大主权财富基金机构是阿布扎比投资局、沙特阿拉伯货币局、科威特投资局、中国华安投资有限公司、香港金融管理局投资组合、新加坡政府投资公司、卡塔尔投资局和国家社会保障基金。

作为一只成立不到十年的年轻主权财富基金，中投在全球同行中获得了晋升。《中国商报》的记者比较了主权财富基金的历史数据，发现中投公司在2013年全球主权财富基金中排名第四。

由于全球主权财富基金投资难以扭转宏观经济和金融形势，其同行陷入困境。潘媛媛透露，一些原本计划建立主权财富基金的非洲国家不得不搁置他们的计划。

虽然国际同行对非流动性资产的财务年度间隔、定价货币、收益率报告方法、收益率披露方法和估值方法有所不同，但各机构公开披露的收益率之间的简单横向比较并不能完全反映实际情况。然而，与2015年国际同行的表现相比，刘芳毓在回答记者提问时表示，中投的投资收益在同行中处于中上水平。