管理层摸底货基T+0 余额宝或不能实时提现

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最近，货币资金快速提取现金可能带来的风险引起了管理层的关注。根据财富管理公司最近获得的内部文件，中国资产管理协会(以下简称“基金行业协会”)正在对基金公司t+0快速赎回业务的运作进行研究，并进行压力测试。这到底是怎么回事？它将对市场、基金公司和投资者产生什么影响？

成都的李女士是一家大型公共基金旗下“宝贝”产品的忠实用户。特别是这款产品的“快速取现”功能让她非常欣赏:“你可以随时取出来，有时拿到后就可以马上付款。这太方便了。”

然而，快速提取现金资金可能带来的风险引起了管理层的关注。根据财富管理公司最近获得的内部文件，中国资产管理协会(以下简称“基金行业协会”)正在对基金公司t+0快速赎回业务的运作进行研究，并进行压力测试。

这到底是怎么回事？它将对市场、基金公司和投资者产生什么影响？

了解t+0快速赎回业务

根据金融家获得的内部文件，9月18日，基金行业协会发布了《关于调查行业内T+0快速赎回业务运作情况的通知》(以下简称《通知》)。如下图所示↓ⅵ

根据通知，受中国证监会委托，基金行业协会对行业内t+0快速赎回业务的运作情况进行了调研，并要求基金公司对其提供的t+0产品进行梳理，根据自身情况设计压力测试计划，建立合适的模型对其T+0产品的流动性和财务压力进行评估。

除通知外，还有t+0快速赎回服务评估问卷，重点调查t+0产品的净资产值、每日t+0快速赎回基金金额、实施方式和预付资金来源，并要求基金公司报告其t+0产品的压力测试。

许多接受采访的基金公司和行业分析师表示，这表明监管当局已经注意到基金公司提供的t+0服务和可能存在的风险。

话虽如此，我们必须解释“预付资本”的问题。

熟悉基金行业的人都知道，如果开放式基金在同一天(T日)申请，一般在第二个工作日(T+1)确认并计算收益，在第三个工作日(t+2)收到份额。T+1是开放式基金的交易模式，封闭式基金也是如此。

就货币基金而言，由于它实行t+1清算制度，当天赎回的基金份额至少要到第二天甚至第三个工作日才能到达。然而，随着惠天富2012年的第一次“吃螃蟹”，以及货币基金在线直销t+0赎回业务的开通，这种局面被打破了。2013年，互联网“宝贝”类对接货币资金出现，在“资金短缺”的东风中迅速成为市场爆炸，整体规模飙升。

“婴儿”之所以在投资者中受欢迎，是因为它们比当时的普通固定收益产品有更高的回报率，另一个至关重要的原因是良好的流动性，即我们今天讨论的T+0快速赎回服务。

既然货币基金在t+1日被清算，那么T+0赎回的钱从何而来？它通常是自付的，或者向银行申请信用额度。这是这项研究的核心。

几家基金公司既高兴又担心

业内有一种说法，客户平均每日赎回量是货币基金资产的5%，即1000亿元，平均每日赎回量是50亿元。

根据2016年中期报告，余额宝管理的资金总额为8163亿元。财务管理毫无意义。根据上述理论，田弘基金的预付资本规模将超过400亿元。同样，也有一批净资产超过1000亿元的基金，包括华夏现金增资货币乙(爱基，净值，信息)、工行货币(爱基，净值，信息)、华宝天一等。压力是可以想象的。

相比之下，货币基金规模不大的公司似乎“轻如浮云”。

一位大型公共基金人士对财务管理层表示，压力测试对公司影响不大:“因为涉及的产品规模相对较小，影响很小。”

另一位来自上海一家中型基金公司市场部的人士也对财经管理咨询公司(Financial Management Buerniu)表示，其“宝贝”产品目前的运营相对稳定、正常，“公休期间的缓存压力可能会比平时高一点。”

他的声明也得到了另一家基金公司内部人士的认可:“在月底和季末，银行都要赶时间，一些大规模的资金用户套利，这就容易出现集中赎回，压力肯定会更大。”此前，互联网货币基金暂停赎回t+0，这可能是原因。

专家称此举是为了保护投资者

根据基金行业协会发布的最新数据，截至今年8月底，开放式基金的总规模为8.19万亿元，其中货币基金的总规模为4.53万亿元，占55.3%，这一数字再怎么强调都不过分，称得上是“公共基金的一半”。在这种积累的规模中，各种各样的“婴儿”贡献很大。

吉安副总经理、基金评估中心主任王群航指出，如此大规模的“宝贝”产品存在T+0交易系统，短期内集中赎回不可避免地存在风险。

上海证券基金评估研究中心主任刘益谦也向财务管理层表示，提前注资无疑会给基金公司带来财务压力，增加基金公司的运营风险。

“赎回基金t+0支持提供便利，极大地增强了产品的体验，对为小基金提供便利无害，但从长远来看，不应无限扩大，特别是对大额基金而言。我认为，未来有可能出台一项政策，限制t+0的大额资金，从而控制基金公司的操作风险，保护投资者的利益。”

同时，他说，短期内，该协会的行动只是一次彻底的调查，这并不意味着采取行动制止这种行为。相反，它热衷于观察这种行为可能带来的风险，并期望通过积极的调查来把握和控制相应的风险，从而保护投资者的利益。

“这表明，作为基金自身的发言渠道，协会正在积极探索和了解行业发展的细节，尽可能把握行业发展趋势，找出行业发展风险点，有针对性、有准备、有防范地面对行业发展进程。出现的问题是非常积极的行为。”

“宝贝”不再有吸引力了？

要说金融界的第一个红网肯定不是李大霄先生，而是各种各样的“婴儿”。

曾几何时，余额宝七天的年化回报率高达6.6%，引领着笑傲江湖一批“小”军团。当时，年化回报率超过6%的平衡宝产品并不少见。如苏宁推出的余额理财产品“零花钱”，广发天鸿和汇天富现金宝的7天年化收益率分别为6.9590%和6.5980%。腾讯在2014年初推出的理财产品“理财通”的7天年化收益也超过了6.4%。

只能说从那以后才两年。纵观今天的余额宝货币基金，其收入只剩下2.3890%，与其他商品基地的情况相似。

不过，没关系。尽管与其他固定收入产品相比，收入没有绝对优势，但仍有许多机构和个人被部署为安全垫，因为干旱和洪水导致他们的风险较低，收入有保障。更重要的是，T+0带来的优秀流动性对投资者仍有很大的吸引力，这就是所谓的“量入为出”。

然而，随着研究的发展，T+0快速赎回服务能否继续存在受到质疑，“婴儿”的最后一道防线似乎不再存在。真的有必要离开人世吗？

上述大型公共基金业内人士的一个笑话可能代表了许多人的声音:“它将产生什么影响，取决于监管结果，但经验当然仍然擅长于t+0。”现在有必要改变估计，客户不会同意的。”