李超：化解资管业发展面临的问题

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中国证监会副主席李超17日在《财经》2017年年会:预测与策略上表示，随着中国经济的快速发展和社会财富的快速积累，投融资需求日益旺盛。近年来，资产管理行业发展迅速，各种资产管理产品日益丰富，参与者和投资者众多，管理规模大幅增加。资产管理行业对经济、金融和社会的影响越来越大。与此同时，资产管理行业的发展和监管也面临着新的问题和挑战。

截至6月底，各类资产管理产品规模为银行融资26.3万亿元，信托计划15.3万亿元，公募基金8.4万亿元，专项基金账户16.5万亿元，经纪资产管理计划14.8万亿元，私募基金5.6万亿元，保险资产管理2万亿元，合计88万亿元。但在实际操作中，一些资产管理产品存在重复计算因素，如相互借款渠道、产品相互嵌套、交叉持股等。排除这些因素，中国资产管理业务的规模约为60万亿元，大致接近去年的国内生产总值(gdp)总额。

李超指出，在看到资产管理行业快速发展的同时，我们必须清醒地认识到，与成熟市场相比，中国资产管理行业仍处于发展的初级阶段。“卖方负责，买方负责”的基本行业文化尚未形成。与国际一流的资产管理机构相比，中国的资产管理机构在核心竞争力、诚信合规意识和风险控制能力方面还有待提高。法律和监管框架以及监管能力需要改进和提高。

李超强调，从分析近年来资产管理领域暴露出的问题和潜在风险来看，仍需注意以下问题:一是法律适用混乱。目前，各类资产管理产品的法律基础和法律关系各不相同。第二，监管标准不统一。在分业监管下，各类资产管理产品的监管标准在产品准入、投资范围、招募和推广、信息披露、资本资产托管、投资者适宜性管理等方面不一致。第三，缺乏统一的监督。各种结构化资产管理产品变得越来越复杂。资金来源和交易结构跨越银行、证券和保险业，它们嵌套在更高的层次。不同的监管机构对提交信息的要求不同，产品也很难看透。全行业的监测统计、预测和判断没有及时有效的信息支持，难以适应当前资产管理产品跨市场、跨行业、跨机构的特点。第四，还有隐性的刚性赎回。

李超指出，上述问题带来的隐患不容忽视。首先，这不利于投资者保护。其次，它导致市场分割。类似的产品根据不同的监管要求运作，导致资产管理市场的严重分割。受资产市场分割和分业经营的限制，一些产品通过交叉投资、借贷渠道和间接投资，产品结构复杂，透明度低；另一方面，资产管理产品是层层包装的，这使得识别和判断风险变得困难，也容易交叉感染风险。

第三，它影响了市场的正常运行。对刚性赎回的预期使得投资者只关心当前的收益，而忽略了风险的存在，这不利于形成买方自负的理性投资文化。市场盲目追求高回报，不利于金融机构将投资集中在高风险行业，不利于卖方责任的落实。同时，刚性赎回推高了无风险利率，扭曲了风险资产的定价水平，扰乱了市场资源配置功能。

第四，很容易引发监管套利，增加系统性风险。一些机构通过产品结构调整和业务转移，在不同属性的业务之间转移资产，将业务从监管严格的市场转移到监管相对宽松的市场，变相规避监管要求。

第五，脱离现实，增加物质成本。从实际情况来看，一些基金并没有进入实体经济，而是热衷于通过不同的方式和渠道进行资金投机。他们没有创造真正的社会价值，而是延伸了投融资服务链，提高了融资成本。

李超强调，虽然现阶段资产管理行业还存在一些问题，但经济发展的需要、社会财富的快速积累以及居民投资和理财需求的不断提高，使得资产管理行业仍有很强的现实需求。通过进一步夯实基础，解决和消除资产管理行业发展中的问题和障碍，中国资产管理行业必将实现持续健康发展。

(原标题:李超:要解决资产管理行业发展面临的问题，必须注意四个问题:法律适用混乱、监管标准不一致)