银行的FOF发展路径：内部管理人+全市场基金

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从海外经验来看，拥有完整产品线的大型基金公司，如先锋和富达，选择内部基金经理和内部基金来建立fof投资组合。太平洋投资管理公司(601099，Buy InVestment)等综合性金融公司主营业务多元化，fof模式主要是内部经理或外部经理+内部基金。本专栏介绍了具有深厚保险或银行背景的公司，如约翰·汉考克和美国富国基金(American Wells Fargo Fund)，它们拥有良好的客户基础和销售渠道，但其基金类型可能无法满足fof建设的需要。因此，这些公司选择内部经理+全市场基金的模式。

约翰·汉考克公司:

内部经理+全市场基金

约翰·汉考克公司成立于1862年，目前是加拿大著名金融公司宏利公司的子公司。约翰·汉考克在美国的核心产品包括人寿保险、共同基金、401(k)计划、长期护理保险和养老金产品。约翰·汉考克(john hancock)旗下的fof基金主要是退休基金和生活型基金，它们大多专注于长期增长，风格趋于保守。以生命周期基金为例，约翰·汉考克有两种品种，一种是约翰·汉考克退休生活投资组合，属于到达型。另一个是退休选择系列基金，属于过渡型基金。

其中，退休生活投资组合的主题非常多样，有近60个子基金。股票资产涉及本地股票、国际市场股票和新兴市场股票，注重大盘股和小盘股的价值、增长和均衡配置。同时，fof基金注重单个行业和多个行业的股权基金配置，如信息技术行业基金、全球房地产基金、自然资源基金等。同时，债券基金种类繁多，包括不同期限和收益率的债券基金、新兴市场债券基金和通胀保护债券基金。此外，这种fof配置基金如阿尔法策略和多空策略。然而，退休选择系列基金的投资类型并不是那么多样化，股票型基金和债券型基金的类型也比较单一，主要基于ETF，主要采用被动投资，投资组合也比较保守。

总的来说，约翰·汉考克公司旗下的主要基金种类并不多，但以罗伯特·博伊达为代表的基金经理团队是优秀的，约翰·汉考克公司旗下的所有fof基金都由该基金经理团队管理。因此，约翰·汉考克公司的主要运作模式是内部经理+全市场基金模式。虽然基金成本略高于fof投资于内部基金的成本，但对于成熟和高质量的客户来说仍然是可以接受的。因此，公司的fof基金得到了市场投资者的认可，并取得了非常稳定的长期增长。

美国富国基金:

内部或外部经理+全市场基金

富国基金(Wells Fargo Fund)是富国银行(Wells Fargo)的全资子公司，其特点是银行背景、大型母公司集团和优秀的管理团队。1971年，郭芙集团为机构发行了第一只指数基金，随后陆续发行了几只基金，并尝试使用不同的资产配置模式。作为富国银行的子公司，富国银行基金的共同基金产品线相对完善，每只基金都由优秀的投资团队管理，并致力于保持其独特的投资风格。

美国富国银行基金下的Fof包括生命周期基金、生活方式基金和其他战略产品。其中，富国银行动态目标基金是一只流动基金，外包投资由郭芙基金的子公司郭芙资本管理。以陈可辛为代表的基金经理团队也属于郭芙资本，属于内部经理模式。投资基金主要是郭芙的内部基金，但也包括其他市场基金。

从资产配置目标来看，富国基金的生命周期基金投资于各种类型的资产，其中股票资产的配置分布在大公司、小公司、发达市场和新兴市场等。债券资产的配置包括美国国债、投资级公司、垃圾债券、通胀保值债券、外国国债、抵押贷款和资产支持证券。另类投资包括大宗商品、房地产、外汇、自然资源、稀有矿产和其他非传统投资，包括并购套利、全球基础基金包括积极管理的共同基金、被动指数基金和交易所交易基金。

总体而言，郭芙集团拥有雄厚的银行背景和庞大的银行销售网络，这使得郭芙基金既有优越的销售渠道，又有管理经验丰富的基金管理团队。在生命周期基金和生活方式基金等成熟的fof产品中，富国银行基金利用富国银行基金或富国银行子公司内部的基金管理团队，其投资包括内部基金和外部全市场基金。

对于一些特殊的策略，富国银行通常雇佣一些第三方机构作为外包顾问。其中，郭芙基金倾向于与gmo合作，因为gmo团队擅长基于定价偏差的套利策略。此外，郭芙基金下的一只基金采用完全外包模式，基金的所有资产投资于由gmo管理的FOF-gmo非基准配置基金，该基金由gmo管理，并进一步投资于gmo下的其他子基金。

(作者是广发基金资产配置部投资经理卢景昌、朱坤)