理财品年收益要超4% 委外机构须加杠杆

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从以往的调查可以发现，银行委托的外资主要流向信托、公开发行和经纪机构，但你知道这些资金在被委托后购买了什么吗？银行和这些外包机构之间存在什么样的利益博弈？你是如何获得你在银行看到的4%、5%或更高的收入的？

90%的资金投资于固定收益

面对各类资产，如股票、债券、定量对冲、货币和资本保全，银行会选择哪种资产？

一些受访的公开发行、证券公司和私募对财务管理表达了同样的看法:在委托机构进行资产管理之前，银行进行了第一轮资产配置，资产的比例和配置已经入账，机构应主要管理自己的资产。

这位财富经理了解到，外包基金主要用于配置债券和追求稳定收入。尽管近期债券市场风险不断暴露，操作难度越来越大，但外包业务结构的变化似乎并不明显。

一家中型基金公司的机构业务人士指出:“就产品而言，90%的资金都分配给了固定收益产品。由于全社会仍在降低融资成本，尽管债券收益率很低，但银行的理财产品和存款收益率较低，资产侧收益率在下降，债务侧收益率也在下降，即使债券市场现在表现不佳。太好了，你只能选择配置债券，而债券市场仍相对受到关注。”

此外，一些机构消息人士表示，虽然一些基金会选择固定收益+股票的策略，但他们仍将固定收益作为底部头寸，少量基金将被量化。一位来自一家大型基金公司的人士表示:“尽管我们擅长股票投资，但机构(主要是银行)仍需要固定收入。目前，只有少数账户以“一对一”特别账户的形式投资股票。”

在经历了2015年的市场剧烈调整后，中国证券也认为银行资金的风险控制监管可能会保持严格的标准，很难释放出巨额资金。此外，债券市场进一步扩大，因此外包业务结构仍以债券为主。

此外，一家大型基金公司的相关人士表示，“银行外包的基金涵盖了公司的股票、债券和量化团队，在这里操作股票很困难。”

除了公募基金和私募基金之外，布埃尔尼乌理财还从一家上市经纪公司的资产管理部门了解到，目前，银行外包基金约占其业务的三分之一，主要是定量对冲产品。

如果私募机构进入银行白名单，相继管理部分银行资金，这是管理主体的一个重大变化，那么从上述机构的描述可以看出，基金、私募和券商都参与了量化对冲产品，这也是银行理财基金的一个青睐方向。由于开仓的影响，主要的市场中性策略，即主要追求α策略的量化策略受到很大影响，导致银行配置此类产品的比例比以前小得多。

此外，对于今年热门的保本和固定收益产品，银行也有相关的资产配置。据上海多家基金公司介绍，银行在选择合作机构时，会深入了解和判断公司的优势项目。一些公司表示，它们收到的委托产品主要是债券和量化产品，而另一些公司表示，银行委托的资金流向了公司债券和固定收益。

大型基金公司涉及的产品类型更加全面，包括股票、债券、量化和资本保全以及fof(基金内基金)。据了解，随着资产管理机构的增多，fof和mom(经理的经理基金模式)等形式也将越来越受到银行外包基金的重视。

机构收入主要来自超额份额

从上述整体产品类型来看，无论哪种产品，我行理财产品仍然把资金安全放在第一位，这主要与过去的刚性支付有关，惯性收入模型也决定了大部分配置只能在固定收入类别。

上海一家基金机构的业务主管表示:“无论哪种投资类型，绝对回报都是目标，也就是说，业绩比较是基准。不同的银行有不同的要求，股票的预期年回报率约为10%或略高。债券部分的预期投资收益率低于5%，量化部分不超过6%。”

另一位公募业务主管也表示:“预期回报率很久以前就存在了，但现在它是以市场为导向的，这种自担风险的原则可以慢慢被接受。最早，年化回报率达到了6.5%。去年这个时候，这一比例仍为5.5%至6%。现在最多是5%。可以说，它下降得比较晚，下降的速度也比较快。”

为了达到这样的预期回报率，显然，在成本方面，还应该考虑外包资金的管理成本和渠道成本。此外，如果有超额回报，还涉及利润分享的问题。

一位信托研究员对财富管理进行了分析，“如果我们看到银行理财产品的预期回报率为4%，如果银行将这部分资金投资于信托，现在达到8%就很好了。在这8%中，除了给投资者4%外，还有项目发行费、管理渠道费和一些第三方中介的费用。如果总收入不能弥补成本，那么4%的预期收入将被压缩，这就是为什么一些理财产品的最终收入没有达到预期收入的原因。”

“至于收入分成的协议，则取决于具体的项目和双方签订的具体条款，其中没有固定的比例。由于资产配置困难，收益率超过4%的理财产品不多。”信托研究员进一步指出。

金融家还从基金公司了解到，大部分产品收入主要属于委托机构，基金公司只收取管理费和业绩奖励。管理费一般为3/1000，定量产品在6/1000到8/1000之间。绩效薪酬没有统一的标准，这取决于双方的谈判结果。

上海一家机构的业务负责人表示:“它们之间存在很大差异。不同的产品类型和不同的机构有不同的要求。如果绩效基准很高，过度提取的绩效薪酬比例将很高。例如，约定股票表现的基准是8%，管理机构的表现是20%；如果商定的基准是10%，管理组织的绩效提取率可以更高。”

沈万红源还指出，对于券商、基金等资产管理机构来说，外包管理费不高，单笔业务大约在一两百万元左右，主要通过收益分成来盈利。目前，一般协商的收益约为4.8%，只有当收益超过4.8%时，委托机构才能分享。目前，对于我行投资债券市场的外包基金，如果我行理财客户年化收益率在4%以上，我行将适度提高杠杆率。