9月资产配置策略：债市调整仍继续 可适当降低配置

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“尽管我们对债券市场的中长期表现仍持乐观态度，但我们相信短期调整将会继续。建议投资者近期降低债券相关资产配置比例，等待市场回拨。”9月13日，深挖财富研究院发布了《深挖财富资产配置策略月报》(2016年9月)，重点关注近期大家关注的债券市场。据报道，债券市场在过去一个月里一直在不断调整。随着8月份经济数据的发布，由于需要降低杠杆率和稳定汇率，未来整个债券市场仍将呈现振荡趋势，短期内应注意规避风险。

图片来源:深挖金融研究所

债券市场仍处于调整通道

报告显示，从8月15日至9月12日，10年期国债收益率上升了约15个基点，利率债券和其他期限的信用债券收益率也上升了约15个基点，债券市场也进行了调整。然而，由于以往债券市场的过度增长和资本进入市场的激烈，增加杠杆的行为卷土重来，央行加强了监管。例如，自8月24日以来，央行半年多来首次重启14天反向回购操作；9月13日，28天反向回购四年来首次再次实施。此外，央行还用6个月期和1年期mlf以及3个月期mlf到期来对冲反向回购的净回报。

“有迹象表明，中国央行打算‘锁定短期、锁定长期’，延长资金期限，控制流动性，提高资金成本，并打击隔夜资金和杠杆利差的投机行为。”金融投资总监李佳认为，这种方法有利于市场的健康发展，从长远来看是有益的，但短期内会损害投资者的积极性，使市场回调。资本成本上升后，短期内不会再次下降，因此影响将持续一段时间。

从国际形势来看，李佳认为，在9月21日美联储货币政策会议临近之际，虽然8月份美国大部分经济数据恶化，不支持加息，但短期市场情绪仍对美联储的行动感到担忧，人民币汇率承压，部分基金担心1月份再次出现“双杀”现象，抛售人民币资产。在美联储行动尘埃落定之前，债券市场仍将阴云密布。

私人投资在8月份恢复正增长

与国际数据相比，8月份国内宏观经济数据显示出积极信号。人民币进出口贸易数据大幅改善。8月份，中国出口同比增长5.9%，进口同比增长10.8%。中国8月份的cpi同比增长1.3%，预计为1.7%。生产者价格指数同比继续下降，通缩担忧进一步缓解。与此同时，官方制造业pmi是过去两年中最高的。此外，还有好消息。8月份，私人投资同比增长2.3%，结束了6月和7月份的负增长趋势，表明固定资产投资出现稳定迹象。

“8月份，包括pmi和贸易在内的许多经济数据都有所改善，而采取降低利率等货币政策的可能性有所下降。”金融投资总监李佳分析称，自今年年初以来，央行一直对降息持谨慎态度。供应方改革需要货币政策合作。改革的焦点之一是“去杠杆化”；如果RRR降息，杠杆率可能会进一步上升。今年上半年，房地产牛市导致居民部门的杠杆率上升，轻率地降低存款准备金率和降息会使下一步的房地产调控政策成为一纸空文章。“既然经济数据已经好转，就没有降低利率的动机。如果10月份公布的经济数据继续好转，可能会给空债券市场带来更多好处。”李佳说。

报告称，从长期来看，债券市场将在一年左右的时间里有一个良好的表现，阶段性复苏不会改变经济仍处于触底阶段的判断，这在资产配置方面对债券资产是有利的。但在近期，“我们建议投资者在不久的将来放慢债券配置的步伐。”股权产品的配置比例可以适当提高。”李佳在报告中提到。