央行降准0.5个百分点 对普通百姓意味着什么？

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明日岭波骑士岛

在20国集团(g20)央行财长会议上，周小川关于“保持稳定、略微宽松的货币政策”的声明令外界极为担忧；昨日，中国央行宣布再次降息0.5个百分点，这似乎呼应了“宽松”的说法。据专业机构估计，此次RRR降息可能向市场释放6000-7000亿元。

如何判断这样的政策并表达变化带来的变化趋势？这种变化对普通人意味着什么？

操作

说到这，宽松的货币政策可以有多种操作方式。直接印钞是一种，降低存款准备金率和贷款利率是一种，央行购买债券和在公开市场注资也是一种。如果你印钞票并增加流通中的货币，每个人都会觉得他们手中的钱是“毛的”；从理论上讲，降低RRR和购买债券将使需要资金的企业和个人更容易借钱，这通常可以刺激更快的经济发展。

要降低RRR，首先要弄清楚存款准备金率是多少。存款准备金率直接影响到手头所有的流动性资金，因为中央银行对商业银行有规定，商业银行必须在中央银行有一定比例的资金，不能用于贷款。例如，如果有100万家银行，存款准备金率为15%，那么只有85万家可以放贷；如果降低到14.5%，可以用85.5万元抵押。

因此，RRR减息的直接效果是，商业银行可以用更多的钱进行贷款，市场上有更多的流动性，但这并不等同于印钞，印钞直接增加了货币总量，而RRR减息释放了原来的“冻结”货币而没有增加货币总量，但两者可以达到类似的效果，即增加了市场上的流动性。

那么，RRR减税对普通居民手中的钱有什么影响呢？居民对手中货币的变化最明显的感受可能是价格的变化。不可能说RRR降息对价格没有影响，但关键是影响有多大。从中国目前的价格水平来看，这种影响仍然相对较小。考虑到目前中国许多商品处于供过于求的状态，即使社会流动性适当增加，这些商品的价格也不会受到很大影响。

我们可以回顾历史。2008年11月，为了应对经济危机和“保证增长”，中国货币政策首次提出“适度宽松”；两年后，中国经济稳定并反弹。在2011年中央经济工作会议上，货币政策回归“稳定”。同样，在经历了几年的“稳定”之后，2016年“略微宽松”的声明也可以被视为对当前相对低迷的经济形势的回应。

我们都熟悉美国人所说的“量化宽松”。其方法无非是在金融危机到来时，通过印制大量钞票来创造和输送流动性，从而稳定市场情绪和秩序。从结果来看，它至少起到了稳定美国乃至当时世界经济秩序的作用。

因此，如何对待从“稍微宽松”到“降低标准”的转变，需要多方面的结合。

困境

有几件事可以联系起来。首先，在g20会议上，周小川表示，个人抵押贷款占银行贷款总额的比例仍然很低，可能不到20%。与许多国家的个人贷款特别是住房贷款占贷款总额的40%-50%的比例相比，仍相对较低，应大力发展；二是1月份，全国信贷规模达到2.51万亿元，同比增长58%；同期，1月份中国70个大中城市中，一线城市同比大幅增长，深圳领先全国50%以上。

我们可以进一步联系另一个数据:今天，国家统计局宣布，2月份反映制造业情况的制造业采购经理人指数(pmi)为49.0，低于49.4的预期，创下四年多来的新低。

一般来说，如果pmi指数高于50，制造业活动将扩大，否则将收缩。剔除工厂关闭和春节返乡农民工等季节性因素，可以看出中国实体经济仍面临下行压力。

宽松政策通常会推高股市和楼市。对于股市而言，宽松政策释放的部分资金可能会进入股市；对于房地产市场而言，更容易获得信贷可能会让更多人“杠杆”买房，这也将推高房价。例如，以前的首付是30%，100万套房子需要借70万；但是现在降到了20%，如果你支付20万元，你就可以买下它，而且杠杆率实际上已经提高了。

换句话说，房地产市场正在上涨，抵押贷款也在增加；实体经济仍然困难重重。岛叔叔的一个朋友经营着一家小企业，他说今年的经营非常困难。对于央行来说，这可能是一种不情愿的情况，但这也是一个难以控制的流向。

市场

为什么央行选择在这个时候降低RRR利率，并在这个时候宣布略微宽松？

一个可能的原因是时机。例如，在20国集团会议上，国际社会和中国都希望人民币保持稳定，因此需要放松。另一个原因，正如央行副行长陈今天所说，主要是为了应对国内经济形势，而不是考虑跨国资本外流的问题。

本届政府执政以来，一直面临经济形势下行的压力，因此不断出台相关政策减轻企业负担。然而，产能过剩、僵尸企业、重复投资、创造力不足和外部需求低迷依然存在。

闲钱去了哪里？至少目前，流入实体经济的可能性是有限的。毕竟，1月份工业企业存款仅增加约8000亿元，远低于2.51万亿元的增幅。如果这些资金继续流入固定资产和金融资产，不仅会推高资产泡沫，而且实体企业可能继续缺乏流动性，这将降低生产效率。最糟糕的结果是滞胀和经济增长停滞，而央行刺激的货币将引发通胀。

解决实体经济困境的最根本方法是供应方改革。供给方改革需要宽松的货币环境来提供活力，但也需要巨大的努力和决心来消除低效的政府投资，清除市场中的僵尸企业，创造一个更加开放的市场环境，并通过结构性改革释放更多的社会活力。

摆脱困境需要时间，需要真正的改革来改变它。这也许是今年两会最关心的话题。

正文/明天凌波