“信用风险持续暴露 第三方理财企业在“囧途””

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辉山乳业债务违约、中弘月盈一号专业私募延期……由于违约事件的频繁发生，第三方理财企业的产品逾期，引起市场担忧。

长期从事债券投资的机构人士赵雷(化名)说，第三方资产管理企业投资的债权一般是无评级的“垃圾债务”，利率高，风险高。 在流动性充分的市场环境下，这些投资可能会给投资者带来良好的收益，但如果市场没有流动性，其风险就会大规模暴露。

“连金融机构的信用风险都持续暴露，这些第三方企业面临的问题更大了。 这也符合市场的期待。 ”赵雷说。

三方金融机构频繁雷击

辉山乳业几百亿元的债务危机，自年爆发以来至今仍无处理方案。 歌斐资产募集、管理的“创造优一号”和“创造优二号”投资基金于年3月30日设立，两产品募集的5亿元资金面向辽宁辉山乳业集团(沈阳)有限企业(简称“辉山集团”)拥有的辉山乳业(中国)有限企业 200多名投资者购买了上述私人募捐，但不能支付利息。 歌斐资产是美国中微子上市公司诺亚财富下的资产管理平台。

临近年末，投资者开始强化“维权”。 投资者质疑的是，歌斐资产是否对辉山乳业项目进行了负责任的尽职调查，是否与债务人共同欺骗投资者，向合适的投资者出售了合适的投资产品，产品逾期时应该承担什么责任。

歌斐资产方面认为投资者的“维权”妨碍问题项目的下次处分，投资者通过维权对歌斐资产施加“压力”只是想让企业“刚兑”。

事实上，在中微子上市的许多第三方资产管理企业最近遇到了投资者的“维权”。 宜信财富管理企业(简称“宜信财富”)旗下的喆颧骨资产管理(上海)有限企业(简称“喆颧骨资产”)、诺德基金管理有限企业(简称“诺德基金”)共同招募和管理的喆颧诺德定增1号私募证券投资基金净利润接近“腰斩”

年10月，中弘股份有限公司( 000979 )和上海派投资共同设立的2+2个月年化9%的“北京中弘月盈一号专业民间募捐”，由上海易德臻投资管理中心(有限合作) (简称“易德臻”)负责管理，于年2月23日、24日到期 还没有付款。 根据延期公告，这次逾期顾客的存续资金为1.182亿元。

易德舆负责管理的巨安盛运债私人基金也到期了。 这笔民间募捐成立于年3月23日，募集资金首先通过基金管理者指定银行以向安徽盛运重工机械有限责任企业发行委托贷款的形式进行债权投资。 忙于债务的上市企业盛运环境保护( 300090 )持有盛运重工25.78%的股票。 这笔私募基金也暴露了违约。

对于投资者希望“打横幅维权”而不是法律诉讼，上海社会科学院金融法律专家涂龙科律师指出，投资者通过法律途径获得维权并不容易。 对于经济犯罪的案件，公安如果是非常慎重起草的民事诉讼，因为比较昂贵，诉讼赢了也不一定能执行，所以很多人不想提起民事诉讼。

公司高杠杆融资的结果出现了

现在没有“第三方理财企业”的官方定义。 通常，中国人民银行、银保监会、证监会等监督管理部门颁发的金融牌照，在某细分行业如基金代理销售、私募申请等获得许可，对从事资产管理、资产管理产品代理销售、咨询等的机构

以诺亚富年在美国中微子上市为标志，国内第三方理财企业逐渐形成领域，迅速发展。 但是，因为这个领域是“私人”的性质，所以没有公开的监督管理数据，很多产品新闻也没有向非顾客群公开。 这引起了投资者对理财企业的经营风险、理财企业发行产品的风险的困难和认识和控制。 这些第三方资产管理机构通常将客户群定位为“合格投资者”和“高纯客户”，投资的起点通常是100万元人民币。

