2016年（下）投资红宝书

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自2016年以来，半年过去了，债券违约、坏账上升、产能过剩、英国退出欧盟和人民币波动加剧...在悲观的内外环境下，如何配置手中的资金，是否有好的投资机会？

记者采访了许多机构，如保险、银行和经纪公司，希望专业人士能给一点启发。保险公司表示将加强多元化资产配置，特别关注非标准资产、股权投资和海外投资；在股市方面，7月和8月可能会迎来一个餐市；债券市场正在抛弃工业债券，但也有勇敢的人敢于“拿刀”。长期利率债券+高等级信用债券是标准。(曾芳)

一家保险资产管理公司的投资总监进一步告诉《21世纪经济报道》记者，“在目前的市场环境下，没有什么资产具有明显的优势。因此，在多样化的基础上，预计将更加注重平衡分配，以实现收入和风险控制互补的目标。”

投资就像一盘棋。优柔寡断，拖延机会；如果你冲动，你会输掉整场比赛。

虽然2016年已经进入2016年下半年，但利率似乎仍处于低位，货币继续宽松，人民币汇率波动加大，信贷风险明显增加。对于拥有12万亿元资产的保险基金来说，重要的是要坚守阵地，积极防御或积极出击。

在这一点上有共识和争议。人们的共识是，多元化和均衡的配置策略正成为大多数人的选择，非标准、股权和海外投资相对受到青睐；争论在于对某一领域的研究和判断，如股市是否已经稳定或处于震荡区间，这是全年投资收益突破的关键。

多元化和均衡的分配策略

“坦率地说，保险资产配置的难度并没有降低，但预计会继续增加。”一家保险公司的首席投资官说。

他解释说，“主要是在利率下降和资产稀缺的压力下，保险资产配置和再投资可能通过承担利率和市场风险来增加利润，或者降低收入预期，但因为债务成本并没有随着市场利率而降低。”这种下降导致债务成本的刚性和资产回报的下降之间出现双向挤压，利差损失的潜在风险增加，使得资产和负债的管理更加困难。”

这也增强了保险资金多元化资产配置的动力。一家保险资产管理公司的总经理在接受《21世纪经济报道》采访时表示:“在保险资金的资产负债压力越来越大的背景下，多元化的资产配置将更加积极。”在配置大规模资产时，可能需要分阶段提高流动资产的比例；控制债券组合的期限；股权投资头寸的灵活调整。此外，我们将关注另类资产、海外资产、实物资产等方向。”

“以我们为例，我们将积极扩大资产类别，包括在被低估的海外市场寻找机会，增加对替代资产的投资，如流动性低但回报高的债务计划；在债券配置方面，配置了更多的高信用债券和利率品种，更加注重交易机会；在股权投资方面，作为长期投资者，我们更注重价值投资。”

一家保险资产管理公司的另一位投资总监进一步告诉《21世纪经济报道》记者，“在目前的市场环境下，没有什么资产具有明显的优势。因此，在多样化的基础上，预计将更加重视均衡分配和实现。互补收入和风险控制的目标。”

但他也承认，“资产多元化有利于提高资产配置效率，但也对保险资金的投资能力和风险管理水平提出了更高的要求，风险防范不容忽视。”

根据中国保监会的数据，2016年1月至5月，保险资金余额为121109.30亿元，同比增长8.33%。其中，银行存款22168.39亿元，占18.30%；债券41627.2亿元，占34.37%；股票和证券投资基金16851.51亿元，占13.91%；其他投资40462.2亿元，占33.41%。

非标准、股权和海外投资

在多元化和均衡的分配策略下，哪种资产最受欢迎？

一家保险资产管理公司的首席投资官给出的答案是“非标准、股权和海外投资”。这一点也得到了许多保险管理人员的认可，“符合保险资金投资周期长、价值预期高的特点。”

“与标准化的传统金融资产相比，非标准资产具有流动性溢价带来的超额收益。保险资金大量投资非标准资产，可以充分发挥保险资金长期稳定、资产流动性要求低的优势。在不降低资产信用风险质量的情况下，它可以通过债券计划、股票计划和信托等低流动性资产获得稳定的超额投资收益。”保险资产管理公司首席投资官向《21世纪经济报道》记者做了上述解释。

不久前，中国保监会发布了《保险资金间接投资基础设施项目管理办法》，明确规定“投资计划可以采用债务、股权、产权等可行方式投资基础设施项目；取消交通、通信、能源、市政、环保等国家重点基础设施项目的行业范围，被市场解读为“为非标准资产投资带来新机遇”。

就股权投资而言，这是因为“新经济以高科技产业、高端服务业等为代表。(Aiji、净值、信息)具有轻资产、高风险等特点。，缺乏传统的质押能力，无法满足银行的融资条件，可能无法通过股票市场融资，而有通过股权直接融资的需求。”一家保险资产管理公司的另一名副经理告诉《21世纪经济报道》。

此外，他认为“在国内资产回报率持续下降的环境下，寻找海外高收益资产代表了一个方向，可以实现不同国家资产配置的多元化，更好地匹配资产和负债。如果监管支持，投资团队建设可以跟上，预计海外投资规模将逐步扩大。”

然而，这并不意味着没有风险。例如，股权投资非常复杂和专业，而保险机构普遍缺乏相关人才；股权投资收益不确定，退出渠道相对有限，流动性普遍较差，不利于保险机构匹配负债。另一个例子是，国内保险机构普遍缺乏海外投资能力，监管规则对此有相对较多的限制；国内保险机构的外汇资金来源有限。

对于股权资产的投资，意见略有不同。一个声音说，“如果今年的收入目标有所突破，突破的机会可能主要来自股权资产。股权资产的风险已经释放，后期会有反弹的机会。”也有声音说“股权资产的波动性没有减少，或者应该更多地关注结构性和长期机会。”