钜派投资兑付疑窦 产品发起仅两年理财师已离职

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尽管2015年的财务报告交出了销售规模为300亿元人民币的成绩单，但在纽约证券交易所(简称“库牌”)成立周年之际登录纽约证券交易所并不容易——因为其产品的支付风险有时会暴露出来。

7月初，《经济观察报》从部分内部员工和投资者处了解到，安阳德宝万家双赢专项资产管理计划(“安阳德宝”)的产品推广材料与合同风险控制条款不符；然而，在平安长泰发展基金(以下简称“平泰基金”)深陷赎回危机后，河北融投在产品发行时暂停了担保业务。

根据库派的其他内部资料，自2015年以来，库派的许多项目都经历了赎回危机。除上述两种产品外，天津联银恒通系列股权投资基金、方正富邦离岸项目、前海金鹰金融投资等项目也出现了赎回问题。该教派的一名内部人士向记者证实，“他们中的一些人刚刚被交换，但大多数人仍然悬而未决。”作为卖家，当付款有困难时，库牌应该承担什么责任？等待将来相关机构的评估和仲裁；然而，归根结底，这取决于所有各方的谈判结果，并确定了它们的责任。

“该公司成立于2010年，2015年的规模达到300亿英镑。今年学校的目标是达到800亿，而且一直在高速增长。”一位高级理财规划师向《经济观察报》承认，该校是一所以销售为导向的战略学校。“为了先生存，然后上市，需要快速大规模地做，而要做大规模，就必须有更多的产品。吸引更多的客户，开拓更大的市场。”

在此人的印象中，公司上市前后，产品上架速度大大加快。另一方面，美股上市成为酷派的品牌红利，越来越多的投资者选择了酷派。

2015年7月16日，库帕伊在股市崩盘期间逆势而上，在纽约证券交易所强势登陆。然而，在上市周年日，库牌的换手率稳定在0.02，换手率极低。截至发稿时，库牌的收盘价为每股8.13美元。

对安阳德保的质疑

让我们从安阳德保手册的制作人开始。

2015年7月，万佳双赢发布的安阳德宝万佳双赢专项资产管理计划难以支付。然而，直到投资者卖出产品后，产品推广材料与产品合同在风险控制方面才出现巨大差异，奇怪的是产品手册的生产者。

记者将安阳德宝一对多专项资产管理计划的推荐书与投资者认购合同进行了比较，发现这里的显著区别在于风险控制条款。根据合同中的风险警示条款，“河北融投担保集团有限公司为本计划项下的委托贷款提供连带责任担保，担保范围涵盖委托贷款本息。除上述情况外，委托贷款下没有其他担保措施。借款人和保证人双方无力偿还或者拒绝偿还委托贷款本息的，委托财产可能遭受损失。”在产品描述中，风险控制描述如下:“多重风险控制措施:在建工程抵押、股权质押、强担保等。”这里所谓的“强力保证”，上述投资者表示，根据当时的口头解释，“强力保证”代表的是安阳德宝法定代表人王太静的无限责任保证。

万佳双赢总经理表示，产品推广书不是出自万佳双赢之手。“所有外部材料描述都需要通过我们的风险控制程序，但我们以前从未见过投资者提交的这份产品手册。”并强调加上“愿意为此承担法律责任。”

然而，酷派的官方回应称，该产品手册并非来自酷派，该产品的渠道来源是北京惠均资本。库派内部的一些理财规划师补充说，该产品是库派董事长胡天翔从上游渠道亲自带来的。

到目前为止，双方都没有正面回答谁来自产品手册的问题。

为什么双方不对客户追求的这个核心问题进行调查并承担责任？

从万佳的双赢来看，2014年的材料比较长。2015年后，客户受众已从高净值客户转向机构投资者，与第三方金融机构合作的情况很少，因此没有进一步调查。然而，苦派方面没有直接回应，只是说“我不知道是谁干的”。

