多家机构评债转股如何影响A股 是否影响我们的钱包

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这个清明节的消息有两个模糊的变化:第一，国有资产转移的社会保障计划将随时出台；第二，债转股规模将提前1万亿元。特别是对于第二篇文章，有人认为这相当于万亿美元，这会给市场带来1000点左右的反弹能量。如何理解数万亿债转股的市场预期？

根据财新的报告，第一批债转股规模为1万亿元，预计银行潜在的1万亿元不良资产将在三年甚至更短时间内被化解。根据该报告，债转股的目标集中在具有潜在价值和暂时困难的企业，主要是国有企业。

组织怎么想

国泰君安:万亿美元的债转股将是一箭三雕

在企业去杠杆化、坏账银行增多、股权融资有限的背景下，债转股在推出时机和政策支持方面有望超过市场预期。

债转股的登陆时间和实际规模超出了市场预期，这证实了我们之前的判断。与此同时，债转股的逐步登陆将产生一箭三雕的效果，这将为周期性行业领袖、资产管理公司和银行带来新的机遇。

华泰证券:债转股的过程并不像预期的那样

消化潜在缺陷，促进行业发展。总的来说，债转股从长远来看对银行业是有好处的，每年对行业净利润的正面影响约为4%。

配套政策亟待完善，预计一年内实施。债转股的引入需要一系列顶层设计的支持。借鉴贷存比调整的经验，债转股政策的进程可能比预期要快，预计一年之内就会落地。

空的时机已经改变，资产结构得到了优化，为供应方改革保驾护航。总的来说，债转股有利于实现“落地效应”。银行隐性不良资产得到积极处置，企业改革顺利推进。银行作为股东参与企业经营也将增强市场对企业发展的信心。

风险警告:经济下滑超出预期，债转股进程也不尽如人意。

民生证券:降低企业杠杆，但不是长期解决方案

1)债转股可以有效降低国有困难企业的负债率，有利于稳定增长。目前，中国的m2/gdp和社会金融/gdp都接近200%，实体经济的杠杆率相对较高。债转股确实有助于降低杠杆率。对暂时困难企业进行债转股，可以有效降低其资产负债率，减轻还本付息压力，增强银行继续为转股企业提供贷款的动力，有利于经济稳定增长。基于国有企业的债转股可以减少道德风险。

2)债转股应以政策性银行或资产管理公司为基础。即使关注正常贷款向股票的转换，也能在一定程度上缓解潜在的不利风险，但无助于缓解当前的拨备压力。此外，由于债权的偿还顺序优于股权，大规模债转股可能对商业银行的绩效产生较大影响；债转股后，商业银行可能会继续被动地向股份制企业输血，影响稳健经营能力。

3)大规模债转股将显著降低资本充足率。根据1250%的风险权重，1万亿美元的债转股将使银行业的资本充足率降低约1个百分点。如果资本监管要求保持不变，大规模债转股将给银行业带来更大的补充资本压力，或者会影响银行体系的扩张，限制信贷增长。如果修改相关监管要求，将违反巴塞尔协议三的相关规定，影响国内银行业的国际评级。

前海开源基金:债转股时代的a股千点大反弹

仔细比较地方债务平台置换方案和债转股方案，发现两者本质上是一样的，都是对股市有利的，至少会导致千点反弹！五个共同点:

1.第一批既推出了一万亿元的规模，有效地解除了可能的债务危机；

2.两者都是由中央政府自上而下推动的，体现了中央高层的智慧和决心；

3.两者都是在市场处于3000点的关键时刻推出的；

4.两者都是在政府支持股市政策的背景下推出的；

5.两者都消除了投资者当时最大的顾虑！

什么样的企业适合债转股

据财新网报道，3月25日，国务院召开国家发展改革委、财政部、央行、银监会等部门会议，讨论债转股相关问题，并将发布相关实施意见。这项提案是由中央银行金融稳定局起草的，有许多部门参与。尚未下发，仍处于论证和上报阶段。

另一方面，“市场化”是债转股和90年代后期债转股的最大区别。一位权威内部人士表示，本轮债转股的“市场化”主要体现在处置对象不能是市场清理过程中的“僵尸企业”，金融不覆盖底部。

