结构化、投顾类产品新增规模锐减8成

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新的资产管理政策已取得初步成功。八条底线的实施极大地降低了资产管理产品尤其是结构性投资产品的申报规模。与此同时，仍在征求意见的基金子公司新政策在业内仍有争议，但最终确定的政策仍可能遵循去杠杆化、去渠道化的严格思路，基金子公司将不可避免地面临转型。

新八条底线实施后，证券监管机构所辖机构资产管理产品的新备案规模包括证券公司、基金、期货等。，都有不同程度的放缓，其中受影响最大的是基金子公司和期货资产管理。在新八条底线实施的当月，两类机构的平均周申报规模均下降了50%以上。

落地一个多月后，证监会新八条底线(证券期货机构私募股权管理业务经营管理暂行规定)正在发挥作用。

《21世纪经济报道》记者独家从权威渠道获悉，新八条底线实施后，证券监管机构下的机构资产管理产品的新备案规模包括证券公司、基金、期货等。，不同程度地放缓，其中受影响最大的是基金子公司和期货资产管理公司。在新八条底线实施的当月，这两类机构的平均每周申报规模都下降了50%以上。

记者从接近监管机构的人士那里证实，这种节奏的放缓实际上已经得到监管机构的认可。在业内人士看来，产品申报规模放缓的主要原因是，基金行业协会和其他监管机构根据新的八条底线，在资产管理产品申报流程中实施了更严格的审计。

在各种产品中，具有层级杠杆的结构性产品和第三方机构推出的投资产品已成为“新政”后受冲击最大的领域。这两类业务也是新八条底线的重点监管和防范目标。

“监管层的目的是控制此类产品的规模和增长率，因为与普通产品相比，投资和结构性结构更加复杂，更容易引发金融风险或合同纠纷。”北京一家基金子公司的负责人表示。

新法规“冷却”产品归档

被称为“新八条底线”的《证券期货机构私募股权管理业务经营管理暂行规定》实施后，确实起到了遏制以往“资产管理热”的作用。

《21世纪经济报道》记者独家从接近监管机构的权威渠道获悉，自新的八条底线实施以来，包括经纪人、基金和期货在内的不同类型的自营机构提交的产品数量和规模每周都大幅下降。

以证券公司资产管理为例，记者从权威渠道获得的数据显示，今年以来，证券公司资产管理产品的平均周申报规模为471亿元，新规定实施后下降到324亿元，降幅达31%。

“一方面，我们准备的产品比以前少了，非标准和结构化产品正在被削减。另一方面，客观地说，我们比以前更困，因为审计更加严格。”北京一家amc经纪公司资产管理部的投资经理坦言。

无独有偶，记者获得的数据显示，基金母公司的专用账户产品规模也从306亿元下降到215亿元，下降了30%；更受影响的是基金子公司和期货资产管理。前者的平均周申报规模从1041亿元下降到466亿元，下降了55%；后者从平均每周45亿元的申报规模下降到10亿元，下降了78%。

在业内人士看来，资产管理产品规模的突然下降与基金行业协会在“新八条底线”后的申报阶段加大审查力度不无关系。7月18日新政实施后，基金行业协会宣布，将通过审查备案材料、电话咨询等非现场检查了解资产管理计划的制定和运行情况，并对产品合规性进行再检查。

据《21世纪经济报道》记者报道，新八条底线实施后，基金行业协会在产品备案审查过程中加强了监管，重点关注结构性产品是否有“分级”和“结构化”字样，杠杆率是否超标；结构性产品是否低于下一级担保优先权的本金或收益；资产管理计划是否雇佣违规机构作为投资者等细节。

该基金子公司的另一位人士指出，该基金子公司特别账户的备案规模大幅下降，这不仅受到八项底线的影响，还与监管机构5月份开始酝酿净资本的监管框架和新的管理规定有关。

“当净资本在5月份开始征求意见时，子公司的规模开始稳步下降，因为每个人都在压缩规模，以防未来净资本不足。”北京一家经纪公司旗下一家基金子公司的负责人表示:“当时监管部门也应该清理横向竞争的问题，所以一些子公司的业务也转移到了母公司。”

记者了解到的数据变化证实了这一趋势。5月，基金子公司新规征求意见时，基金子公司专用账户增速停滞，基金专用账户规模逆势上升；值得一提的是，基金子公司的监管预期也导致6月份证券公司资产管理规模大幅上升，今年首次超过基金子公司的申报规模。

构建并投资于“重灾区”

在各机构新的资产管理规模中，结构性产品受到的打击最大。

据《21世纪经济报道》记者从权威渠道获得的数据，7月18日至8月21日，仅有35个新的评级产品，规模约为192亿元，这些产品的杠杆均符合“新八条底线”的要求；其中，基金有13家母公司和22家子公司，规模分别为22亿元和170亿元，没有设立经纪资产管理结构性专项账户。

值得注意的是，本月的结构化产品数据与新规生效前的月平均规模相比下降了80%，而新产品的数量下降了90%。根据上述权威数据，今年上半年新建动物的数量和规模分别高达483亿元和1203亿元。

在业内人士看来，当时，业内人士对降低杠杆和限制结构性产品的新八条底线抱有很高的期望。因此，今年上半年，争取高杠杆率并急于发行此类产品成为一些机构的需求之一，这进一步打开了新政实施前后的月度增幅。

“这八条底线实际上征求了很多意见，讨论了很多版本，但不管哪个版本实际上涉及到杠杆率的收缩，行业都有一定的预期，所以大家在上半年多发一些也不是不合理的。”上述基金子公司的负责人表示:“另一个原因是，基金子公司的净资本监管尚未到位，许多投资者希望利用这一廉价渠道发行产品。”

与结构性产品受到冷遇类似，投资产品也大幅缩水。根据上述权威数据，今年上半年，投资咨询产品的月平均数量和规模分别为694和2769亿元，而在新政实施后的一个多月里，仅新增193种新产品，规模仅为504亿元。与两者相比，投资和护理产品的新产品数量下降了70%，而规模下降了80%。

有业内人士预测，随着监管部门相关投资措施的出台，投资产品的备案规模可能会进一步缩小。

“在这一阶段，协会成员资格方法可能面临调整，而未来的投资方法将要求私募成为协会成员，这将进一步提高投资门槛。”邓卓投资董事姚剑锋表示:“不能排除投资产品备案量继续大幅下降的可能性。

监管当局认为，结构性产品和投资产品过去过多地充当筹资产品。因此，这类业务的收紧，一方面防止了银行、保险等跨行业资金流入带来的跨金融风险，另一方面也进一步抑制了场外融资活动。

新规出台前，高杠杆评级产品和以投资顾问为次等产品的投资产品是资产管理机构吸引银行、保险等机构资金的主要方式监管当局认为，“新法规禁止发展此类业务，同时划定了投资地位的界限。”新规实施后，新设立的评级产品和投资产品大幅下降，有效实现了监管目的。”