债基也会大面积出现净值下跌 债市“小船”说翻就翻

本篇文章3543字，读完约9分钟

净值已经下降，并且上升期已经延长...一度被投资者追捧的债务基础无法出售。频频发生的违约事件成为“黑天鹅”，再加上近期经济复苏和股市见底，固定收益市场遭遇了一轮抛售，债券基金也未能幸免，陷入了“跌价-赎回-抛售”的恶性循环。

债券市场的“船”可以翻了。今年你能愉快地购买一个债务基础吗？

“债务基数可能会像这样下降。”4月26日，上海白领秦文指着电脑屏幕上的“绿色”数字无助地告诉记者，原来的债务基数是用“稳定”这个词买的。谁会想到债务基础在很大范围内净值也会下降？

最近，持续了两年多的债券市场由于“黑天鹅”的频繁出现而被推到了风口浪尖。当债券市场不景气时，债务基础就会受损。统计数据显示，自4月份以来，超过90%的债务基础经历了净值下降。许多债券基金今年已经归零，一些纯债券基金的净值已经缩水超过10%。

公共基金深深感受到赎回的压力。“显然被救赎了。”4月27日，上海一家中型基金公司产品部的一位人士在接受记者采访时直言不讳地表示，近期信贷风险事件频频发生，债券市场也出现了大幅调整，投资者对信用债券更加谨慎。

与此同时，投资者的谨慎态度也导致了近年来新发行债券基数的不断扩大，其中一些债券仅勉强超过2亿元的门槛。

"在不久的将来，投资者应该把重点放在国防上，避开产能过剩的行业."中国投资咨询公司金融行业研究员霍晓华向《国际金融新闻》表示，债券市场的“黑天鹅”事件频繁影响企业发行新债，影响市场流动性，同时降低投资者的风险偏好。在一系列事件的影响下，未来债券市场的牛市可能难以持续。

默认风暴

债券违约风暴仍在继续，一级市场进入冻结期。越来越多的违约案例推高了企业的融资成本。截至4月27日，中国企业4月份至少发行了103只债券，总额为1009.1亿元，这些债券被延期或取消。

据《国际金融新闻》记者报道，自2014年3月“11超日债”引发国内债券大规模违约以来，今年债券市场违约风暴进入高潮。据统计，截至目前，中国已有近40家发行商，涉及50多种债券，总额约600亿元人民币。其中，今年前四个月发生了14起债务违约，涉及27笔债券，包括19笔公共债务和8笔私人债务。

据蒋超海通证券(报价600837，买入)的宏观债券研究团队称，中铁物资突然宣布其168亿债券全部停牌，这是压垮债券牛市的“最后一根稻草”。“第一，水平太高了。事故发生前，“中铁物资”的实际控制人是国务院国有资产监督管理委员会，评级为aa+，是仅次于aaa的最高债券评级；第二，规模太大，超过100亿。之前的债券违约达数十亿，涉及的机构数量远远超过了过去；第三，所有相关债券都被暂停交易，即使之前发生了债券违约，未到期的债券通常也可以继续交易。”。

其中，影响最大的是“所有相关债券被停牌”。蒋超解释说，如果投资者发现他们购买的产品有相关的债券，他们一定有赎回产品的动机，所以产品的管理者只能卖出投资组合中的其他债券。如果每个人都卖，但没有人买，这将不可避免地导致整体下跌。

海通证券认为，随着去能力的推进，预计将会出现更多违约事件，违约将会正常化。根据债务负担、盈利能力、短期偿债能力等指标对存续债券进行简单筛选，仍有近500只高风险债券，总规模近7000亿元，主要集中在煤炭、有色金属、化工、钢铁等产能过剩行业。

4月27日，耀智资本的一位投资经理告诉《国际金融新闻》记者，“近日来，无论是利率债券还是信用债券的收益率都有一定程度的波动，主要影响来自短期经济数据反弹的影响。加上信贷市场对违约风险的担忧，投资者对目前的信贷债券市场持谨慎态度。”

霍晓华向记者指出，债转股政策也在一定程度上加剧了违约的道德风险因素。“近期宏观水平稳定，资金充裕，但债券市场违约频发，违约主体从民营企业向国有企业转移，主要是由于债转股的实施，一些负债较高的国有企业为了获得债转股额度而违约。”不过，霍晓华强调，虽然目前债券市场流动性趋紧，但流动性危机的概率普遍较低。

债务基础受损

债券市场波动对债务基础的影响已经显现。一方面，股票债务基础净值明显下降。根据wind数据，截至4月26日，自4月以来，866个开放式债务基础经历了净值下降，在净值下降幅度较大的前20个债务基础中，大部分是可转换债券(Aiji、净值、信息)基金和b股分级债务基础。值得一提的是，纯粹的债务基础也接近全军的“覆灭”。在454只中长期纯债务基金中，381只基金的净值已经下降，9只短期纯债务基金的净值在近几个月都有所下降。

