多重利空来袭 国内金银价格均创年内新低

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7月10日，贵金属继续其先前的下跌，并拉出一条长长的负线。

截至昨日下午4点，国际金价报1204.9美元/盎司，当日下跌0.6%，较7月初下跌约3%，较6月6日1298.8美元/盎司的阶段高点下跌7.2%，为3月中旬以来的最低水平。当天，国际白银价格跌幅更为明显，下午4点达到每盎司15.24美元，盘中跌幅为2.06%，也触及4月初以来的低点。

在国内商品期货市场，黄金和白银的趋势下跌频率与外部市场相同。截至昨日下午收盘，上海黄金1712的主合约报268.8元/克，下跌1.29%，创下全年新低；上海银行的主合约在1712年底跌至3671元/公斤，当天暴跌194元/公斤，为今年最大单日跌幅。

收紧周期开始了

受压的黄金

上周，国际金价受美元指数走强和加息预期影响，持续走出下跌趋势。然而，在上周五美国非农业数据发布后，国际金价立即再次进入持续下跌市场。

数据显示，美国6月份新增非农就业人数增加了22.2万人，远远好于预期的17.8万人，但失业率出人意料地从4.3%升至4.4%，平均每小时工资率和年工资率仅为0.2%和2.5%，分别低于预期的0.3%和2.6%。这使得市场普遍提高利率预期，从而抑制黄金。

非农数据发布后，金融市场的短期冲击加剧，美元先升后降，然后波动再攀升。截至10日下午4点，美元指数升至96点以上，这对黄金产生了有利的空影响。

此外，根据美国商品期货交易委员会上周五发布的周度报告，截至7月3日，对冲基金和基金经理已连续第四周减持纽约商品交易所(comex)黄金和白银的净多头头寸。纽约商品交易所黄金投机净多头头寸减少了一半，从38，956手大幅跌至37，776手，为1月份以来的最低水平。

“本轮贵金属涨跌的分界线是6月份的美联储利率会议。利率决定后，黄金市场的资金逐渐流出。cftc黄金非商业多头头寸已有所减少，作为黄金投资需求风向标的etf基金也在逐渐流出。”

光大期货贵金属分析师詹大鹏认为，美联储已经成功地将市场预期从加息转变为收缩资产负债表，这相当于传递了加息的“利润空”因素。黄金像喉咙一样上升，趋势向下，反弹只会上演。

卓创贵金属分析师张伟认为，下跌的原因与实际利率上升有关。他表示，进入6月份后，代表社会实际利率水平的美国10年期通胀保值债券收益率呈现稳步上升趋势，从月初的0.4%升至目前的0.6%。然而，黄金和白银的价格与实际社会利率高度负相关。由于黄金和白银投资是无息资产，这意味着投资者持有黄金和白银的时间成本正在上升。尤其是6月下旬，全球央行同时收紧货币政策预期，导致美元面临汇率围城的困境。然而，债券收益率受到了欧洲和美国经济联系的影响，整体反弹。债券收益率的上升，加上最近油价的下跌和全球通胀放缓的预期，最终社会实际利率再次上升，投资成本的上升导致黄金和白银资产的抛售和下跌。

“目前，推动金价下跌趋势的关键因素是，全球大多数央行在美联储之后都表现出收紧趋势，因此收紧周期的开始已经形成了一个巨大的黄金价格利润空。”华安证券(600909)首席宏观策略师徐洋认为，在全球避险情绪已经结束、全球收紧态势加剧的背景下，即使美元今年走弱，其对金价的支撑作用也是有限的。

如何解读市场前景？

贵金属价格明显受国际政治经济形势影响，本周仍将迎来一系列重大金融事件。

据报道，美联储主席耶伦将于周三和周四在国会发表半年度货币政策演讲。上周五，美联储(Federal Reserve)向国会发布了一份半年度货币政策报告，重申了今年将再次加息并开始缩减利率表的政策主张，但没有提供加息和缩减利率表的时间点。因此，市场预计，黄金将对耶伦有关加息的言论以及本周即将做出的缩减储备的决定非常敏感。

此外，下周将发布美国6月份通胀数据和被称为“恐怖数据”的零售数据。许多美联储政策制定者也将陆续就货币政策发表讲话，包括布雷纳德州长、旧金山联邦储备银行总裁威廉姆斯、堪萨斯城联邦储备银行行长乔治、芝加哥联邦储备银行行长埃文斯等。

“上周五晚上，非农就业数据意外走强，就业触底。市场可能预期今年下半年美国整体经济数据将好于当前数据，美元有望上调。对黄金而言，今年上半年，由于美元走弱，金价将进一步下跌，而今年下半年，由于美元逐渐走强，金价将反弹并抛出空。”

至于贵金属的后期走势，詹大鹏认为，白银一直是“假黄金”，在央行不具备黄金的储备地位，但走势总是跟随黄金的涨跌。自商品进入熊市以来，白银的工业属性因其金融属性而得到加强。与正在经历供应方改革的大宗商品相比，白银的基本表现非常普遍。供给和库存的增长也间接表明供求矛盾没有缓解。因此，从根本上讲，价格应该是疲软的。

受近期黄金价格获利空消息的影响，多数机构对贵金属给出了观望和观望的空判断。不过，张伟认为，在市场前景看好之后，黄金和白银仍有上涨的机会。

他表示，全球地缘政治形势依然动荡，经济复苏水平参差不齐，尤其是欧美政界的不确定性，这将对支撑金银价格的全球政治经济结构和货币政策产生影响。此外，还需要更多的时间来检验全球货币政策的转变和通胀水平，而社会实际利率的趋势还没有形成单边趋势。黄金和白银一年到头都很丰富。

“黄金价格已经到达了舞台底部，几乎到达了购买窗口。当下一轮驱动因素爆发、避险情绪升温或市场聚焦于疲软的美元时，这就是下一轮金价上涨的开始。”

徐阳表示，总体而言，逢低买入黄金是今年黄金的一种交易策略。利润空丽都同时存在，但市场更关注一定时期内的丽都或利润空因素，这决定了黄金价格的波动幅度。