这种让投资者下定决心投资的产品规格的由来，已经成为一个“谜”。

“这笔资金当时对项目方来说尤其紧迫。因此，在2014年初，投资产品以1.5%的年化利率贴现，产品期限为18个月，因此投资者获得的贴现投资总额为2.25%。”上述理财规划师透露，“一个月内贴现的资金将会到达。”安阳德宝的投资者已经证实了这一说法。另一个数据是，酷派总裁助理向《经济观察报》承认，安阳德保近3亿件产品被酷派售出约8000万件。

根据这一计算，贴现利息的成本已达到180万英镑。此外，仍有财务规划师没有包括手续费，如销售佣金。一位经历过这款产品销售的理财规划师透露，这款产品的销量提高到了6-7%。结合产品本身承诺的10.7%至11.5%的年化收益率，估计安阳德宝项目的融资成本约为每年15%。

即使资产短缺在2014年初没有大规模爆发，回报率也不低。然而，根据2014年的总体信托回报率，10.7%至11.5%的回报率仍在合理范围内。

值得一提的是，酷派市场品牌部总监任楠表示，该产品于2014年1月推出，两年半后，当时负责该产品的财务策划人已经离职。

平泰基金的困惑

与安阳德宝相比，更令人好奇的是平泰基金，它的赎回难度很大。现在，它处于一种紧张的交流状态。

《经济观察报》联系的几位平泰基金投资者称，他们认购了2015年2月由酷派投资发行的平泰基金投资项目。2016年1月，库帕伊告诉他们，他们无法按承诺支付利息，并将无限期推迟支付。目前，快牌董事长胡天翔正在进行交涉，商讨解决方案。

“在销售过程中，该派系告诉我们，该产品是一个安全的单一信托，因为信托购买门槛很高，它需要300万至500万，而我们的资金只有100万左右，所以我们不得不拆标购买。”一位投资者表示:“投资完成后，一年内没有披露任何产品信息。因为我们不放心，我们也问了这个产品，但是库帕一直没有回答任何问题。今年，我突然被告知本金和利息无法支付。”

根据酷派投资的官方微信，该产品的期限为12个月，投资起点为100万元，预期收益为10.8%-11.8%。分配方式:支付半年利息，到期还本付息。有五个保证:1 .河北融投担保集团拥有无限连带责任担保；2.郭昶天宇集团无限连带责任担保；3.实际控制人彭国昌及其配偶保证无限连带责任；4.资金提前收取，20%的资金在到期前15天收取，50%的资金在到期前7天收取；5.账户监管。

大柏投资总裁助理薛军对《经济观察报》表示:“平泰基金和安洋德宝一样，因为河北榕头事故而无力支付。”

外表是这样的，但背后有两点需要指出:1 .平泰基金的发行比安阳德宝晚了一年。2015年初，河北榕头东窗事件被可视化；2.与安阳德宝不同，平泰基金的gp方不是基金子公司，而是聚州资产管理集团。《经济观察报》从商业信息查询中获悉，酷派投资集团是巨州管理集团的绝对控股股东，持股比例为85%。

早在2014年7月，河北榕头就已经开始显现风险迹象。由于海沧的资金经理江涛的出走，河北融投的担保模式一度受到质疑。此外，河北融投担保的秦皇岛嘉龙高新技术产业有限公司面临破产，担保金额至少为9亿元。

2015年1月24日，融投控股发生重大人事变动。在河北省国有资产监督管理委员会的领导下，融投控股由河北建投管理。托管人打算重组业务，需要调查现有业务的风险，因此暂停所有新业务，并告知合作伙伴在此期间暂时无法履行相应的合作职责。然而，在此背景下，2015年2月2日前，平泰基金项目仍正常发行。同时，发行说明显示，长泰纸业财务指标良好，企业位列行业前十，特种纸行业是确保利润的关键产品，产品设计是主流。作为一个非房地产项目，10.8-11.3%的预期年化收入在市场上处于高位。12个月期限和半年利息支付保证了产品的流动性。据公开信息，河北长泰纸业隶属于郭昶天宇集团，成立于2010年，2011年6月在玉田县正式开工建设，2013年投产。据媒体报道，生产能力将达到100万吨，总投资将达到35亿元。在此基础上，长泰计划增加35亿元建设二期工程。投产后，年生产能力130万吨，销售收入50亿元。