据财新网报道，首批试点企业是生产能力先进的企业，其生产能力和项目符合相关法律法规、产业政策和转型升级方向。银行进行债转股。首先，看看公司是否有潜在价值，是否有来自外部的资产注入，或者未来的资产是否能够生存；第二是看什么样的价格；第三是看银行是否有退出渠道。

市场参与者对债转股适用于哪种公司给出了三种猜测:

1.符合债转股条件的公司(尤其是国有企业)不能是质量差、产能严重落后、基本面极差的公司。直接破产清算和注销此类公司通常是最佳选择。此外，质地差的公司会导致银行再次成为企业的资本提供者；

2.债转股适合这些产品的竞争力。这个行业的资格是可以接受的。但是，由于该公司在经济周期中的运营问题，可以判断，当经济周期结束时，该公司有能力恢复运营，甚至表现良好；

3.债转股理论上更适合民营企业。国有企业将面临许多道德风险问题，因此债转股将在未来的政策调整中受到民营企业的考验。

高层和金融界对债转股有什么看法

李克强:你可以用债转股来逐步降低企业的杠杆率

在上月的两会上，李克强总理表示，中国可以通过市场化手段降低企业负债率，通过市场化债转股逐步降低企业杠杆率。

尚福林:银行“债转股”仍在研究中

出席第十二届全国人大四次会议的中国银行业监督管理委员会主席尚福林3月16日表示，银行“债转股”仍在进一步研究中，需要进行一系列的制度设计和技术准备，才能被推开。目前，根据《商业银行法》的要求，银行不能投资于非银行企业，也不能直接持有一般企业的股份。

中国农业银行行长赵桓:债转股政策可能即将出台

中国农业银行行长赵桓3月31日在中国农业银行2015年业绩发布会上透露，商业债转股方案正处于研究阶段，政策可能很快出台。中国农业银行将根据即将出台的政策安排和实施细则，积极稳妥地推进这项工作。

招商银行副行长王良:已经成立了“债转股”领导小组，积极研究这项计划

3月31日，招商银行副行长王良也表达了他对债转股的立场。招商银行高度重视债转股，已成立领导小组积极研究该方案。

东方资产管理总裁张晓松:我愿意成为中国首批债转股试点机构

3月30日，四大不良银行(中国建设银行信达、中国工商银行华融、中国银行长城、中国农业银行东方)之一的长城资产管理总裁张晓松表示，长城资产管理愿意成为中国首批债转股试点机构。越来越多的消息将“债转股”的传说变成了现实:中国计划再次使用债转股来处理坏账。

债转股的近期实践

华融能源3月8日宣布，董事会计划获得授权，向22家债权银行或其实体发行股票，以抵消欠后者的债务。荣盛重工将以每股1.2港元的价格向债权银行发行141.08亿股新股，以偿还欠债权银行的141.08亿元贷款。该计划于24日获得99.72%的股东批准。

根据3月8日的公告，荣盛22家债权银行中已有12家与荣盛签署意向书，支持荣盛提出的债转股方案，涉及金额125.98亿元，占银行债务的89.3%。债转股后，债权银行持股总量达到71.2%，其中前三大债权银行持股均超过10%。

虽然荣盛重工的公告没有明确披露债权银行的身份，但从此前的报道可以推断，中国银行、CDB银行、进出口银行等国有银行位居债权银行前列，在债转股计划通过后，也将成为持股比例最大的三大股东。

对股票市场的几何影响

这个消息，说白了，就是用银行的钱来偿还国有企业的债务。但国有企业和国有银行原本是一家人。

例如，你的儿子欠你10万元，最后你的儿子不还。爸爸，我还有一家餐馆。如果你拿走一半的股份，债务将无法偿还。当然，这是欺骗，但你生了这么一个不幸的儿子，不管谁在乎？

国有企业受益匪浅，没有债务，财务报表突然漂亮起来，没有沉重的债务负担，只有股权结构的变化。如果银行股有中性的部分利润，空.的利息收入肯定会减少

根据最新消息，民生银行2015年年报显示，该行持有五家上市公司的股份，即长航石油运输、长航凤凰、重耳集团、中国亲发和尚维银行。到2015年底，这些“可供出售的资产”既有收益也有损失，所有股份都来自“偿还债务”。

