去杠杆思路凸显 最严理财新规“出炉”

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[此次发布的新版《银行理财》被业界评价为“史上最严格的”。对银行财务管理实行分类管理，对银行财务管理进行限制性投资，禁止发行分级产品，不进行期限错配。它被认为比2014版更加严格。]

酝酿了一年多的银行理财业务管理方法将会以新的版本流出，成为股市的“深水炸弹”。

7月27日，《中国商报》从各银行获得了最新版本的《商业银行财务管理监督管理办法(征求意见稿)》(以下简称《银行业财务管理新规则》)，并已下发各银行征求意见。

此次发布的银行财务管理新规定被业界评价为“历史上最严格的”。对银行财务管理实施分类管理、对银行财务管理设定限制性投资、禁止发行分类产品、不存在期限错配等，都被认为比2014版更加严格。

“这是国家对实体经济资本流动的严格要求，也是整个货币向实体经济流动的要求。”一位股份制银行的人士告诉《中国商业新闻》。新的银行融资条例全面梳理了银行融资业务的监管，相信这也将促进银行融资回归其本质。

例如，从目前征求意见稿的内容来看，新规短期内会对小银行规模产生压力，但从长期来看，有利于银行理财业务的风险防控，渠道阻断业务会加强去杠杆化。此外，许多机构分析称，新规定将有利于外包业务。

分类管理:挤压“非标准”或万亿

近年来，“非标准”已成为银行业的绝对话题中心。从“银信合作”的兴起到将“非标准”纳入银行理财业务范围，“非标准”因其影子银行性质，也受到银监会的密切关注，并得到“畅通”。

在新的银行财务管理规定中，对银行财务管理的投资范围进行了分类，将财务管理业务分为基础财务管理业务和综合财务管理业务。两者的区别在于，综合财务管理可以投资非标准化的债务资产、股权资产和银监会认可的其他资产，而基础财务管理则不能。

哪些银行可以开展综合财务管理业务？新规定也设定了严格的门槛，净资本不低于50亿元人民币，过去三年没有发生因内部管理问题导致的严重违法违规和重大案件。

这意味着净资本低于50亿元的银行将被禁止“非标准”投资。

“对银行财务管理进行分类管理的原因是，不同类型的银行具有不同的业务能力，财务管理能力差的银行不能参与相对复杂和高风险的业务。总体思路是风险控制。”中国社会科学院金融研究所研究室主任曾刚告诉《中国商报》。

监管统计显示，截至2015年底，银行理财产品余额达到23.50万亿元，同比增长56.46%，15.88万亿元理财资金通过配置债券、非标准资产和股权资产投向实体经济，占理财资金投资各类资产余额的67.09%，同比增长48.27%。

对于银行财务管理的分类管理，民生证券固定收益部测算，16家上市银行的财务管理属于综合类，约占总规模的73%。截至2015年底，非标准债权占15.73%，股权投资占7.84%，影响股权和非标准资产的规模分别约为5000亿元和1万亿元。一家经纪公司还预测，对“非标准”规模的影响将在1万亿元左右。

银行理财新规中的另一项“非标准”规定也引人注目。“投资银行理财业务的特殊目的载体不得直接或间接投资非标准化债务资产，但信托公司发行的符合银监会对银信金融合作业务相关监管要求的信托投资计划除外。”

本文的分析与市场分析一致，即银行财务管理不仅与信托计划对接，也与资产管理计划不对接。根据曾刚的分析，银行对接的“非标准”渠道很多，很多都在银行和监管范围之外，很难对非标准投资进行渗透管理。信托和银行属于同一个监管主体，因此很容易得到全面控制，监管可以充分把握非标准。

“目前，大多数银行正转向信托渠道，信托业务由银监会监管，将谨慎运营。”文章开头提到的这家股份制银行的财务经理告诉《中国商报》。

严格监督不是一件坏事

南方某证券公司资产管理部的一位人士向《中国商业报》记者表示，在当前经济形势不容乐观的背景下，自7月下旬以来，一系列重大政策延续了监管部门收紧杠杆的思路，从“资产管理八条”反映出中国证监会的态度，到银监会新的银行财务管理规定草案的出台。

例如，在新规定的银行财务管理的分类管理中，基本范畴不能作股权投资。招商证券(600999，BUY)金融分析师马鲲鹏认为，由于近半年来理财基金配置股权资产最活跃的是大量的小银行，大中型银行风险控制相对谨慎和严格，小银行理财基金配置股权资产的有限性将对市场资本边际变动的预期产生较大影响。

与此同时，银行融资新规也明确禁止银行发行分级产品，禁止期限错配。对银行财务管理设置限制性投资:不得直接或间接投资货币市场基金、债券基金以外的证券投资基金，不得直接或间接投资境内上市公司公开发行或交易的股票及其收益权，不得直接或间接投资非上市企业的股权和收益权。

尽管限制性投资为私人银行客户、高净值客户和机构客户发行的理财产品打开了大门，但这些监管被认为加大了监管去杠杆化的力度。

上海证券管理公司的一位执行总经理分析了《中国商报》，称分级产品的新规定有利于抑制次级投资者的套利行为。在分级产品设计中，散户投资者购买优先产品，而机构投资者认购劣质产品。这种产品设计在一定程度上牺牲了散户投资者的利益。

但是，马鲲鹏认为，分级理财产品(有限)并不等同于基金配置(无限)等结构性产品:优先和次优基金配置在理财资产侧不受限制地分级，而分级理财产品在理财负债侧分级，这是新规定所禁止的。目前，只有一些小银行有这样的产品，而且它们的数量非常少。

据马鲲鹏分析，目前财务管理中的股权资产比例没有直接限制，对股市的直接影响有限，但对预期的影响很大:财务投资中的股权资产主要包括固定收益、创新、资本配置、产业基金、两公司的受益权等。股权资产在财务管理总规模中的比重(约23万亿元)预计不到10%，其中大部分是固定资产增加和创新。新规定将中小银行发行的大量理财产品排除在股权资产之外，从风险防范的审慎角度来看，这是正确的选择。

“这不是一件坏事。”上述南方证券公司的资产管理人员认为，尽管监管政策的收紧将不可避免地导致机构业务的萎缩，但从长远来看，去杠杆化本身将保护机构的稳定发展。自去年上半年资本市场火爆以来，大量信贷资金借助银行理财结构性产品涌入股市，风险不断积累。目前，监管限制和收缩了资本进入市场的渠道，影响了市场信心。

2015年，银行资金市场规模约为1.6万亿元，其中理财产品股权市场投资1.3万亿元，股权质押3000亿元。

“很多生意都做不了。过去，我们的经纪人将杠杆率固定在1:3。未来，杠杆率可能只有1:1。在后期，股市在短期内波动，甚至下跌。”南方经纪公司的资产管理负责人深有感触。