买可交换债 你不能不懂这些

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应付债务和可转换债券(Aiji，净值，信息)的最大区别在于发行人和股权稀释效应的不同。前者的发行人是上市公司的股东，而后者的发行人是上市公司本身；转换股份时，前者没有股权稀释效应，而后者稀释股权。在审批过程中，偿还债务的主要适用法律是《企业债券发行试点办法》，而可转换债券的主要适用法律是《上市公司证券发行管理办法》。显然，前者侧重于债券融资，而后者更接近于股权融资(增发)。前者适用于特殊程序，而后者适用于普通程序(如增发和ipo等)。)。就发行人的要求而言，前者也比后者宽松得多。

应付债券和可转换债券的另一个主要区别是它们不必用于投资项目。发行债券的目的包括投资退出、市场价值管理、资产流动性管理等。《条例》对发行应付债务的目的没有限制。可转换债券和其他债券通常用于投资项目。

就条款而言，应付债务和可转换债券的最大区别在于转换价格对条款的下调。在中国，可转换债券通常伴随着转换价格下调条款。因此，为了避免触发转售条款，上市公司一般会在正股股价大幅下跌时修改转换价格。对于应付债务，如果当股票的股价大幅下跌时，转换价格向下修正，这意味着发行人将增加额外的股份。如果市场前景继续下跌，该问题将继续得到修正。这将使发行人处于极其不利的地位，导致“逢低买入”，这与发行人的初衷背道而驰。显然，当应付债务触发转售条款时，发行人最明智的做法是让持有者转售它。

自2015年下半年以来，随着股市的下跌，应付债务如雨后春笋般遍地开花，发行量急剧增加。据一些内部人士称，这与市场上固定收益项目数量的急剧增加有很大关系。一些上市公司通过可交换债券溢价减持，同时提高折价。这种“高卖低吸”的套利模式也引起了市场的广泛关注。

值得一提的是，大股东通过发行可交换债券完成了“高抛低吸”的套利。首先，大股东通过发行可交换债券通过私募筹集资金，可交换债券约定的转换股价通常高于当前股价；然后，在获得资金后，大股东将参与公司股票的私募，通常以低于市场价格的价格发行。这样，如果两次交易成功完成，可交换债券最终转化为股票，大股东完成私募，那么实际上，大股东已经完成了无任何风险的套利——低价买入新股，然后以更高的价格减持股票。

当然，对于希望获得固定收益的投资者来说，只要债券收益率足够高，就不存在违约，通过这种方式向大股东筹集资金是可以理解的。(江妍)