然而，就在平泰基金发行之前，从2013年11月至2014年9月，长泰纸业已经从陆家嘴(600663，BUY)信托(共发行两期)、方正东亚信托、华融信托(共发行三期)、厦门信托、中投容晖基金和丁盛恒辉基金等获得了12.661亿元资金用于补充营运资金或购买原材料。上述信托，

即使长泰纸业每年贡献50亿元的销售额，在12亿元的融资规模下，10%左右的预期回报率仍然很高。正常情况下，基金公司和信托公司作为融资渠道，也会收取一定比例的佣金，长泰纸业的实际融资利率成本将达到13%-15%。是否有足够的利润率来支撑如此高的债务成本值得怀疑。

然而，平安信托向《经济观察报》表示，平安信托作为一个渠道方，只负责事务管理，不参与全面调整或资金筹集，完全按照出资方(巨洲资产)的指示运作。“伟洲资产是唯一的出资人，出资人对调整结果负责。作为自行发行的产品经理，其产品投资者的信息披露责任由伟洲资产承担。”

根据信托合同，平安信托在产品到期后进行原始分配，长泰纸业的债权由平安信托转移至苦派投资。“平安信托不承担任何责任和义务，所有诉讼、追索、仲裁、保全和收款事宜均由聚洲资产承担”。

对此，薛军在接受《经济观察报》采访时表示，要找到所有调整中的所有问题是不可能的，他只是说，“当时河北融投的信用有所提升，项目的可靠性非常高。”

发送风险控制的“底线”

上市后，酷派官方网站显示，它现在拥有一万名客户会员。

库派的一位高级理财规划师承认，在2014年之前，由于其投资研究团队尚未启动，库派的业务模式主要是基于寄售，2013年下半年，库派开始组建研发团队。由于易居中国的股东背景，酷派的产品开发在房地产行业非常强大。

他认为，就目前而言，奎派的风险控制能力并不薄弱，重要的是风险控制的“底线”:“坦白地说，市场上几乎所有的产品都有缺陷，关键是风险容忍度，这取决于上线产品的数量。如果你想在产品上疯狂，你需要放松一些风险控制的容忍度。”

事实上，销售第一的发展道路一直是资产管理行业早年的集体成长道路。这六年的发展历程也是酷派从单一资产管理公司成长为大派系资产管理集团的历程。

根据工商数据，酷派投资共有14家企业，其中7家是2015年以后成立的。特别值得一提的是，作为持有酷派85%股份的子公司，巨州资产管理有限公司已经投资了45家企业，其中一些有限合伙制企业，如上海海景投资管理有限公司和上海聚春投资管理中心，也作为管理者参与管理酷派销售的产品。

与此同时，一些投资者问，“2015年1月25日，河北融投出现了问题。为什么它还向投资者推荐平泰基金？”据内部理财规划师透露，“以安阳德宝为例，300多万投资者获得的产品收益率为11.5%，理财规划师的佣金为0.6%-0.7%。在此基础上，奎派还向投资者公布了2.25%的涨幅。融资成本如此之高，高回报必然对应高风险。你为什么不谨慎？”。

事实上，在经济下行压力下，风险不可低估。信托、债券、基金、资产管理、p2p……几乎没有一个金融领域能够幸免。因此，资产管理行业的发展和改革已经进入深水领域。单纯的利润和销售导向思维正在成为一种行业毒瘤，这不仅损害了投资者的利益，也损害了金融机构自身的品牌和行业形象。库帕伊的一位理财规划师告诉《经济观察报》:“经济下滑的系统性风险是风险暴露频繁的主要因素。”“如果风险没有暴露，就只能说产品或销售过程中存在缺陷。现在风险暴露了，事情可能没那么简单。这将涉及一系列投资者的责任，也涉及法律风险。”

现实是，有关投资者对上述员工披露的几个产品仍有很多疑问，经济观察将继续关注。