这对我们的钱包有什么影响？

知名金融人士刘哮波是这样看的:

1、这一举措只是为了挽救银行，并没有给人民带来多少好处。

如果银行是国有的，而你只是一个薪水微薄的行长，你可以很容易地同意债转股。因为银行亏损与否，与你无关。或许，中国可能会采取收购和剥离第三方公司的方式。你的100元劣质贷款可以换成80元现金，那你为什么不去做呢？只要能让银行的业绩漂亮，估计没有哪个行长不高兴。此外，还有国家支持国有银行。

2.这一举动可能导致货币过度，最终将由全民支付。

1999年前后，时任国务院总理的朱镕基进行了一轮债转股，以帮助国有企业摆脱贫困。方式是:成立四家资产管理公司，四大国有银行的不良贷款被同业收购，并转化为资产管理公司的股权。

钱从哪里来？央行进行再融资，四大资产管理公司发行低息债券。说白了，主要的货币还是来自中央银行印刷的货币，而货币是不断地从中央银行印刷出来的，这就不断地稀释了货币价值，这可以理解为全民的共同负担。最终，钱会变得越来越不值钱，人们会为这些坏账买单。

更被忽视的是背后利益链的深度。此外，一旦可转换债券扩展到私营企业，利息转移的可能性将更大。因此，债转股是一种紧急且拯救生命的方法，相当于服用荷尔蒙来拯救生命，具有巨大的副作用。

3.此举可能导致人民币贬值。

1999年底，中国广义货币m2为12万亿元，但这一轮债转股规模为1.4万亿元，占货币存量的11.7%。当时，国有银行多年积累的坏账只清理了一次，但理论上人民币贬值了11.7%。目前，广义货币m2的存量为142万亿元，而1万亿元仅占0.7%。即使我们得到5万亿元，也只占3.5%。这肯定会对人民币的购买力产生影响，但不会像上次那么大。但不同的是，人民币汇率在1999年被低估，现在被高估了。债转股相当于一捆压在人民币汇率上的救命稻草。虽然它本身并不沉重，但压力会很大。

4.在这次债转股中，我们应该警惕国家的前进和人民的后退。

去年，国家为地方政府置换了3.2万亿元的债务，一些研究机构预测，2016年和2017年的总置换规模可能达到11万亿元。目前还不知道银行债转股的规模最终会有多大，但1万亿元似乎是必要的。这笔钱实际上相当于中国版的量化宽松，最终将进一步强化地方政府和国有企业的投资主体地位。每一次经济困难都是国家前进、人民后退的机会，这是值得警惕的。

5.对于股市和楼市的短期趋势来说，1万亿美元的债转股肯定是个好消息。

首先，银行的报表会变得更好看，这将有助于稳定银行股票的股价；银行股已经稳定，市场已经稳定；第二，有利于提高一些国有企业的绩效。债转股后，这些国有企业的财务负担大大减轻，这体现在业绩增长上，这将支撑股价上涨。这相当于新一轮量化宽松，有利于降低整个市场的无风险利率，提高投资者的风险偏好。

名词解释

所谓债转股，是指国家设立金融资产管理公司，收购银行不良资产，将银行与企业之间原有的债权债务关系转变为金融资产管理公司与企业之间的控股(或控股)关系。事实上，国家金融资产管理公司已经分阶段成为企业的股东，依法行使股东权利，参与公司重大事务的决策，但不参与企业的正常生产经营活动。企业经济状况好转后，通过上市、转让或企业回购收回资金。

“债转股”在中国并不是一个新概念。20世纪末，“债转股”在我国银行不良资产处置中被广泛采用，并被视为国有企业解决困难的三大政策之一。1999年7月，国家经贸委(2003年撤销并并入国家发展改革委和商务部)和中国人民银行发布了《关于实施债转股若干问题的意见》。同年9月，中国信达资产管理有限公司与北京建材集团签署了北京水泥厂“债转股”协议，中国建设银行剥离的9.7亿元贷款债权转为股权。这是中国第一次真正的“债转股”操作

文章整合了《财新周刊》、《每日货币》、《金融网站》、《高搜易财经》、《国泰君安》(报价601211，买入)和民生证券