在实际操作中，有些第三方机构可能会“分割”投资对象。 也就是说，把100万元的产品分成几个，几个投资者出钱筹集100万元购买。 这也蕴藏着将来纷争中隐藏的危险。

业内人士表示，第三方理财企业的第一个盈利模式是代理销售金融机构的产品，收取中介费，但利润甚微。 随着国内居民财富的增加，更多的第三方理财企业转型为提供综合金融服务的财富管理机构，开始自主发行产品，自主管理，获得了更丰厚的收入。 但这必须强调缺乏监督管理，提高第三方机构的专业素养，道德风险巨大的问题更显着。

赵雷认为，包括辉山乳业、中弘股份、盛运环境保护等大型民营企业违约并不意外，发生债务违约的企业债券收益率一直畸形较高，是所谓行业中的“垃圾债务”，风险不是一夜之间暴露的。 这些公司一般依赖非标准债券的融资，即非标准化债权，是交易所和银行间债券等标准类债权融资以外的融资，包括信托计划、证券公司的资管产品、基金子企业的资管产品、私募的明股的实债融资、p2p网络贷款等。

赵雷整理了近一两年债券违约的主体，他发现这些主体通常是大规模机构，在地方上可能还是有名的公司。

年前后，部分高风险私人募捐通过各地金融资产交易所，即所谓的“四板市场”，第三方资产管理机构募集。 这些机构对投资者的承诺收益率为年化8%左右。 私募基金的违约率约为4%，也就是说这些机构的收款金额必须在4%以上才能涵盖价格。 考虑到推荐人的奖金、加薪，部分私募债务的最终价格可能会达到15%以上。

这些违反最终合同的明星公司，最大的共同点之一是投资、巨额的保证。 这些企业大多缺乏稳健的经营和比较可靠的财务能力，根据概念和包装，年股票市场大行情后股价大幅上涨，市场价格虚高。 这些企业投资随意性高，没有财务制约，不仅对外贷款、债务发行，其主要股东持有股票进行质押回购是很普遍的。 流动性环境改变后，这些公司一般会陷入债务危机。

同样的产品违约后，“刚兑换”是当然必须进行的投资者教育，但投资机构在其中要承担那些责任，受到那些处罚，由那些部门监督管理，急需处理的问题。

第三方机构变革的压力很大

随着今年4月《资管新规》的落地和市场瞩目的《商业银行资产管理子企业管理方法》于12月2日公布，赵雷认为市场鱼龙混杂的各种资产管理牌照较暗，有利于监管。 他说:“将来如果住在银行，我会做物料管理。 ”。

赵雷首先说，对合格投资者的门槛很高。 银行理财子企业成立后，高纯客户、合格投资者的相当一部分信用水平很高，产品有可能被“分流”到更稳健的理财子企业。 《资管新规》规定，合格投资者有2年以上投资经验，满足以下条件之一:家庭金融净资产300万元以上，家庭金融资产500万元以上，或近3年本人年均收入40万元以上。 最近一年末净资产1000万元以上的法人单位金融管理部门认为是合格的投资者的其他情况。 合格者投资单一固定收益类产品金额在30万元以上，投资单一混合类产品金额在40万元以上，投资单一权益类产品、单一商品及金融衍生品类产品金额在100万元以上。

其次，银行设立理财子企业后，理财产品可以发行以前由于政策限制而无法直接投资的高质量资产。 这减少了第三方资产管理机构获得好项目的机会，也减少了空之间的这些高质量资产。

“本来在投资方第三方机构进行的项目是银行等金融机构“剩余”的项目，将来这种状况会发生恶性循环。 这是第三方金融机构面临的最大课题。 ”。 一位投资企业相关人员。

但是，一些金融科技企业说，将来允许银行资产管理子企业在互联网产品上销售是为他们拓宽合作渠道。 “我们在2019年把金融产品网上了一点。 ”该人士透露。

业内人士表示，《资产管理子企业管理办法》确定银行资产管理子企业可以通过国务院银领域监督管理机构认可的其他机构代理销售资产管理产品。 也就是说，未来合格的网络资产管理、第三方资产管理机构有可能成为代理商，金融市场的迅速发展更加全面协调。

但是，市场秩序的确立伴随着现有风险的“出清”。 年-年接受贷款的低评级发行者的债务被认为将于年-2019年陆续到期，在严格的监管环境下，低评级债务配置的诉求大幅减少，信用风险在2019年也将继续出现。 (记者高改芳)