投资者看在眼里，心中担忧，因此，大量的基金份额将被赎回是不可避免的。上述基金产品部人士告诉《国际金融新闻》记者，据他了解，最近很多基金公司的债务基础明显得到了赎回。“我们公司有很多封闭的债务基础，所以不是太严重。”。

“每一次衰退，都有一次救赎。”上海另一家大型基金公司的市场部对《国际金融新闻》的记者说，“上周的赎回相当有力，这两天好多了。”

另一方面，新的债务基础遭遇“无法出售”的尴尬，招聘时间延长。4月25日，长盛基金管理有限公司宣布，其长盛同泰债券证券投资基金将延长招募期限。发行终止日期从4月26日延长至5月13日，39天的发行期对于之前如火如荼的债务基础来说有点长。

事实上，这样的案例不止一个。3月14日，博世裕信纯债(爱基、净值、信息)债券基金的募集期限从3月14日延长至3月28日。最终，该基金最初的筹资规模(2.13亿元)勉强超过了2亿元的门槛。

"债券基金的整体风险最近很高."吉安金鑫基金评估中心主任王群航对《国际金融新闻》表示:“债券违约的持续发生是当前市场上一个新的重要风险。早在两周前，我就警告过投资者相关风险。我建议尽可能避免债券基金，甚至考虑赎回，尤其是那些已经违约的债券基金，他们公司的其他债券基金，以及同一个基金经理。管理的其他债券基金。”

王群航表示，除了纯债务基金之外，还有几种类型的基金可能会因为投资更多债券而遭遇信用违约风险，因此应该谨慎对待。包括部分债务基金(债券投资比例一般不低于基金资产的50%)；使用绝对收益业绩基准的基金，如“银行同期一年期定期存款利率(税后)”等。，极有可能大举投资债券市场；使用相对收益业绩基准，但它是一种管理率低(一般低于1%)的产品，也可能是一种关键投资债券；玩新基金时，这些基金通常专注于投资债券。

紧急“排雷”

在王群航看来，债券基金的信用风险控制是一个全新的行业话题。有些经理可能知道以前有这样一个术语，它可以真正用于实际投资，但他们经验不足。特别是，实质性违约只是我们最近真正遇到的一个挑战。

据记者了解，面对债券“黑天鹅”在附近盘旋，债券基金经理普遍采取防御策略，调查债券“雷区”，提高“池进入”标准。

国泰君安证券统计数据(报价601211，BUY)显示，发生或涉及重大信用事件的高仓位债券基金数量减少。持有“15天瑞士债务”的基金数量从4个减少到0个，持有“13种铁材料mtn002”的基金数量从2个减少到1个，持有“15种铁材料scp005”的基金数量从2个减少到0个。

以中铁物资债券为例，根据季度报告，该基金持有的债券金额从1.11亿元下降到7050万元，比上个月下降36%。由于提前减持或提前到期，许多基金公司如E基金、万佳和长城都失去了它们的债券持有名单，成功避免了“踩雷”。

“在信用债券的评级普遍高于aa-之前，它们可以进入资金池。现在信用评级要求更严格，aa+以上的信用债券优先。我们还对一些行业实施了限制。”深圳一家基金公司固定收益部的一名人士告诉媒体。

4月27日，上海一家基金公司的债券投资经理向《国际金融新闻》记者透露，“虽然近期我们没有明确提高入库标准，但公司内部已经进行了自查，所有有问题的债券都已经清除。”

“基于当前市场的短期不稳定性，我们也会对投资策略做出相应的调整。”上述姚智资本的投资经理告诉记者:“众所周知，债券市场最大的风险在于利率风险和信用风险。在利率风险方面，在整体经济形势疲软的情况下，我们控制杠杆率，适时利用国债期货进行套期保值，在债券选择、持有期限等方面向高评级短期信用债券转移，以规避利率风险，降低信用风险。在债券信用评估方面，我们在不断加强和完善。所有可操作的债券都将被存放起来，供投资经理通过一系列严格的信用评估程序进行选择，因此投资者不必太过担心。”

不过，这位投资经理指出，他对债券市场的未来趋势仍持乐观态度。首先，监管当局不会允许信贷事件引发大规模经济不稳定，中国的经济形式也不会出现“硬着陆”。其次，今年市场资金充裕，债券投资配置需求相对强劲，债券收益率继续上升的可能性也很低。因此，在不确定的经济周期和资本市场中，债券的防御性仍能给客户带来稳定而可观的收益。